>> 甬興證券-2026年政府工作報告點(diǎn)評：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、優(yōu)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險-260410
| 上傳日期： |
2026/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳嘉暉 |
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核心觀點(diǎn)
十四屆全國人大四次會議于2026年3月在人民大會堂開幕，國務(wù)院總理李強(qiáng)作政府工作報告（下文簡稱“報告”）。
一、經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的設(shè)定為增長留出空間。報告中設(shè)定了經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)為4.5%－5%，居民消費(fèi)價格漲幅2%左右，我們認(rèn)為其體現(xiàn)了政策目標(biāo)或致力于在短期兼顧風(fēng)險、為長期奠定基石。報告中指出當(dāng)前在地緣政治風(fēng)險上升、單邊主義和保護(hù)主義陡然升級下外部沖擊加??；同時也沒有回避消費(fèi)、投資增長動力不足等問題，指出當(dāng)前深層次結(jié)構(gòu)性矛盾問題持續(xù)顯現(xiàn)。我們認(rèn)為，在內(nèi)外兩難多難問題交織疊加下，“努力爭取更好結(jié)果”表現(xiàn)了政策端穩(wěn)增長的態(tài)度，而對于增長目標(biāo)的區(qū)間化設(shè)定更體現(xiàn)了政策端致力于優(yōu)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險的決心，同時也為實(shí)現(xiàn)2035年人均GDP達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平奠定基礎(chǔ)。
二、宏觀政策延續(xù)積極，結(jié)構(gòu)發(fā)力或是關(guān)鍵詞。1）財(cái)政政策方面，赤字率較去年相近，推動結(jié)構(gòu)性改革、提高財(cái)政資金使用效益或是重點(diǎn)。狹義赤字率方面，今年延續(xù)了近年來的最高水平，擬按4%左右安排，對應(yīng)赤字規(guī)模5.89萬億元（增加2300億元）；地方專項(xiàng)債方面，擬安排4.4萬億，規(guī)模與上年持平，重點(diǎn)“支持建設(shè)重大項(xiàng)目”、“消化政府拖欠賬款”；特別國債方面，擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元和特別國債3000億元，疊加此前每年2萬億支持地方用于置換各類隱性債務(wù)的債務(wù)限額，2026年廣義赤字規(guī)?；蜻_(dá)到13.89萬億（前值為13.86萬億）。我們認(rèn)為今年財(cái)政政策通過持續(xù)支持“兩重”建設(shè)、“兩新”工作以“投資于物”穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，延續(xù)“投資于人”擴(kuò)大需求以尋求增長點(diǎn)突破，同時推進(jìn)隱債置換提升釋放經(jīng)濟(jì)活力，又通過機(jī)制創(chuàng)新（負(fù)面清單管理、自審自發(fā)試點(diǎn)）提升資金使用效率，整體來看財(cái)政政策在維持此前支出強(qiáng)度的背景下更注重結(jié)構(gòu)性發(fā)力，其更有助于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，也為未來財(cái)政發(fā)力空間留出了冗余。2）貨幣政策方面，延續(xù)適度寬松基調(diào)。報告中指出“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”、“促進(jìn)社會綜合融資成本低位運(yùn)行”，我們的理解是當(dāng)前或受到國內(nèi)銀行凈息差（1.42%）、國內(nèi)物價總水平以及美元指數(shù)波動等因素影響，短期內(nèi)降息降準(zhǔn)的空間和節(jié)奏或存在掣肘，建議關(guān)注國債密集發(fā)行期以及美聯(lián)儲換屆后貨幣政策的落地情況。報告中還指出今年將發(fā)行新型政策性金融工具8000億元（增加3000億元）帶動更多社會資本參與投資，結(jié)合“降低融資中間費(fèi)用”等多項(xiàng)舉措，我們認(rèn)為今年貨幣政策有望在維持適度寬松的同時，提質(zhì)增效提高效力。
三、把握技術(shù)革命變革，培育壯大新動能。產(chǎn)業(yè)升級與場景落地值得關(guān)注。報告中指出要“持續(xù)推進(jìn)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級”（安排超長期特別國債2000億元）；同時鼓勵央企國企帶頭開放應(yīng)用場景（打造集成電路、航空航天、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟(jì)等新興支柱產(chǎn)業(yè)），建立未來產(chǎn)業(yè)投入增長和風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制（培育發(fā)展未來能源、量子科技、具身智能、腦機(jī)接口、6G等未來產(chǎn)業(yè)），打造智能經(jīng)濟(jì)新形態(tài)；深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動，制定增收計(jì)劃，由點(diǎn)及面擴(kuò)大內(nèi)需。
四、民生領(lǐng)域更大力度。促進(jìn)高質(zhì)量充分就業(yè)、促進(jìn)低收入群體增收，報告中設(shè)定城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人以上，我們認(rèn)為加強(qiáng)社會保障（城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金月最低標(biāo)準(zhǔn)再提高20元）、加大對就業(yè)的支持力度、促進(jìn)城鄉(xiāng)居民增收等舉措，有助于激發(fā)居民消費(fèi)內(nèi)生動力，促進(jìn)消費(fèi)增長，進(jìn)而拉動經(jīng)濟(jì)增長，形成經(jīng)濟(jì)發(fā)展與民生改善的良性互動。教育方面，適應(yīng)學(xué)齡人口結(jié)構(gòu)變化，推進(jìn)教育資源布局結(jié)構(gòu)調(diào)整；完善免費(fèi)學(xué)前教育政策，增加普通高中學(xué)位供給。醫(yī)療方面，居民醫(yī)保人均財(cái)政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)提高24元，深化以公益性為導(dǎo)向的公立醫(yī)院改革。
五、統(tǒng)籌防風(fēng)險和促發(fā)展，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性，守牢安全底線。此次報告指出要進(jìn)一步擴(kuò)大高水平對外開放，擴(kuò)大人民幣跨境使用，縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，充分激發(fā)各類經(jīng)營主體活力，加快推動全面綠色轉(zhuǎn)型（設(shè)定26年單位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右），著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，化解地方政府債務(wù)風(fēng)險等。我們認(rèn)為報告在外貿(mào)環(huán)境、能源安全、國內(nèi)營商環(huán)境、系統(tǒng)性風(fēng)險防范等方面做出了針對性部署，有利于在“十五五”開局優(yōu)化發(fā)展結(jié)構(gòu)，為經(jīng)濟(jì)增長奠定良好基礎(chǔ)。
投資建議
我們認(rèn)為債市受海外地緣政治沖突以及輸入性價格壓力預(yù)期影響，短期承壓；投資者需關(guān)注兩會政策信號及高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化，以便及時把握政策調(diào)整帶來的投資機(jī)會。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；海外經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；國內(nèi)通脹超預(yù)期；政策不確定性。
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