>> 申萬(wàn)宏源-銀行業(yè)2026年一季報(bào)業(yè)績(jī)前瞻：預(yù)計(jì)一季報(bào)上市銀行營(yíng)收超預(yù)期-260414
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠(yuǎn) |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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本期投資提示：
我們?cè)?025年度策略報(bào)告中明確提出“2026年銀行營(yíng)收彈性優(yōu)于利潤(rùn)”，這個(gè)觀點(diǎn)有望在本月即將到來(lái)的一季報(bào)中得到充分體現(xiàn)。在此，重申這一判斷背后的主要邏輯：其一，2026年上市銀行息差降幅有望再度收窄帶動(dòng)利息凈收入企穩(wěn)，部分銀行極有可能在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)息差見(jiàn)底回升；其二，中收表現(xiàn)穩(wěn)步回暖；其三，資產(chǎn)質(zhì)量最承壓的周期已經(jīng)過(guò)去，現(xiàn)階段信用成本不會(huì)明顯侵蝕利潤(rùn)，而銀行對(duì)夯實(shí)超額撥備的訴求需要營(yíng)收作為支撐。
我們判斷，1Q26上市銀行營(yíng)收增長(zhǎng)較2025年進(jìn)一步提速，進(jìn)而帶動(dòng)歸母凈利潤(rùn)同步修復(fù)。其中，優(yōu)質(zhì)城商行、國(guó)有大行的營(yíng)收表現(xiàn)大概率會(huì)超預(yù)期。根據(jù)我們對(duì)重點(diǎn)上市銀行的模型預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)1Q26上市銀行營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.4%（2025年為1.5%），歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.1%（2025年為1.8%）。其中，1）部分國(guó)有行和頭部股份行營(yíng)收增速預(yù)計(jì)回升至4%-5%，優(yōu)質(zhì)地區(qū)城商行（包括江浙、重慶等）營(yíng)收表現(xiàn)更優(yōu)，有望實(shí)現(xiàn)大個(gè)位數(shù)營(yíng)收增長(zhǎng)，甚至不排除個(gè)別銀行實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)營(yíng)收增速（比如蘇州銀行、重慶銀行、南京銀行等）。2）股份行營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)底部回穩(wěn)，總體有望實(shí)現(xiàn)正增但冷熱不均。頭部股份行如招行、中信等有望先行確立營(yíng)收改善趨勢(shì)。3）農(nóng)商行營(yíng)收、利潤(rùn)可能大多承壓，與小微投放景氣未見(jiàn)拐點(diǎn)有關(guān)，也源自投資收益高基數(shù)壓力。
需要注意，自去年下半年以來(lái)上市銀行實(shí)現(xiàn)以營(yíng)收驅(qū)動(dòng)的業(yè)績(jī)修復(fù)趨勢(shì)，我們認(rèn)為這并非是“曇花一現(xiàn)”，而是新一輪政策呵護(hù)銀行盈利穩(wěn)定所驅(qū)動(dòng)的中期層面EPS修復(fù)。從1Q26開(kāi)始，不同類別的銀行，其營(yíng)收修復(fù)節(jié)奏會(huì)有所分化，原因有二：一是信貸增長(zhǎng)差異，二是與金市相關(guān)的其他非息收入基數(shù)不同。具體分析如下：
先從非息收入來(lái)看，1）1Q26債市利率相對(duì)平穩(wěn)、小幅下行，但同期非息高基數(shù)可能使得部分中小銀行營(yíng)收承壓。1Q26十年期國(guó)債收益率從最高約1.9%下降至約1.78%，這對(duì)于穩(wěn)定好其他非息收入是相對(duì)有利的（1Q25為從約1.6%抬升至1.9%）。但存在個(gè)別銀行去年同期通過(guò)兌現(xiàn)AC類和OCI類浮盈，高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)其他非息較快增長(zhǎng)穩(wěn)定營(yíng)收（1Q24為從最高2.56%下降至最低2.27%），使得今年一季度依然面臨較高的基數(shù)壓力。