>> 國元國際-聯(lián)邦制藥(3933.HK)UBT251全球研發(fā)加速推進，市場前景廣闊-260410
| 上傳日期： |
2026/4/13 |
大?。?/td>
| 598KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林興秋 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
【投資要點】
公司業(yè)績短期承壓，財務(wù)穩(wěn)健
2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣132.11億元，同比下降4.0%；歸母凈利潤人民幣20.86億元，同比下降21.6%；全年股息人民幣42分，派息比率維持38%，分紅政策穩(wěn)定。業(yè)績下滑主因上游中間體、原料藥受行業(yè)供需與價格波動影響顯著，整體呈現(xiàn)總量收縮、結(jié)構(gòu)升級特征?，F(xiàn)金及等價物人民幣106.06億元。
制劑業(yè)務(wù)成增長引擎，原料藥業(yè)務(wù)今年有望回升
制劑板塊（含對外授權(quán)）收入66.98億元，同比大幅增長41.7%，占公司總收入50.7%，首次過半成為核心支柱，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級成效顯著。胰島素系列收入19.46億元，同比增長57.4%，產(chǎn)品矩陣完善，覆蓋人胰島素、甘精、門冬、德谷胰島素，滿足糖尿病全周期治療需求；胰島素出海突破，中標(biāo)巴西衛(wèi)生部采購，出口量創(chuàng)中國同類產(chǎn)品紀錄?？垢腥荆菏杖?8.14億元，同比微增0.9%，核心品種強力阿莫仙、倍能安分別增長26.1%、15.7%。對外授權(quán)：貢獻收入14.42億元，主要來自與諾和諾德合作的UBT251海外許可首付款。原料藥業(yè)務(wù)2025年受行業(yè)供需格局變化、產(chǎn)品價格下行影響，板塊整體表現(xiàn)疲軟：中間體收入16.12億元，同比下降39.4%；原料藥收入49.00億元，同比下降23.1%，是全年業(yè)績主要拖累項。2026年6APA含稅出口報價有明顯的回升，4月10日的報價為約220-225元/kg，而2025年全年均價為180-190元/kg，今年原料藥業(yè)務(wù)利潤有望恢復(fù)。
新藥研發(fā)加速推進，國際化戰(zhàn)略取得成果
UBT251注射液（GLP？1/GIP/GCG三靶點）肥胖癥中國II期臨床：24周最高減重？19.7%，療效顯著優(yōu)于安慰劑，安全性良好，達同類領(lǐng)先水平。不良事件與同類藥物類似，主要為胃腸道反應(yīng)，且絕大多數(shù)為輕度至中度，未見預(yù)期外的安全性問題。2型糖尿病中國II期臨床：HbA1c最高降幅2.16%，優(yōu)于司美格魯肽組（1.77%）和安慰劑組（0.66%）。2026年一季度啟動肥胖癥海外Ib/IIa期臨床，2026年下半年啟動2型糖尿病海外II期臨床。司美格魯肽注射液申報生產(chǎn)，覆蓋糖尿病與肥胖兩大適應(yīng)癥。UBT37034（神經(jīng)肽Y2受體激動劑）完成中國I期首例入組，與UBT251聯(lián)用減重效果優(yōu)異，打造組合療法優(yōu)勢。
給予買入評級,目標(biāo)價16.20港元
預(yù)計2026-2028年收入分別為人民幣127.1億、133.5億、147.5億元，EPS分別為人民幣0.44，0.54，0.66元。我們給予公司目標(biāo)價格16.2港元，對應(yīng)2027年P(guān)E為27倍，較現(xiàn)價有60.6%的上漲空間，維持‘買入’評級
|
|
