久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　2025年公司營(yíng)收50.52億元/+4.4%，歸母凈利潤(rùn)4.80億元/+12.1%，25Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.58億元/+19.4%，歸母凈利潤(rùn)1.03億元/+76.4%。25年毛利率為19.96%/+0.98pct，凈利率為10.22%/+0.88pct，各業(yè)務(wù)盈利能力均有改善。分業(yè)務(wù)來(lái)看，25年毛精紡業(yè)務(wù)受關(guān)稅波動(dòng)影響前低后高，Q4恢復(fù)性增長(zhǎng)；羊絨業(yè)務(wù)收入保持較快增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率持續(xù)爬坡至基本滿產(chǎn)且接單結(jié)構(gòu)改善、盈利能力提升；毛條業(yè)務(wù)在羊毛價(jià)格上漲下盈利能力改善。展望26年，毛價(jià)已較25年6月末上漲約48%，帶動(dòng)公司接單趨勢(shì)較好，疊加充足低成本庫(kù)存儲(chǔ)備，26年有望迎來(lái)利潤(rùn)彈性釋放。長(zhǎng)期看，需求側(cè)運(yùn)動(dòng)戶外等新興場(chǎng)景帶動(dòng)羊毛紗線應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)展、需求增加，毛精紡行業(yè)集中度較低，估計(jì)新澳的份額約16%-17%，在品牌、客戶、產(chǎn)能、成本、管理優(yōu)勢(shì)下有較大提升空間。
　　事件
　　公司發(fā)布2025年報(bào)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.52億元/+4.4%，歸母凈利潤(rùn)4.80億元/+12.1%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.69億元/+14.5%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額4.20億元/+13.5%；基本EPS為0.66元/+11.86%，ROE（加權(quán)）為13.60%/+0.47pct。公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利每10股3.50元（含稅），預(yù)計(jì)現(xiàn)金分紅2.56億元，現(xiàn)金分紅比例53.2%，同時(shí)資本公積轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增3股。
　　單季度看，25Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.58億元/+19.4%，歸母凈利潤(rùn)1.03億元/+76.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.97億元/+72.3%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　分業(yè)務(wù)看：1）毛精紡紗線業(yè)務(wù)：25年收入25.2億元/-0.7%，毛利率27.4%/+0.6pct；銷(xiāo)量1.55萬(wàn)噸/-1.7%，噸均價(jià)16.3萬(wàn)元/+1.0%。25年受關(guān)稅變動(dòng)影響前低后高，Q4起恢復(fù)性增長(zhǎng)。2）羊絨：25年收入18.5億元/+19.3%，毛利率13.1%/+2.0pct；銷(xiāo)量0.31萬(wàn)噸/+19.4%，噸均價(jià)59.5萬(wàn)元/-0.1%。羊絨業(yè)務(wù)25年持續(xù)快速增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率持續(xù)爬坡至基本滿產(chǎn)，且接單結(jié)構(gòu)改善、盈利能力提升。3）羊毛毛條：25年收入6.0億元/-9.3%，毛利率7.2%/+2.0pct；銷(xiāo)量0.7萬(wàn)噸/-12.2%，噸均價(jià)9.1萬(wàn)元/+3.4%。羊毛價(jià)格底部回升，毛條盈利能力改善。4）改性處理、染整及羊絨加工：25年收入0.4億元/-4.8%，毛利率35.9%/+1.4pct；銷(xiāo)量0.4萬(wàn)噸/-4.4%，噸均價(jià)1.1萬(wàn)元/-0.5%，與毛精紡紗線業(yè)務(wù)規(guī)模相關(guān)。
