>> 方正證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：江西鋰云母換證推進(jìn)，或影響Q2鋰礦供給-260411
| 上傳日期： |
2026/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
甘嘉堯,熊宇航,蘇湘涵 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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能源金屬：江西公示鋰礦采礦權(quán)出讓收益評(píng)估報(bào)告，后續(xù)或因?qū)徟鞒掏．a(chǎn)。本周能源金屬價(jià)格大多下跌，鋰精礦價(jià)格下跌3%，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格下跌2%，電解鎳價(jià)格持平，電鈷價(jià)格下跌3%。
碳酸鋰方面，4月9日，江西省自然資源廳官網(wǎng)公示宜春四家鋰礦采礦權(quán)出讓收益評(píng)估報(bào)告，標(biāo)志著當(dāng)?shù)匾浴疤沾赏痢睘橹鞯V種的鋰礦合規(guī)化換證進(jìn)入關(guān)鍵階段。據(jù)化工頭條，宜春四礦完成出讓收益評(píng)估公示后，將進(jìn)入補(bǔ)繳收益、環(huán)評(píng)安許審批等環(huán)節(jié)，按行業(yè)慣例，停產(chǎn)與合規(guī)審批周期約1-3個(gè)月，5月階段性停產(chǎn)概率較高。我們認(rèn)為宜春鋰云母資源換證是25年宜春市自然資源局要求8家企業(yè)編制礦種變更儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告的結(jié)果，若相關(guān)企業(yè)因?qū)徟鞒掏．a(chǎn)，對(duì)二季度的鋰資源供給可能造成沖擊。疊加津巴布韋鋰精礦3月禁止出口的影響，有望刺激鋰價(jià)維持高位再突破。我們看好二季度鋰鹽板塊的投資價(jià)值。關(guān)注中礦資源，盛新鋰能，贛鋒鋰業(yè)，永興材料等。
鎳鈷方面，硫磺價(jià)格繼續(xù)擠壓印尼濕法企業(yè)盈利能力，4月8日印尼硫磺價(jià)格為910美元/噸，較上周上漲185美元/噸。因霍爾木茲海峽封鎖，印尼硫磺進(jìn)口受限，導(dǎo)致當(dāng)?shù)亓蚧莾r(jià)格飛漲。我們認(rèn)為印尼硫磺成本上升抬升了鎳生產(chǎn)成本中樞，鎳價(jià)向下有成本支撐。本周，印尼政府披露已批準(zhǔn)RKAB2.1億噸鎳礦。印尼2026年RKAB的國家鎳產(chǎn)量配額目標(biāo)約為2.6億噸，我們認(rèn)為印尼在鎳金屬上爭奪定價(jià)權(quán)的態(tài)度明確，看好在成本抬升和印尼政策影響下，鎳價(jià)中樞穩(wěn)步上抬。建議關(guān)注鎳鈷價(jià)上漲帶來的板塊投資機(jī)會(huì)，如華友鈷業(yè)，力勤資源，中偉新材，格林美，偉明環(huán)保等。
稀土&磁材：上下游博弈僵持，稀土價(jià)格窄幅波動(dòng)。本周下游磁材企業(yè)采購需求相對(duì)冷淡，使得金屬市場(chǎng)詢單表現(xiàn)一般；但上游持貨商報(bào)價(jià)依然堅(jiān)挺，稀土價(jià)格整體保持平穩(wěn)運(yùn)行，上下游之間的博弈僵持狀態(tài)仍在持續(xù)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)，受市場(chǎng)交易僵持的影響，鐠釹產(chǎn)品價(jià)格或?qū)⒕S持窄幅震蕩的態(tài)勢(shì)。在地緣問題與逆全球化大背景下，稀土磁材的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值將在各國之間持續(xù)體現(xiàn)，建議關(guān)注板塊公司的估值拔升機(jī)會(huì)，如北方稀土、中國稀土、盛和資源、金力永磁、正海磁材、寧波韻升等。
