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本期投資提示：
　　海外教育：成本增幅因教學(xué)評估時(shí)點(diǎn)而各有差異，高教公司經(jīng)營效益增減迥異
　　學(xué)費(fèi)提升成為收入增長主要推動(dòng)因素。五家高教公司學(xué)費(fèi)增速平均為5.2%。其中學(xué)費(fèi)增速超過5%的為宇華教育（學(xué)費(fèi)增速7%），新高教（學(xué)費(fèi)增速為7%）和中教控股（學(xué)費(fèi)增速為5.2%）。學(xué)費(fèi)增速位于0-5%的為中國科培（學(xué)費(fèi)增速為4%），中匯集團(tuán)（學(xué)費(fèi)增速為2.6%）。學(xué)費(fèi)穩(wěn)步提升一方面同高教稀缺性相關(guān)，高教公司具備持續(xù)漲價(jià)的可能。另一方面高教公司優(yōu)化學(xué)生結(jié)構(gòu)，招收學(xué)費(fèi)更高的本科學(xué)生（本科生學(xué)費(fèi)高于?？粕鷮W(xué)費(fèi)），也使得平均學(xué)費(fèi)持續(xù)提升。
　　在校生人數(shù)或有增減，平均增速為-1.7%。五家港股高教公司中宇華教育，中國科培和中教控股在校生人數(shù)實(shí)現(xiàn)同比增長，增幅分別為0.6%，1%和0.2%。新高教和中匯集團(tuán)在校生人數(shù)負(fù)增長，增速分別為-4.3%和-6.2%。在校生人數(shù)增長乏力主要同教育主管部門提高教學(xué)質(zhì)量考核標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)。比如進(jìn)入本科教學(xué)評估的學(xué)校，因?yàn)樯笜?biāo)（如生師比，生均辦學(xué)經(jīng)費(fèi)）需達(dá)標(biāo)而主動(dòng)維持，甚至縮減在校生規(guī)模，因此造成在校生人數(shù)下降。
　　辦學(xué)成本依舊快速增長。由于教育主管部門對辦學(xué)質(zhì)量嚴(yán)要求，高教公司加大辦學(xué)投入。高教公司主營業(yè)務(wù)成本快速上漲，平均增幅為13%。尤其對于處于本科教學(xué)評估期間的公司如中匯集團(tuán)，中國科培以及處于盈利性選擇期間的宇華教育，其辦學(xué)投入增長較快。主營業(yè)務(wù)同比分別增長10.4%，31.9%和12%。而學(xué)校數(shù)量較多，且只有少量學(xué)校處于本科教學(xué)評估的中教控股和新高教來說，其主營業(yè)務(wù)成本增長相對可控。增幅同為5.3%。
　　經(jīng)營效益惡化。由于成本增長快于收入增長，導(dǎo)致高教公司平均毛利增幅為負(fù)（增速為-6.9%）。僅中教控股毛利同比增長5.6%，宇華教育，新高教，中國科培，中匯集團(tuán)毛利同比分別下跌1.9%，2%，12.5%和23.6%。高教公司平均毛利率為41.1%，較去年同期收窄4.7個(gè)百分點(diǎn)。僅中教控股毛利率同比擴(kuò)張0.1個(gè)百分點(diǎn)至53.9%。宇華教育，新高教，中國科培，中匯集團(tuán)毛利同比分別收窄3.3，1.7，10.2，8.3個(gè)百分點(diǎn)。四家高教公司毛利率分別為42.6%，36.8%，41.9%和30.4%。
　　利潤增長乏善可陳。經(jīng)調(diào)整凈利潤平均增幅同樣為負(fù)（增速為-10.4%）。僅中教控股經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長7.9%，宇華教育，新高教，中國科培，中匯集團(tuán)經(jīng)調(diào)整凈利潤同比分別下跌9.9%，2%，12.5%和35.8%。高教公司平均經(jīng)調(diào)整凈利潤率為28.6%，較去年同期收窄4.5個(gè)百分點(diǎn)。僅中教控股經(jīng)調(diào)整凈利潤率同比擴(kuò)張0.7個(gè)百分點(diǎn)至29.2%。宇華教育，新高教，中國科培，中匯集團(tuán)經(jīng)調(diào)整凈利潤率同比分別收窄5.4，1.4，9.2，7個(gè)百分點(diǎn)。四家高教公司經(jīng)調(diào)整凈利潤率分別為31.2%，30.9%，38%和13.7%。
　　海外醫(yī)藥：多款國產(chǎn)創(chuàng)新藥入選2026 AACR
　　海外社服：2025年業(yè)績集中發(fā)布
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：K12教育培訓(xùn)政策收緊，影響學(xué)生報(bào)班、上課或課程提價(jià)；非學(xué)歷職業(yè)培訓(xùn)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。產(chǎn)品銷售低于預(yù)期；核心管線產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。加盟模式管理風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)不確定性風(fēng)險(xiǎn)；同店收入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；高產(chǎn)品集中度風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)大環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外直營門店管理風(fēng)險(xiǎn)。