>> 國海證券-債券研究周報(bào)：債市情緒，年內(nèi)新高-260413
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
大?。?/td>
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pdf 共8頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
顏?zhàn)隅?/a> |
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本篇報(bào)告解決了以下核心問題：最新一周債市賣方與買方的觀點(diǎn)情緒變化。
從我們統(tǒng)計(jì)的債市情緒指數(shù)來看，上周（04月08日-04月13日）長債收益率震蕩下行，固收買賣方情緒繼續(xù)回暖，但市場(chǎng)對(duì)未來資金寬松狀態(tài)仍有憂慮，后續(xù)短端空間可能有限，而隨著通脹定價(jià)到位，市場(chǎng)繼續(xù)處于“資產(chǎn)荒”狀態(tài)，行情存在由短及長的可能。此外，建議關(guān)注即將公布的3月/一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，與超長期特別國債具體發(fā)行計(jì)劃安排。
賣方視角，債市情緒繼續(xù)上升?；趯?duì)26家賣方機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)的統(tǒng)計(jì)分析，債市情緒有所上升，部分賣方機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)轉(zhuǎn)為偏多。從市場(chǎng)情緒的角度出發(fā)，目前賣方持中性偏多態(tài)度，情緒較（03月31日-04月07日）上升，10家偏多，15家中性，1家偏空，其中：①38%機(jī)構(gòu)持偏多態(tài)度，認(rèn)為二季度通脹擾動(dòng)大概率減弱，疊加美以伊沖突階段性降溫，使“高通脹”尾部風(fēng)險(xiǎn)下降，市場(chǎng)主線有望從通脹切回基本面與資金面。流動(dòng)性仍偏寬松、理財(cái)/配置盤資金充裕，“資產(chǎn)荒”邏輯未破；②58%機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度，認(rèn)為外部地緣與油價(jià)反復(fù)、業(yè)績與數(shù)據(jù)驗(yàn)證期未過，資金面雖偏寬松但難提供趨勢(shì)性行情支撐，市場(chǎng)仍以震蕩和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。短端在資金充裕與避險(xiǎn)配置下相對(duì)穩(wěn)，但利差低位且交易擁擠；③4%機(jī)構(gòu)持偏空態(tài)度，認(rèn)為短端在無降息預(yù)期下性價(jià)比已低；長端再疊加通脹、數(shù)據(jù)與供給擾動(dòng)，收益率更偏“易上難下”。
買方視角，情緒指數(shù)繼續(xù)上升?；趯?duì)30家固收買方機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)的梳理，我們發(fā)現(xiàn)買方觀點(diǎn)中偏多觀點(diǎn)數(shù)量增加，整體觀點(diǎn)中性偏多。從當(dāng)前市場(chǎng)買方觀點(diǎn)來看，14家偏多，11家中性，5家偏空，其中：①47%機(jī)構(gòu)持偏多態(tài)度，認(rèn)為央行表態(tài)與工具投放指向?qū)捤裳永m(xù)，DR001/DR007等資金利率維持低位，資金充沛疊加配置需求強(qiáng)，使長端與超長端收益率出現(xiàn)更明顯下行并帶動(dòng)期限利差修復(fù)。短端利率已處低位下探空間有限，資金更可能向長端遷移，市場(chǎng)對(duì)“做平曲線、壓期限利差”逐步形成共識(shí)，仍可參與相關(guān)博弈；②37%機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度，認(rèn)為當(dāng)前處于資金仍偏寬松但邊際“收水”、基本面與供給預(yù)期升溫的多空拉鋸期，地緣與政策表態(tài)反復(fù)使行情更偏“上有頂、下有底”的區(qū)間震蕩。短端在負(fù)carry與資金利率收斂風(fēng)險(xiǎn)下性價(jià)比下降，長端/超長端雖有拉久期需求但受通脹與貨幣空間約束，修復(fù)力度有限；③17%機(jī)構(gòu)持偏空態(tài)度，認(rèn)為中短債在避險(xiǎn)情緒下過度擁擠且出現(xiàn)與資金倒掛，性價(jià)比下降并容易在資金與風(fēng)險(xiǎn)偏好回升時(shí)被踩踏。長端尤其30年雖偏強(qiáng)，但受溫和通脹與基本面支撐的約再束定，價(jià)疊加技術(shù)壓力位與談判反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，獨(dú)立上行持續(xù)性存疑。
風(fēng)險(xiǎn)提示
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與提取產(chǎn)生的誤差；相關(guān)結(jié)論主要基于過往數(shù)據(jù)計(jì)算所得，不能完全預(yù)測(cè)未來；金融監(jiān)管超預(yù)期；利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。
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