>> 長(zhǎng)江期貨-銅周報(bào)：美伊?；鸷暧^回暖，庫(kù)存去化支撐銅價(jià)-260413
| 上傳日期： |
2026/4/13 |
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來(lái)源： |
長(zhǎng)江期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
汪國(guó)棟 |
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上周行情回顧
上周滬銅寬幅上漲。截至4月10日收至98440元/噸，周環(huán)比2.28%。美伊先后表態(tài)接受臨時(shí)停火協(xié)議，國(guó)際油價(jià)大幅回落，通脹擔(dān)憂減輕，美元指數(shù)止?jié)q回落，支撐有色金屬價(jià)格回升。以色列對(duì)黎繼續(xù)發(fā)動(dòng)空襲，局勢(shì)在短暫緩和后再度趨緊。2月美國(guó)核心PCE同比降至3.0%，較前值3.1%小幅回落，但美國(guó)3月CPI同比增速顯著，環(huán)比為近四年最大漲幅?；久?，礦端緊缺未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性修復(fù)，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)繼續(xù)刷新歷史低位。部分企業(yè)已釋放減產(chǎn)信號(hào)，二季度國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)將迎來(lái)檢修高峰期。銅價(jià)回升精銅桿開(kāi)工小幅下降，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存大幅去庫(kù)以及銅消費(fèi)旺季來(lái)臨將對(duì)銅價(jià)形成支撐。周六伊美談判雙方并未達(dá)成協(xié)議，中東局勢(shì)仍存不確定性。
主要觀點(diǎn)策略
供給端：銅精礦緊缺持續(xù)，截至4月10日，國(guó)內(nèi)銅精礦港口庫(kù)存38.2萬(wàn)噸，同比-41.41%。礦端緊缺下，銅精礦現(xiàn)貨TC刷新歷史低位。截至4月10日，銅精礦現(xiàn)貨粗煉費(fèi)為-78美元/噸，環(huán)比繼續(xù)下跌，持續(xù)刷新歷史低位。3月國(guó)內(nèi)南方粗銅加工費(fèi)1,800元/噸，環(huán)比減少550元/噸，銅價(jià)下跌廢銅供給減少，但仍為近幾年高位。3月電解銅產(chǎn)量120.6萬(wàn)噸，環(huán)比2月增加6.37萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。3月冶煉廠電解銅產(chǎn)量并未因原料問(wèn)題出現(xiàn)大幅減產(chǎn)等行為。硫酸價(jià)格創(chuàng)歷史新高，令冶煉廠在深度負(fù)加工費(fèi)的情況下保持高開(kāi)工率。根據(jù)SMM，4月有8家冶煉廠檢修，預(yù)計(jì)檢修影響量將在5月顯現(xiàn)。另外4月有冶煉廠開(kāi)始投產(chǎn)，4月產(chǎn)量將逐步增高。
需求端：銅價(jià)回升精銅桿開(kāi)工小幅下降，銅箔開(kāi)工景氣度延續(xù)。上周（4月3日-4月9日）國(guó)內(nèi)主要精銅桿企業(yè)開(kāi)工率為79.98%，環(huán)比下降3.61個(gè)百分點(diǎn)。隨著銅價(jià)回升，下游采購(gòu)意愿有所減弱，企業(yè)新增訂單整體表現(xiàn)平淡，當(dāng)前生產(chǎn)主要依靠前期在手訂單支撐。企業(yè)主動(dòng)下調(diào)排產(chǎn)計(jì)劃，生產(chǎn)節(jié)奏有所放緩，開(kāi)工率呈現(xiàn)小幅下滑態(tài)勢(shì)。2月銅板帶、銅棒、銅箔開(kāi)工率分別為41.98%、22.78%、84.26%。2月受春節(jié)假期影響實(shí)際生產(chǎn)天數(shù)偏少，開(kāi)工率呈現(xiàn)季節(jié)性回落。進(jìn)入3月后市場(chǎng)傳統(tǒng)旺季開(kāi)啟，終端需求整體表現(xiàn)向好。隨著銅價(jià)重心回落，疊加需求回暖，低庫(kù)存與需求復(fù)蘇形成共振，推動(dòng)訂單集中釋放，開(kāi)工預(yù)計(jì)回升至高位。
庫(kù)存：國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，LME累庫(kù)進(jìn)程持續(xù)。截至4月10日，上海期貨交易所銅庫(kù)存26.65噸，周環(huán)比-11.49%，交易所庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)。截至4月9日，SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存31.94萬(wàn)噸，環(huán)比4月2日減少13.06%，社會(huì)庫(kù)存連續(xù)大幅去庫(kù)。截至4月10日，LME銅庫(kù)存39.28萬(wàn)噸，周環(huán)比7.77%，LME累庫(kù)進(jìn)程仍在持續(xù)。COMEX銅庫(kù)存58.65萬(wàn)短噸，周環(huán)比-0.22%，COMEX維持庫(kù)存高位。
策略建議：美伊先后表態(tài)接受巴基斯坦臨時(shí)?；鸾ㄗh，有色金屬受益拉漲。周六伊美談判結(jié)束雙方并未達(dá)成協(xié)議，地緣政治不確定性仍強(qiáng)?；久嫔?，礦端偏緊格局延續(xù)，TC接近-80美元/干噸，但硫酸等副產(chǎn)品價(jià)格高位運(yùn)行，冶煉廠整體開(kāi)工情況仍保持相對(duì)高位。國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)季需求穩(wěn)步釋放，銅價(jià)快速上漲后，下游企業(yè)訂單量有所減少，但下游企業(yè)采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求韌性仍存。國(guó)內(nèi)外庫(kù)存表現(xiàn)分化，國(guó)內(nèi)去庫(kù)加速提供底部支撐，而海外庫(kù)存繼續(xù)上行壓制銅價(jià)。短期地緣沖突延續(xù)，原油價(jià)格繼續(xù)高位震蕩，通脹、美元走強(qiáng)等壓制因素沒(méi)有消退，國(guó)內(nèi)社庫(kù)大幅去庫(kù)以及銅消費(fèi)旺季來(lái)臨則對(duì)銅價(jià)形成支撐，整體上銅價(jià)或維持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注美伊后續(xù)談判進(jìn)展。
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