>> 方正證券-中航沈飛(600760)公司跟蹤報告：關聯(lián)交易預計額度穩(wěn)步提高，看好26年公司業(yè)績釋放-260107
| 上傳日期： |
2026/1/7 |
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| 536KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李魯靖，劉明洋，黃凱倫 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司：公司主營業(yè)務為航空產品制造，其核心是殲擊機及防務裝備的研發(fā)、生產、銷售與服務。公司主導產品涵蓋了我國重要的航空防務裝備型號，包括但不限于現(xiàn)役主力戰(zhàn)機。此外，公司業(yè)務也涉及民用航空零部件部分。
2026年度預計關聯(lián)交易額同比穩(wěn)步提高，看好中長期業(yè)績釋放
公司發(fā)布公告，預計2026年度日常關聯(lián)交易總額約為546.63億元，較2025年度預計總額的494.37億元增長約10.57%，顯示出對下一年業(yè)務規(guī)模擴大的樂觀預期。公司2026年預計向關聯(lián)方采購原材料等金額約為192.12億元，對比2025年預計約為191.58億元基本持平。2025年1-10月實際發(fā)生約為79.76億元，占全年預計額約41.63%。同時，接受關聯(lián)方勞務的金額預計約為55.86億元，較2025年預計約為60.03億元略有下降。2025年1-10月實際發(fā)生約為25.83億元，占全年預計額約43.02%。2026年公司在關聯(lián)財務公司的存款額度預計為220億元，較2025年預計170億元增長約29.41%。2025年1-10月實際存款約為163.99億元，占全年預計額約96.46%。此外，貸款額度預計為60億元，較2025年預計55億元增長約9.09%。2025年1-10月實際未發(fā)生貸款?？傮w來看，公司2026年關聯(lián)交易預計總額繼續(xù)提升，且2025年前十個月多項實際執(zhí)行額占全年預計比例不足一半，或表明較大部分產品按計劃集中在年底完成；同時反映了公司對后續(xù)生產交付任務量的樂觀預期。
受交付節(jié)奏影響，前三季度業(yè)績短期受阻，但仍看好年底集中交付
公司在2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入為206.07億元（-18.54%），歸母凈利潤為13.62億元（-25.10%），扣非歸母凈利潤為13.01億元（-27.17%）；此外，本期末公司的應收賬款及票據為203.88億元，同比增長31.23%；合同負債為56.52億元，同比下降2.79%；存貨為129.09億元，同比增長12.35%；預付款為42.30億元，同比下降6.89%。總體來看，公司訂單或在年底前進入集中交付期，看好全年業(yè)績。
盈利能力穩(wěn)定，當前階段處于過渡期
從盈利能力看，公司三季報的銷售毛利率為11.83%（-0.65pct），銷售凈利率為6.64%（-0.50pct），期間費用率約4.00%（+0.40pct），盈利能力總體保持穩(wěn)定。其中，公司的銷售費用率約0.03%（+0.02pct），管理費用率約3.03%（+0.96pct），研發(fā)費用率為1.17%（-1.18pct），公司盈利能力仍保持穩(wěn)定，說明公司的控費能力仍然較強，看好后續(xù)高毛利率新型號產品交付后的盈利能力提高趨勢。
盈利預測：公司是航空防務裝備領域的領跑者，具有較強核心競爭力，中長期向好。預計公司2025年-2027年的歸母凈利潤為36.09、43.19、51.89億元，對應EPS分別為1.31、1.57、1.88元，對應PE分別為44.68、37.33、31.08倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：現(xiàn)金流風險、市場競爭風險、原材料價格波動風險
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