>> 國投證券-中航西飛(000768)營收短期承壓，持續(xù)深耕民航業(yè)務(wù)-260413
| 上傳日期： |
2026/4/13 |
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| 713KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊雨南,姜瀚成 |
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事件：公司全年營收410.14億元，同比-5.1%；歸母凈利潤11.51億元，同比+12.49%；扣非歸母凈利潤10.75億元，同比+16.69%。
民機(jī)與國際合作業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，盈利能力小幅提升
分產(chǎn)品看，公司航空產(chǎn)品為核心產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營收405.48億元，同比5.03%，占營收比重98.86%，整體營收保持穩(wěn)定，毛利率6.4%，同比+0.93pct；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收4.66億元，同比-10.63%。公司按期完成軍機(jī)任務(wù)，民機(jī)產(chǎn)品按計劃節(jié)點(diǎn)完成了C909飛機(jī)、C919飛機(jī)、AG600飛機(jī)、新舟系列飛機(jī)等民機(jī)型號的大部件及零件交付任務(wù)；國際合作業(yè)務(wù)看，2025年共交付國際轉(zhuǎn)包項(xiàng)目1231架份，其中交付空客公司834架份，交付波音公司397架份。盈利能力端，公司毛利率6.78%，同比+0.93pct；凈利率2.81%，同比+0.44pct。
期間費(fèi)用相對穩(wěn)定，2026年公司預(yù)計營收402億元
報告期內(nèi)，公司研發(fā)/銷售/管理費(fèi)用分別為2.75/0.53/10.52億元，同比+3.17%/-6.02%/-18.73%。公司2026年經(jīng)營計劃預(yù)計營收402億元，聚焦興裝強(qiáng)軍首責(zé)，以軍用大中型飛機(jī)為主線，不斷推進(jìn)航空裝備新域拓展，研制先進(jìn)武器裝備，按計劃節(jié)點(diǎn)完成各項(xiàng)軍機(jī)任務(wù)。
多款產(chǎn)品亮相國內(nèi)外航空展，民用航空收入占比再創(chuàng)新高
報告期內(nèi)，公司及子公司陜飛研制的大型戰(zhàn)略運(yùn)輸機(jī)運(yùn)20、運(yùn)-9系列中型運(yùn)輸機(jī)等多種型號飛機(jī)亮相迪拜、新加坡等國內(nèi)外航空展、防務(wù)展。民用航空方面，以中國商飛、空客、波音為核心，深度拓展巴航工業(yè)、萊昂納多等全球主流飛機(jī)制造商市場，全年積極參與20余個新工作包的全球競標(biāo)。按客戶需求完成全年交付任務(wù)，持續(xù)擴(kuò)大C909、C919等民機(jī)部件產(chǎn)能及訂單儲備，交付架份數(shù)較2024年增長25%，收入增長率超20%，民用航空收入占比再創(chuàng)新高。
投資建議：
我們預(yù)計公司26/27/28年凈利潤分別為12.48/14.19/16.82億元，增速分別為8.4%/13.6%/18.6%?？紤]到公司是我國軍民用大飛機(jī)核心生產(chǎn)制造單位，疊加國產(chǎn)大飛機(jī)創(chuàng)造第二增長曲線，我們審慎給予公司12個月目標(biāo)價為30.6元，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：民機(jī)需求不及預(yù)期風(fēng)險，軍品訂單波動風(fēng)險
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