貴金屬：美伊臨時(shí)?；饚矸磸椥星?，但?；饏f(xié)議的脆弱性與通脹預(yù)期抬升仍是短期壓制貴金屬向上突破的重要因素。然而，美國25Q4實(shí)際GDP再度下修、展現(xiàn)經(jīng)濟(jì)壓力，疊加波蘭與中國央行的購金態(tài)度明確，我們依然看好貴金屬的向上行情，并建議關(guān)注權(quán)益市場(chǎng)超跌后的左側(cè)布局機(jī)會(huì)。
?。?）重申美伊戰(zhàn)爭對(duì)貴金屬的短期壓制邏輯：“不降息or加息”和“衰退”預(yù)期同時(shí)出現(xiàn)——但二者本就具有自身矛盾性。
戰(zhàn)爭催漲油價(jià)—>通脹上行預(yù)期—>壓制寬松預(yù)期—>壓制貴金屬。
原油運(yùn)輸受阻&油價(jià)大漲—>能源危機(jī)+衰退預(yù)期—>流動(dòng)性危機(jī)預(yù)期—>風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普跌—>貴金屬跟隨下跌。
（2）美伊?；饏f(xié)議的脆弱性和美國通脹預(yù)期抬升，是短期貴金屬向上突破的最大壓制因素。
美伊本周達(dá)成臨時(shí)停火協(xié)議，使得貴金屬板塊出現(xiàn)反彈行情。周三凌晨，通過巴基斯坦斡旋，美、以、伊三方均接受了為期2周的臨時(shí)停火協(xié)議，同時(shí)巴基斯坦總理已邀請(qǐng)伊朗和美國代表團(tuán)前往伊斯蘭堡開展談判；伊朗方面也宣布霍爾木茲海峽將開放2周。受此消息催化，本周Comex金價(jià)一度反彈至$4888/oz，相比周前價(jià)格上漲4%。
但是本次停火協(xié)議存在脆弱性，談判前景未卜。首先，伊朗拒絕了敵方所有計(jì)劃并制定了一項(xiàng)10點(diǎn)計(jì)劃，包括確保伊朗在霍爾木茲海峽通行上的主導(dǎo)地位、接受伊朗鈾濃縮活動(dòng)、向伊朗支付賠償金、美國從中東地區(qū)撤出作戰(zhàn)部隊(duì)等，談判難度較高。其次，以色列在停戰(zhàn)期間襲擊黎巴嫩，伊朗方面已表示在黎巴嫩實(shí)現(xiàn)?；鹬安粫?huì)參加與美國的和談，并叫停了霍爾木茲海峽的油輪通行。最后，特朗普明確表示所有美軍裝備及人員都將維持部署、直至達(dá)成協(xié)議，并再次強(qiáng)調(diào)伊朗不允許擁核、霍爾木茲海峽必須保持暢通，強(qiáng)硬態(tài)度或削減伊方的談判意愿。
美國3月通脹數(shù)據(jù)顯著抬升。美國3月CPI同比+3.3%（為2024年5月以來新高，預(yù)期+3.3%、前值+2.4%），環(huán)比+0.9%（為2022年6月以來新高，預(yù)期+0.9%、前值+0.3%；3月核心CPI同比+2.6%（預(yù)期+2.7%、前值+2.5%），環(huán)比+0.2%（預(yù)期+0.3%、前值+0.2%）。其中，由于美伊戰(zhàn)爭導(dǎo)致油價(jià)飆升，美國3月CPI能源價(jià)格環(huán)比+10.9%，創(chuàng)2005年以來最大漲幅。
總結(jié)：3月通脹抬頭，若美伊停火談判破裂，則可能進(jìn)一步加劇由原油漲價(jià)引致的“不降息or加息”和“衰退”預(yù)期，短期對(duì)貴金屬乃至全部風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)繼續(xù)壓制，市場(chǎng)或?qū)で蠖翁降住?br> ?。?）但更要明確，“不降息or加息”和“衰退”預(yù)期同時(shí)出現(xiàn)本就具有自身矛盾性，靜待市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向，仍在年度級(jí)別看好貴金屬牛市。
若戰(zhàn)爭持續(xù)，美國陷入滯脹但又不得不寬松的預(yù)期，有望逐漸清晰。油價(jià)陡峭上漲并維持高位將帶來粘滯性的通脹，而疲軟的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和能源危機(jī)的傳導(dǎo)又讓美聯(lián)儲(chǔ)難以長時(shí)間維持高利率，疊加特朗普對(duì)降息的強(qiáng)烈訴求，美聯(lián)儲(chǔ)有望在滯脹風(fēng)險(xiǎn)與衰退風(fēng)險(xiǎn)之
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