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降本增效聚力攻堅(jiān)，公司業(yè)績保持穩(wěn)定增長
　　1）公司2025年實(shí)現(xiàn)營收446.56億元（+4.25%），積極克服產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品配套交付進(jìn)度等因素影響，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤35.18億元（+3.65%）；2）2025Q4單季度營收及凈利潤亮眼，實(shí)現(xiàn)營收240.49億元（+37.11%）、歸母凈利潤21.56億元（+36.80%）；3）公司降本增效、聚力攻堅(jiān)，盈利能力保持穩(wěn)定，25年毛利率為13.70%（+1.23pct），凈利率為7.93%（-0.04pct）。
　　需求旺盛+產(chǎn)能落地，有望保持高質(zhì)量發(fā)展
　　1）2026年我國國防支出1.9萬億元，同比增長7%。新增預(yù)算將發(fā)展新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量，升級(jí)改造傳統(tǒng)作戰(zhàn)力量，加緊先進(jìn)武器裝備發(fā)展，有望提升先進(jìn)戰(zhàn)斗機(jī)需求空間；2）公司是集科研、生產(chǎn)、試驗(yàn)、試飛、維修與服務(wù)保障為一體的大型現(xiàn)代化飛機(jī)制造企業(yè)，是我國航空防務(wù)裝備的主要研制基地，在航空防務(wù)裝備領(lǐng)域具有較強(qiáng)的核心競爭力和領(lǐng)先的行業(yè)地位；3）2025年公司克服科研交叉并行、批產(chǎn)多型并進(jìn)、經(jīng)營提質(zhì)增效、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型筑基等挑戰(zhàn)考驗(yàn)，取得“十四五”決定性勝利。沈北新廠區(qū)、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展等重點(diǎn)項(xiàng)目取得里程碑進(jìn)展，“三個(gè)沈飛”精進(jìn)突破，“五個(gè)迭代”協(xié)同銳進(jìn)，核心競爭力不斷提升；4）據(jù)遼寧省政府官網(wǎng)報(bào)道，公司新區(qū)主體竣工，未來3-5年總產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)翻倍提升。受益于先進(jìn)產(chǎn)能逐步釋放，軍機(jī)龍頭有望保持高質(zhì)量發(fā)展勢頭。
　　投資建議與盈利預(yù)測
　　維持“買入”評級(jí)。受益于“十五五”練兵備戰(zhàn)背景下戰(zhàn)斗機(jī)需求增長，公司持續(xù)發(fā)力降本增效，先進(jìn)產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，盈利水平穩(wěn)步提升，業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為40.70、47.11、54.78億元(調(diào)整前2026-2027年歸母凈利潤分別為45.60億元、52.44億元)，對應(yīng)EPS為1.44、1.66、1.93元，對應(yīng)PE為34、29、25倍。綜合考慮公司業(yè)績成長性，我們給予公司2027年P(guān)E 45倍，目標(biāo)股價(jià)74.78元，對應(yīng)當(dāng)前市值有53.49%上漲空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）軍品訂單需求不及預(yù)期；2）新機(jī)型研制進(jìn)度不及預(yù)期。3）合同簽訂進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。