>> 中泰證券-春秋航空(601021)運力高增成本下降，弱票價拖累盈利表現(xiàn)-251031
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
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| 239KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜沖,李鼎瑩 |
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春秋航空于2025年10月30日發(fā)布2025年三季報：
2025年前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤23.36億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤23.14億元，同比分別下降10.32%、10.89%。2025年Q3，公司實現(xiàn)歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為11.67億元、11.65億元，同比下降6.17%、6.13%。
2025年三季度，公司國內(nèi)及國際運力顯著增長，攤薄單位成本，但票價仍有下滑：
截至2025年9月公司運營134架飛機。較2024年年底凈增5架飛機。
2025年單三季度公司國內(nèi)國際運力顯著增長。整體/國內(nèi)/國際/地區(qū)ASK同比增長14%/11%/27%/-27%；整體/國內(nèi)/國際/地區(qū)RPK同比增長14%/12%/26%/-26%。單三季度客座率92.55%，同比去年小幅下降0.11pt，客座率水平仍領(lǐng)先行業(yè)。
三季度運力增長攤薄單位成本，但暑運期間行業(yè)票價表現(xiàn)較弱，公司票價同比下降。根據(jù)測算，2025年Q3，公司座公里收益0.3809元，較2024年同期下降7.1%；座公里營業(yè)成本0.2903元，較去年同期下降4.7%。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：由于三季度業(yè)績同比下降，我們下調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤為21.53/27.06/34.35億元（前值：26.64/32.32/40.07億元），對應(yīng)P/E分別為24.3X/19.4X/15.3X。公司是我國低成本航空龍頭，精細化管控下成本優(yōu)勢顯著，目前行業(yè)客座率高企，預(yù)計票價同比有望持續(xù)改善，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險、油價上漲風險、匯率波動風險。
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