　　毛利率、凈利率同比提升，各業(yè)務(wù)盈利能力均有改善，期間費(fèi)用管控較好。25年公司毛利率為19.96%/+0.98pct，凈利率為10.22%/+0.88pct，所得稅率為14.78%/+2.39pct。單季度看，25Q4公司毛利率為19.03%/+1.65pct，環(huán)比+1.39pct；凈利率為9.51%/+3.24pct，環(huán)比+0.59pct。費(fèi)用端，25年公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.86%/-0.23pct、3.16%/-0.02pct、2.27%/-0.02pct、0.42%/-0.18pct。單季度看，25Q4銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.65%/-1.53pct、3.39%/-1.36pct、2.49%/-0.00pct、0.68%/+0.59pct（匯兌損失）。
　　羊毛價(jià)格上漲促進(jìn)客戶下單，25年末公司庫(kù)存充沛有望為26年釋放利潤(rùn)彈性。截至2026年4月2日，澳大利亞羊毛交易所東部市場(chǎng)指數(shù)為17.86澳元/公斤，較25年6月末上漲48%。羊毛漲價(jià)促進(jìn)客戶下單，25年末公司合同負(fù)債0.79億元/+22.6%，估計(jì)26年一季度接單雙位數(shù)增長(zhǎng)，為二、三季度收入良好增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。25年末公司存貨余額23.2億元/+16.8%，低成本庫(kù)存帶來(lái)相對(duì)同行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)在與客戶共享部分低成本庫(kù)存紅利的同時(shí)，有望釋放利潤(rùn)彈性。
　　毛精紡紗線產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，羊絨后續(xù)或有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，實(shí)施全球制造產(chǎn)能布局。截至25年末，估算公司毛精紡紗線產(chǎn)能18.5萬(wàn)錠：①子公司新澳越南“5萬(wàn)錠高檔精紡生態(tài)紗紡織染整項(xiàng)目”：一期2萬(wàn)錠于24年底至25年建設(shè)完成并陸續(xù)投產(chǎn)，二期3萬(wàn)錠正加速推進(jìn)中，預(yù)計(jì)27年釋放產(chǎn)能。②子公司新澳銀川2萬(wàn)錠高品質(zhì)精紡羊毛（絨）紗建設(shè)項(xiàng)目2萬(wàn)錠已完成安裝調(diào)試工作，25年下半年陸續(xù)釋放產(chǎn)能，公司或?qū)駲C(jī)啟動(dòng)寧夏二期（預(yù)計(jì)3萬(wàn)錠）產(chǎn)能建設(shè)。在羊絨業(yè)務(wù)方面，公司產(chǎn)能利用率已接近飽和，未來(lái)或?qū)⒂行碌漠a(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。
　　從長(zhǎng)期來(lái)看，公司核心業(yè)務(wù)毛精紡紗線主要是賺取加工費(fèi)，而非原材料價(jià)格的波動(dòng)，長(zhǎng)期我們主要關(guān)注公司：1）需求側(cè)，羊毛紗線的下游應(yīng)用已由傳統(tǒng)的保暖針織向多場(chǎng)景、新興場(chǎng)景延伸，系統(tǒng)性拓寬至運(yùn)動(dòng)戶外、梭織、家紡、花式紗與產(chǎn)業(yè)用等多領(lǐng)域。2）供給側(cè)，公司踐行可持續(xù)寬帶發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行品類(lèi)多元化擴(kuò)容，通過(guò)創(chuàng)新開(kāi)發(fā)品種更多、功能性更強(qiáng)、應(yīng)用場(chǎng)景更廣的產(chǎn)品，不斷構(gòu)建優(yōu)化產(chǎn)品矩陣；通過(guò)設(shè)立寧夏新澳羊絨（2019年設(shè)立，目前持股70%）、收購(gòu)英國(guó)鄧肯（2020年收購(gòu)，目前持股60%）等舉措，從羊毛拓展到羊絨，在過(guò)去幾年取得了良好的業(yè)績(jī)。公司目前已形成自主品牌矩陣覆蓋中端、高端、奢侈端及多品種、多檔次的系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。當(dāng)前毛精紡行業(yè)集中度仍較低，估計(jì)新澳市場(chǎng)份額16%-17%，公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為全球毛精紡行業(yè)龍頭企業(yè)德國(guó)南毛，相比國(guó)外龍頭，新澳的優(yōu)勢(shì)主要在于生產(chǎn)管理、成本控制、庫(kù)存策略等，相比中小競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，新澳具備品牌、客戶、研發(fā)、產(chǎn)能等全方位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，隨著公司全球產(chǎn)能基地建設(shè)推進(jìn)，后續(xù)份額