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4月14日，海關(guān)總署公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，以美元計(jì)，中國(guó)3月出口同比+2.5%，前值為+21.8%；進(jìn)口同比+27.8%，前值+19.8%；貿(mào)易順差511.3億美元，前值909.8億美元。
　　為何3月出口不及預(yù)期？從三個(gè)角度觀察。
　?。?）中東局勢(shì)是否影響了全球貿(mào)易總需求、進(jìn)而拖累出口？或非主導(dǎo)因素。19個(gè)西亞國(guó)家出口金額占我國(guó)總出口比重僅有6%左右，對(duì)總出口擾動(dòng)相對(duì)有限。3月韓國(guó)、越南出口同比+48%、+21%，均好于1-2月增速，可見(jiàn)全球貿(mào)易總體需求整體平穩(wěn)，地緣因素的沖擊暫不顯著和主導(dǎo)。（2）基數(shù)走高或是3月讀數(shù)下行的重要原因，出口兩年復(fù)合增速+7.2%，依然不弱。（3）勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口顯著放緩，春節(jié)假期前出口交貨需求提前釋放，或?qū)?月出口形成一定透支。
　　與此同時(shí)，盡管3月中東局勢(shì)升級(jí)，但海外資本開(kāi)支邏輯對(duì)全球貿(mào)易總需求依然起到核心支撐，中期層面看，這一線索有望支撐我國(guó)出口韌性。一是，我國(guó)3月出口商品結(jié)構(gòu)中，集成電路出口同比+84.9%，比2月增速+72.6%進(jìn)一步走強(qiáng)。二是，從全球經(jīng)濟(jì)“金絲雀”的韓國(guó)的出口結(jié)構(gòu)看，半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)外圍設(shè)備等增速進(jìn)一步?jīng)_高。這說(shuō)明，3月海外資本開(kāi)支周期邏輯依然主導(dǎo)全球貿(mào)易需求走勢(shì)、對(duì)出口起到支撐，而地緣沖擊對(duì)此的沖擊較為有限。另外，漲價(jià)邏輯在出口優(yōu)勢(shì)商品中也有所體現(xiàn)。這也意味著，后續(xù)盡管美伊局勢(shì)仍有較大不確定性，但出口韌性有望維持。
　　1、出口：商品分化加劇，集成電路等中游繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)
　?。?）勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速普遍下滑。3月服裝、鞋靴、箱包、玩具四類非耐用消費(fèi)品合計(jì)同比-33.5%。春節(jié)放假因素或令交貨需求前置至1-2月釋放，對(duì)3月勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口形成一定透支。
　?。?）資本密集型商品出口保持強(qiáng)勢(shì)，其中集成電路增速繼續(xù)加快。塑料制品、鋼材、鋁材、集成電路、通用設(shè)備等五類中間品，合計(jì)同比+24.0%，拉動(dòng)出口增長(zhǎng)3.1%，較大程度上對(duì)沖消費(fèi)品等其他品類出口下滑的影響。
　?。?）自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備出口保持強(qiáng)勢(shì)，儲(chǔ)能漲價(jià)對(duì)手機(jī)出口的提振有所體現(xiàn)。3月自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、手機(jī)出口同比+37.1%、+2.9%，均較1-2月走強(qiáng)。其中手機(jī)出口價(jià)格同比正增、數(shù)量負(fù)增，體現(xiàn)成本漲價(jià)對(duì)手機(jī)出口的支撐。
　?。?）汽車對(duì)出口增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)回升，僅次于集成電路。拆分量、價(jià)看，汽車出口數(shù)量增速+36.9%、價(jià)格增速+5.1%，海外需求是主要驅(qū)動(dòng)。
　?。?）國(guó)別：美、歐、日出口增速全面放緩。對(duì)非洲出口增速大幅下滑，基數(shù)擾動(dòng)或是主因。東盟出口同步放緩，但出口份額抬升、創(chuàng)2017年以來(lái)新高。
　　總結(jié)：3月中東局勢(shì)升級(jí)對(duì)全球總體貿(mào)易需求的沖擊相對(duì)有限，反而海外資本開(kāi)支周期的邏輯更占主導(dǎo)。而我國(guó)3月出口放緩，或更多受高基數(shù)、春節(jié)放假因素等影響，導(dǎo)致出口節(jié)奏波動(dòng)，系階段性影響、而非趨勢(shì)性。往后看，盡管美伊局勢(shì)仍有不確定性，但海外投資需求支撐下，出口強(qiáng)項(xiàng)仍有望繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)、進(jìn)而支撐出口韌性。展望二季度，伴隨基數(shù)回落、前述暫時(shí)性因素消褪，預(yù)計(jì)出口讀數(shù)仍有望向上修復(fù)。
　　2、進(jìn)口：漲價(jià)因素驅(qū)動(dòng)進(jìn)口同比提速
　　3月上游大宗品、中游產(chǎn)品進(jìn)口表現(xiàn)均有加快，而下游拖累擴(kuò)大，且漲價(jià)因素對(duì)上游、中游進(jìn)口的拉動(dòng)有明顯體現(xiàn)。例如銅材、銅礦砂、集成電路、半導(dǎo)體、醫(yī)藥材及藥品等價(jià)格增速明顯超過(guò)數(shù)量增速。
　　往后看，地緣局勢(shì)不確定性仍大，能源成本抬升向中、下游價(jià)格的傳導(dǎo)有望繼續(xù)體現(xiàn)，進(jìn)口價(jià)格對(duì)讀數(shù)的支撐短期有望保持。但另一方面，國(guó)內(nèi)需求處于溫和修復(fù)階段，漲價(jià)對(duì)于進(jìn)口需求量、工業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏的抑制也需進(jìn)一步觀察。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣摩擦因素存在較大不確定性。