>> 方正證券-有色金屬行業(yè)事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：津巴布韋鋰礦出口政策左右市場(chǎng)預(yù)期，關(guān)注二季度板塊投資機(jī)會(huì)-260407
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
甘嘉堯,熊宇航,蘇湘涵 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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津巴布韋推動(dòng)鋰產(chǎn)業(yè)延伸，為鋰資源供應(yīng)帶來變數(shù)。2026年4月，津巴布韋政府就鋰礦出口恢復(fù)的條件向該國(guó)7家鋰資源生產(chǎn)商發(fā)出公告。2026年3月以來，津巴布韋政府禁止鋰精礦出口已超過1個(gè)月，本次政府公告標(biāo)志著津巴布韋鋰精礦恢復(fù)出口進(jìn)入博弈期。
解禁先決條件繁多。津巴布韋政府提出的解除出口禁令的11項(xiàng)先決條件中涵蓋選礦設(shè)施、硫酸鋰工廠建設(shè)；鋰精礦出口稅；鋰精礦出口配額以及設(shè)計(jì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、信息發(fā)布等多項(xiàng)要求。我們認(rèn)為其政策目的為鼓勵(lì)外商加大在津巴布韋的投資，延長(zhǎng)鋰精礦下游產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)而把鋰產(chǎn)業(yè)發(fā)展的紅利更多的留在當(dāng)?shù)?。但是，這一政策目標(biāo)也將導(dǎo)致當(dāng)?shù)劁囐Y源開發(fā)的成本上升，投資回收期延長(zhǎng)，對(duì)碳酸鋰資源供給帶來不確定性。
硫酸鋰工廠按期建成難度大，后續(xù)仍存博弈空間。在具體的先決條件中，建設(shè)硫酸鋰工廠是實(shí)現(xiàn)難度較大，但津巴布韋政府又高度重視的部分。該要求最早于2025年6月提出，此后津巴布韋政府一直沒有放棄對(duì)鋰礦企業(yè)延伸在津產(chǎn)業(yè)布局的要求。津巴布韋政府提出，企業(yè)需要提交書面承諾，明確建設(shè)硫酸鋰工廠的時(shí)間規(guī)劃，且工廠需要在2027年1月1日之前建成。且每月企業(yè)需要向津巴布韋政府成立的專門委員會(huì)提交項(xiàng)目進(jìn)展報(bào)告。目前，華友鈷業(yè)在當(dāng)?shù)匾呀ǔ?萬噸硫酸鋰項(xiàng)目。其余企業(yè)的硫酸鋰工廠均為規(guī)劃或建設(shè)過程中。我們認(rèn)為考慮合理的項(xiàng)目建設(shè)周期，津巴布韋企業(yè)在2027年年初完成所有鋰精礦產(chǎn)量對(duì)應(yīng)硫酸鋰產(chǎn)能建設(shè)的可能性較低。這意味著企業(yè)與政府的協(xié)商可能還將延續(xù)，但也可能會(huì)導(dǎo)致津巴布韋新建鋰礦產(chǎn)能的產(chǎn)量釋放不及預(yù)期。
增加出口配額管理，規(guī)范鋰精礦出口程序。先決條件中提出，對(duì)所有鋰精礦出口征收10%的出口稅；且政府將向生產(chǎn)企業(yè)下達(dá)核定的鋰精礦出口配額。2025年津巴布韋征收的鋰精礦出口稅率為5%，2026年開始出口稅率有所上調(diào)。出口配額方面，考慮到津巴布韋在全球鋰資源供給中所占的比例并不具備定價(jià)權(quán)，且過去在津巴布韋出口鋰精礦也需要獲得政府許可，我們認(rèn)為該出口配額應(yīng)當(dāng)是配合硫酸鋰工廠建設(shè)的政策工具。即具備選礦廠且做出了明確的硫酸鋰工廠建設(shè)承諾的企業(yè)，政府將給予鋰精礦出口配額。我們認(rèn)為政府推出出口配額是為了規(guī)范鋰精礦出口程序，但配額制度本身同樣為津巴布韋鋰資源供應(yīng)帶來了不確定性。
鋰精礦庫(kù)存有助于平滑出口禁令的短期沖擊，但資源民族主義政策對(duì)供給帶來的擾動(dòng)不可忽視。我們認(rèn)為若津巴布韋在4月恢復(fù)鋰精礦出口，考慮到各家企業(yè)、貿(mào)易商在港口囤積的鋰精礦庫(kù)存，其對(duì)國(guó)內(nèi)的原料供應(yīng)沖擊是可以被平滑的。但考慮到國(guó)內(nèi)本就處于低位的鋰鹽庫(kù)存狀態(tài)，若津巴布韋鋰精礦出口恢復(fù)時(shí)間晚于預(yù)期，則在二季度對(duì)鋰供給的沖擊仍將體現(xiàn)。且由于后續(xù)的硫酸鋰工廠建設(shè)和配額管理均存在不確定性，我們認(rèn)為2026年全球鋰資源供給增量存在下修空間。
海灣沖突帶來高油價(jià)，鋰電新能源戰(zhàn)略價(jià)值提升?；魻柲酒澓{封鎖以來，全球油價(jià)飆漲。包括澳大利亞在內(nèi)的許多國(guó)家出現(xiàn)了汽油、柴油儲(chǔ)備不足的情況。我們認(rèn)為這也將加快各國(guó)轉(zhuǎn)向新能源的步伐，以減輕對(duì)原油的依賴，進(jìn)而利好包括碳酸鋰在內(nèi)的上游能源金屬。
投資建議。關(guān)注供給端事件沖擊下，碳酸鋰價(jià)格維持高位并向上突破帶來的投資機(jī)會(huì)。關(guān)注板塊內(nèi)優(yōu)質(zhì)資源公司，關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、鹽湖股份、永興材料、大中礦業(yè)、國(guó)城礦業(yè)等。也關(guān)注津巴布韋鋰礦出口落地后，津巴布韋相關(guān)鋰資源企業(yè)價(jià)值回歸，如中礦資源、華友鈷業(yè)、盛新鋰能、雅化集團(tuán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。高鋰價(jià)下需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；全球鋰資源產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度快于預(yù)期；海灣沖突烈度超預(yù)期升級(jí)帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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