>> 華泰證券-銀行業(yè)：信貸增長仍待修復-260413
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 499KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟,賀雅亭 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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信貸增長仍待修復
3月社融增量5.23萬億元(Wind一致預期5.09萬億元，下同)，同比少增6701億元，存量同比增速7.9%，較上月末-0.3pct。社融增量超預期或由于企業(yè)債融資同比多增，但人民幣貸款、政府債融資為主要同比拖累項。3月社融、信貸增長在前期高基數(shù)下有所降速，信貸同比少增或由于需求仍待修復，此外與摒棄“規(guī)模情結”、利率反內(nèi)卷行動有關，部分企業(yè)信貸需求由債券融資置換。近期外圍不確定性仍存，銀行板塊配置性價比突出，個股關注：1）兼具紅利與成長屬性的優(yōu)質銀行南京、渝農(nóng)AH。2）紅利價值突出的上海、成都、工行H、建行H、中行H、郵儲H、農(nóng)行H、交行H。
貸款同比少增，需求仍待修復
3月貸款新增2.99萬億元(Wind一致預期3.25萬億元，下同)，同比少增6500億元。3月貸款存量同比增速+5.7%，較2月末-0.3pct。居民貸款同比少增4944億元，其中居民中長期貸款為連續(xù)6個月同比少增，顯示當前居民加杠桿意愿仍較謹慎。雖3月房產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)迎小陽春，傳導到貸款數(shù)據(jù)或有時滯、且提前還款趨勢或仍持續(xù)。企業(yè)貸款新增2.66萬億元，同比少增1800億元，其中短貸、中長貸、票據(jù)融資分別同比多增400億元、少增2300億元、少減75億元。企業(yè)貸款少增除需求仍待修復外，或由于在貸款利率“反內(nèi)卷”、債券融資利率更低背景下，優(yōu)質企業(yè)更傾向于發(fā)債置換貸款。
政府債同比少增，企業(yè)債券融資活躍
3月直接融資1.60萬億元，同比多增1620億元；其中政府債券融資1.17萬億元，同比少增3209億元，為本次社融的拖累項之一，主要由于發(fā)行節(jié)奏錯位。企業(yè)債券融資3909億元，同比多增4814億元，債券融資活躍部分替代企業(yè)信貸需求。非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資427億元，同比多增15億元。3月表外融資801億元，同比少增2904億元；委托貸款-283億元，同比多減118億元；信托貸款-174億元，同比多減412億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票1258億元，同比少增2374億元。表外融資全面收縮，“非標轉標”壓力延續(xù)。
M1增速下降，存款搬家持續(xù)
3月M1、M2同比增速分別5.1%、8.5%，較上月分別-0.8pct、-0.5pct，M1回落顯示企業(yè)“活錢”邊際減少，或與繳稅、外圍地緣政治擾動等因素有關。M1-M2剪刀差較2月末-0.3pct至-3.4%。存款新增4.47萬億元，同比多增2200億元，主要由于非銀存款同比多增6010億元，居民存款同比少增6500億元，反映存款搬家趨勢仍持續(xù)，居民儲蓄向理財、債基或股市轉移，沉淀為非銀存款。非金融企業(yè)存款同比少增1155億元，財政存款同比少減316億元。
把握優(yōu)質銀行結構性機會
3月社融、信貸增長在前期高基數(shù)下有所降速，信貸同比少增或由于需求仍待修復，此外與摒棄“規(guī)模情結”、利率反內(nèi)卷行動有關，部分企業(yè)信貸需求由債券融資置換。近期外圍不確定性仍存，我們預計26年上市銀行業(yè)績將有望逐步筑底回穩(wěn)，息差企穩(wěn)拐點可期，銀行板塊配置性價比突出，個股關注：1）兼具紅利與成長屬性的優(yōu)質銀行南京、渝農(nóng)AH。2）紅利價值突出的上海、成都、工行H、建行H、中行H、郵儲H、農(nóng)行H、交行H。
風險提示：經(jīng)濟修復力度不及預期；資產(chǎn)質量惡化超預期。
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