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業(yè)績(jī)摘要：2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.11億元（+2.1%），歸母凈利潤(rùn)8.21億元（+5.0%），毛利率26.03%（+1.0pcts），凈利率13.60%（+0.4pcts），銷售費(fèi)用率1.63%（+0.3pcts）、管理費(fèi)用率4.62%（-0.1pcts）、研發(fā)費(fèi)用率3.49%（-0.2pcts）相對(duì)穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.34%（+0.9pcts）受美元匯率波動(dòng)、匯兌損益由大額收益轉(zhuǎn)為損失影響。
　　動(dòng)保出貨量大幅增加，規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢(shì)顯著。分業(yè)務(wù)板塊：1）醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入34.75億元（-9.1%），毛利率28.34%（-0.5pcts），收入下滑主要受抗生素需求疲軟等因素影響，但特色原料藥業(yè)務(wù)進(jìn)展明顯，泰拉霉素銷量實(shí)現(xiàn)翻倍，超20個(gè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)銷售；2）動(dòng)保業(yè)務(wù)收入24.92億元（+23.6%），毛利率23.19%（+5.5pcts），核心產(chǎn)品氟苯尼考出貨量突破4000噸、鹽酸多西環(huán)素出貨量突破3000噸，均實(shí)現(xiàn)30%以上高速增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，同時(shí)公司持續(xù)推進(jìn)國(guó)際注冊(cè)工作，2025年公司鹽酸多西環(huán)素取得歐盟CEP證書(shū)，氟苯尼考美國(guó)FDA獲批。
　　產(chǎn)品矩陣多元化發(fā)展，新業(yè)務(wù)加速落地。公司不斷進(jìn)行橫向多品種復(fù)制和縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸，目前有13個(gè)銷售收入過(guò)億元的產(chǎn)品，4個(gè)銷售收入過(guò)5億元的產(chǎn)品，未來(lái)十年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)60個(gè)產(chǎn)品全球領(lǐng)先、150個(gè)產(chǎn)品常規(guī)化生產(chǎn)、具備200個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)能力。同時(shí)2025年公司新業(yè)務(wù)加速落地，二氫雙（2-甲氧基乙氧基）鋁酸鈉成功量產(chǎn)，植保中間體產(chǎn)品成功生產(chǎn)進(jìn)入下游知名植保企業(yè)，制劑中間體CMO業(yè)務(wù)成功引入新客戶。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2026-2028年公司營(yíng)業(yè)收入67.26/73.76/80.79億元，同比增長(zhǎng)11.9%/9.7%/9.5%；歸母凈利潤(rùn)9.91/11.70/13.83億元，同比增長(zhǎng)20.7%/18.1%/18.2%?；诠緞?dòng)保原料藥出貨量穩(wěn)步提升、主要品種價(jià)格底部彈性以及新業(yè)務(wù)加速落地兌現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)