從2025年末上市銀行AC類和OCI類浮盈余額來(lái)看（總體平均占2025年?duì)I收約46%，部分銀行不到2成），對(duì)于基數(shù)壓力較大的銀行，其他非息可能階段性拖累營(yíng)收表現(xiàn)，也不排除部分銀行在利息凈收入表現(xiàn)較優(yōu)的基礎(chǔ)上，主動(dòng)減少浮盈兌現(xiàn)以降低基數(shù)。2）受益于市場(chǎng)邊際回暖，代銷理財(cái)、代銷保險(xiǎn)增長(zhǎng)，包括前期費(fèi)率下行壓力的基本消化，中收將延續(xù)修復(fù)驅(qū)動(dòng)營(yíng)收改善。1Q25上市銀行中收延續(xù)2024年負(fù)增趨勢(shì)（2024/1Q25分別下滑9.5%/0.9%），但去年下半年以來(lái)中收回暖，4Q25單季中收同比增速超10%，1Q26不乏中收雙位數(shù)增長(zhǎng)的銀行。
再看利息凈收入，可以推斷上市銀行利息凈收入修復(fù)趨勢(shì)已然確立（規(guī)模穩(wěn)增疊加息差趨穩(wěn)），一季報(bào)更值得關(guān)注的是“誰(shuí)能更早、更快修復(fù)”。更進(jìn)一步，這取決于信貸投放的景氣度和息差拐點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上兩類銀行表現(xiàn)或好于同業(yè)：最優(yōu)檔：信貸景氣度強(qiáng)且通過(guò)成本下行實(shí)現(xiàn)“量增價(jià)穩(wěn)”的銀行（以受益區(qū)域β的城商行為代表）；次優(yōu)檔：更早消化定價(jià)下行、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整已到位，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)均衡的銀行（以個(gè)別全國(guó)性國(guó)股行為代表）。
1）銀行信貸格局悄然改變，關(guān)注兩類銀行：其一，江浙、重慶、山東等重點(diǎn)省份的信貸開(kāi)門紅表現(xiàn)最優(yōu)，地處經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省強(qiáng)市、對(duì)公項(xiàng)目?jī)?chǔ)備更好的城商行更有能力實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超預(yù)期。年初行業(yè)信貸增速平穩(wěn)略降，而“對(duì)公驅(qū)動(dòng)信貸景氣”的特征尚未扭轉(zhuǎn)，3月社融口徑人民幣貸款同比增長(zhǎng)5.8%（2025年為6.3%），而1-3月行業(yè)新增貸款基本全部由對(duì)公貢獻(xiàn)。從區(qū)域景氣看，1-2月江浙、川渝、山東等經(jīng)濟(jì)大省新增貸款占全國(guó)約45%，高于存量份額11pct。其二，部分股份行前期受地產(chǎn)、零售、票據(jù)等壓降而信貸降速更為明顯，2026年或逐步進(jìn)入信貸增速底部改善階段。過(guò)去五年股份行貸款增速由2020年約13%降至2025年約3.4%，部分股份行階段性、結(jié)構(gòu)性縮表。這既有對(duì)公貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整、亦有主動(dòng)壓降高風(fēng)險(xiǎn)的零售產(chǎn)品（過(guò)去三年股份行零售基本沒(méi)有新增），也和縮減票據(jù)有關(guān)（僅2025年即減少超1500億）。對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整更早的股份行，2026年或逐步實(shí)現(xiàn)信貸增速底部改善，帶動(dòng)營(yíng)收底部回暖。
2）LPR自去年5月以來(lái)未再調(diào)整，政策利率保持平穩(wěn)給予銀行穩(wěn)息差的積極窗口，1Q26貸款重定價(jià)影響相對(duì)可控，疊加目前貸款利率已近半數(shù)為“LPR減點(diǎn)”，貸款利率低位趨穩(wěn)。而存款成本更快下行的銀行，息差將好于同業(yè)。2024年1年期/5年期LPR分別調(diào)降35bps、60bps，1Q25上市銀行利息凈收入在同期低基數(shù)的基礎(chǔ)上仍同比下行1.7%（1Q24為下行3%）；2025年1年期/5年期LPR僅調(diào)降10bps，今年年初銀行面臨的重定價(jià)壓力明顯小于去年。同時(shí)相較于過(guò)去幾年銀行主動(dòng)讓利帶動(dòng)貸款加點(diǎn)調(diào)降，當(dāng)前銀行近半數(shù)貸款利率已為“LPR減點(diǎn)”，進(jìn)一步下降空間已經(jīng)非常有限。伴隨三年期及以上的長(zhǎng)久期、高成本存款產(chǎn)品集中到期，存款成本加速
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