>> 國泰君安期貨-BZ&EB周報：高位震蕩為主-260412
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
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| 3653KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃天圓 |
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本周純苯、苯乙烯總結：高位震蕩為主
供應
純苯進口：海外煉廠持續(xù)降低負荷的背景之下，二季度后月均進口下調(diào)至今35萬噸。
純苯國產(chǎn)：3-5月月均檢修損失6萬噸。關注后續(xù)國內(nèi)煉廠降負情況。本周開始已經(jīng)出現(xiàn)福建聯(lián)合、中海殼牌、浙石化、古雷等預防性降負。關注后續(xù)煉廠是否有新增降負。
需求
總體來看，重點下游經(jīng)過絕對價格大幅上漲之后，利潤仍然保持較好。
苯乙烯：乙烯工廠以保苯乙烯開工為主，主要降低其他乙烯下游負荷。
己內(nèi)酰胺、己二酸：價格上漲，行業(yè)利潤快速修復，PA6庫存也快速去化。月均產(chǎn)量比此前預期更高，檢修偏少。
苯酚：利潤維持高位，開工也在持續(xù)回升。檢修裝置不多，關注山東睿霖的投產(chǎn)進度。
苯胺：利潤維持高位，3月檢修1.7萬噸，4-5月檢修較少。短期維持高位。
苯乙烯下游3s逐步開始負反饋，ABS和PS利潤開始有修復。
觀點
短期多單止盈，高位震蕩為主。1、裂解裝置降低負荷導致亞洲純苯供應大幅減量，對應4月純苯進口下滑至38萬噸左右，5月純苯進口阿爾法持續(xù)上漲，美金月差持續(xù)拉高，5月純苯進口預計下滑至30萬噸左右，對于后續(xù)純苯港口去庫有明顯利好。但是近期泰國等地區(qū)裂解裝置也有逐步重啟提負的情況，國內(nèi)政策導向以保地煉、民營煉廠開工為主，實際減產(chǎn)量可能低于此前預期。如果后續(xù)市場轉入taco交易，對于純苯平衡表的修正仍然較為明顯。2、苯乙烯國內(nèi)出口繼續(xù)新增。中東苯乙烯凈出口直接影響印度、歐洲，全球平衡重估。海外苯乙烯開工持續(xù)下滑，海外進一步降低負荷4月苯乙烯出口持續(xù)增加，預計約20萬噸。但港口去庫幅度并不大，預計小去庫為主。3、純苯其他下游開始積極補庫。由于下游本身在3-6月需求有抬升，疊加短期純苯的現(xiàn)貨缺口，下游開始積極補庫。重點對照俄烏時期的價格表現(xiàn)，當前下游利潤仍然偏高，并未到負反饋的時間。絕對估值接近高位，短期轉為震蕩。
估值
估值：本輪估值重點參考俄烏，且在二季度芳烴調(diào)油需求啟動之后，大概率各類價差會超過2022年。短期來看，原油100美金在平均利潤水平之下，對應10000元/噸左右苯乙烯（盤面）屬于合理范圍。但是當前石腦油裂解價差持續(xù)擴張，BZN被壓縮至歷史低位，估值中樞仍然有上移動力。
絕對價格估值：按照原油100美金估值，bz2603合約8500-9500元/噸是合理估值。
策略
1）單邊：逢低買純苯
2）跨品種：買純苯空pta。
風險點
地緣沖突突然結束
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