>> 長江證券-寶信軟件(600845)2025年報點評：Q4收入正增長，經(jīng)營企穩(wěn)向上-260413
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宗建樹 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年年報。2025年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入109.72億元，同比下降19.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.05億元，同比下降42.40%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤12.12億元，同比下降44.84%。單Q4：公司實現(xiàn)營收39.19億元，同比增長0.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.07億元，同比下降38.18%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.88億元，同比下滑39.87%。
事件評論
收入拆分：單Q4收入增速回正，海外拓展取得突破。公司2025年/25單Q4收入增速分別-20%/+1%，公司2025年營收受宏觀環(huán)境及鋼鐵行業(yè)整體下行壓力影響有所承壓，單Q4收入增速回正顯示經(jīng)營或重回正軌。分產(chǎn)品看：軟件開發(fā)及工程服務(wù)（鋼鐵信息化、自動化業(yè)務(wù)）全年實現(xiàn)營收71.64億元，同比下降27.71%，主要系行業(yè)景氣不佳有所傳導(dǎo)，而H2降幅較H1有所收窄，或顯示下游或逐步修復(fù)中；服務(wù)外包（IDC等）業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)穩(wěn)健，全年實現(xiàn)營收37.65億元，同比增長2.98%。值得注意的是，分區(qū)域看公司海外業(yè)務(wù)取得一定突破，全年境外收入達(dá)3.60億元，同比高增166.56%。此外從前置指標(biāo)看，截至2025年末，公司合同負(fù)債為32.3億元，同比+20%，環(huán)比-4%；存貨為40.8億元，同比+50%，環(huán)比-11%，存貨環(huán)比減少考慮系部分項目確收結(jié)轉(zhuǎn)，整體前置指標(biāo)顯示訂單飽滿，26年收入修復(fù)值得期待。
業(yè)績拆分：控費成效顯現(xiàn)、毛利下滑+收入沖擊暫時對利潤有一定壓制。公司25年/25Q4歸母增速分別-42%/-38%，暫時仍承壓，拆分看：1）毛利率端，公司2025年毛利率為31.69%，同比-3.07pct，其中軟件開發(fā)及工程服務(wù)/服務(wù)外包業(yè)務(wù)毛利率分別為25.78%、42.96%，均有一定下滑。2）費用端，公司強(qiáng)化精益運營與成本管控，全年銷售/管理/研發(fā)費用分別同比下降7.85%/11.74%/2.56%。
業(yè)務(wù)進(jìn)展：IDC建設(shè)加速、AI賦能打開新空間。1）AI商業(yè)化進(jìn)程加速：公司全面擁抱“AI+制造”戰(zhàn)略，首發(fā)寶聯(lián)登鋼鐵行業(yè)大模型，并構(gòu)建MaaS平臺打造國內(nèi)鋼鐵行業(yè)領(lǐng)先的AI算力體系。2025年公司加快智能體組件研發(fā)，已創(chuàng)建智能體1000多個，并在配煤配礦、質(zhì)量預(yù)測等8大場景完成100多個AI應(yīng)用場景上線。2）IDC順利交付：公司具備獨特的IDC資源稟賦與成本優(yōu)勢，寶之云華北基地數(shù)據(jù)中心首批項目順利交付，全年華北基地在建項目投資支出同比增加10.33億元，新基地建設(shè)將為公司帶來增量空間。3）PLC與機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)展順利：公司全棧國產(chǎn)化天行PLC產(chǎn)品突破核心技術(shù)，在鋼鐵行業(yè)的全流程工序替代能力已超60%，此外公司持續(xù)研發(fā)冶金工業(yè)具身智能機(jī)器人，基本具備完整通用能力并成功拓展多個應(yīng)用場景。
投資建議：我們看好公司在AI、IDC算力、機(jī)器人及PLC產(chǎn)品多輪驅(qū)動下，伴隨新業(yè)態(tài)和非鋼市場的拓展，增長動能有望進(jìn)一步修復(fù)。預(yù)計2026-2028年實現(xiàn)歸母凈利潤16.3億元、19.5億元、23.1億元，同比分別+25%、+20%、+18%，建議重視。
風(fēng)險提示
1、自研PLC推廣進(jìn)度不及預(yù)期；
2、鋼價走勢不及預(yù)期。
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