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事件：
　　公司發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)公告，業(yè)績(jī)超預(yù)期。2025年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.01億元，同比增長(zhǎng)53.3%；歸母凈虧損7.03億元，較2024年的11.24億元同比收窄37.4%；經(jīng)調(diào)整凈虧損7.09億元，同比收窄38.3%。毛利率37.7%，較2024年提升9.0個(gè)百分點(diǎn)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　收入端分析：2025年收入20.01億元，同比+53.3%，增長(zhǎng)主要來(lái)自全尺寸具身智能人形機(jī)器人業(yè)務(wù)爆發(fā)。按形態(tài)劃分：1）人形：全尺寸具身智能人形機(jī)器人收入8.2億元，yoy+2203.7%，銷(xiāo)量1079臺(tái)，收入占比達(dá)41.1%，成為公司第一大收入來(lái)源；2）其他：非具身智能人形機(jī)器人0.48億元，yoy+15.3%；其他智能機(jī)器人收入6.3億元，yoy-16.9%；其他智能硬件設(shè)備收入5.0億元，yoy+6.4%。按行業(yè)劃分：教育板塊收入4.13億元，yoy+13.7%；物流板塊收入2.74億元，yoy-14.9%；其他行業(yè)定制智能機(jī)器人收入7.87億元，yoy+459.2%；消費(fèi)級(jí)機(jī)器人收入5.23億元，yoy+9.6%。分地區(qū)來(lái)看，境內(nèi)收入15.26億元，yoy+73.9%；境外收入4.75億元，yoy+11.0%，占23.8%。
　　毛利端分析：2025年整體毛利率37.7%，較2024年的28.7%提升9.0個(gè)百分點(diǎn)，改善幅度顯著，主要得益于人形機(jī)器人業(yè)務(wù)放量帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，該業(yè)務(wù)本身具備較高的技術(shù)附加值和毛利率。
　　費(fèi)用分析：2025年銷(xiāo)售費(fèi)用率23.5%，yoy-16.6pct，管理費(fèi)用率16.8%，yoy-11.6pct；研發(fā)費(fèi)用5.07億元，研發(fā)費(fèi)用率25.3%，yoy-11.3pct，費(fèi)用率同比顯著改善，得益于收入規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的規(guī)模攤薄，以及股份支付費(fèi)用由2024年的2.45億元減少至0.99億元。
　　 2025年是優(yōu)必選人形機(jī)器人從實(shí)訓(xùn)走向商業(yè)化應(yīng)用的關(guān)鍵一年。Walker S系列工業(yè)版具身智能人形機(jī)器人持續(xù)迭代，第三代產(chǎn)品Walker S2正式發(fā)布，具有3分鐘自主換電和7×24小時(shí)連續(xù)作業(yè)能力。截至2025年底，公司全尺寸具身智能人形機(jī)器人已實(shí)現(xiàn)年化產(chǎn)能超6,000臺(tái)，訂單持續(xù)領(lǐng)跑全球具身智能人形機(jī)器人行業(yè)，覆蓋汽車(chē)制造、智能制造、智慧物流、具身智能數(shù)據(jù)中心等重點(diǎn)領(lǐng)域。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)?；谌诵螜C(jī)器人出貨量大幅增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司營(yíng)業(yè)收入為30.65、42.66、52.50億元，市銷(xiāo)率分別為16、11、9倍，歸母利潤(rùn)為-2.38、3.03、9.12億元（此前為2026-2027年盈利預(yù)測(cè)為-8.83、-5.87億元）。公司商業(yè)化落地速度領(lǐng)先行業(yè)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中長(zhǎng)期盈利能力風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)發(fā)展不確定性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。