>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】每周高頻跟蹤：上游開工率多有回落-260411
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
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作者： |
周冠南,靳曉航 |
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4月第一周，油價高位回落，國內(nèi)工業(yè)品價格繼續(xù)邊際走弱，需求端呈現(xiàn)“銀四”行情。通脹方面，食品價格繼續(xù)走弱，豬肉、蔬菜跌幅有所收窄。出口方面，港口集運(yùn)吞吐量4月第一周環(huán)比回升，但同比增幅較3月繼續(xù)收窄。投資方面，水泥、螺紋鋼價格跌幅擴(kuò)大，煤炭價格仍有支撐。中游生產(chǎn)節(jié)奏普遍回落放緩，尤其瀝青開工率低位下探。地產(chǎn)方面，經(jīng)歷月末沖刺后，月初新房、二手房成交面積均有回落。
對于債市而言，美伊?xí)簳r?；鹆钣蛢r高位回調(diào)，工業(yè)品定價從成本端邊際轉(zhuǎn)向供需基本面影響，連續(xù)兩周邊際走弱，下周關(guān)注3月出口數(shù)據(jù)對地緣沖突影響的體現(xiàn)。外需方面，3月韓國、越南出口同比繼續(xù)上沖，或顯示全球貿(mào)易需求尤其是資本開支周期對短期出口景氣仍有支撐，預(yù)計3月出口讀數(shù)亦不弱。但高基數(shù)影響下，出口增速或較1-2月有所放緩。內(nèi)需方面，進(jìn)入4月傳統(tǒng)施工旺季，但主要投資品價格邊際繼續(xù)走弱，天氣因素與節(jié)后復(fù)工或有一定影響，4-5月重點(diǎn)關(guān)注實(shí)物工作量驗(yàn)證、以及上游漲價對中游的傳導(dǎo)。往后看，基本面仍關(guān)注結(jié)構(gòu)型通脹向全面型通脹轉(zhuǎn)化的可能性，以及能源成本對工業(yè)生產(chǎn)的影響，企業(yè)盈利視角看當(dāng)前結(jié)構(gòu)分化仍在，對產(chǎn)出的影響或更值得關(guān)注，高頻層面關(guān)注開工指標(biāo)的驗(yàn)證情況。
通脹高頻：食品價格跌幅收窄。本周食品價格環(huán)比延續(xù)下跌，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比-1.2%、-1.4%。
進(jìn)出口高頻：集運(yùn)價格繼續(xù)走高。本周CCFI指數(shù)環(huán)比+2.1%，SCFI環(huán)比+1.9%。出口集裝箱運(yùn)輸市場總體平穩(wěn)，不同航線運(yùn)價走勢分化，綜合指數(shù)小幅上漲。港口運(yùn)輸量方面，3月30日-4月5日，港口完成集裝箱吞吐量、貨物吞吐量環(huán)比分別+1.2%、+5.5%，單周同比+2.7%、-0.7%。
工業(yè)高頻：中游需求邊際轉(zhuǎn)弱，工業(yè)節(jié)奏放緩
（1）動力煤：煤價保持微漲。近日南方多地出現(xiàn)降雨天氣，火電淡季需求走弱，終端煤炭庫存充足。港口方面，大秦線集中檢修導(dǎo)致集運(yùn)效率下降，節(jié)后終端采購意愿偏弱、港口出貨放緩，庫存小幅回落，煤價保持微漲。
?。?）螺紋鋼：價格跌幅擴(kuò)大。螺紋鋼（HRB40020mm）現(xiàn)貨價格環(huán)比0.3%，較前周邊際走弱。其中螺紋鋼庫存環(huán)比-1.97%，連續(xù)四周去化加速。
?。?）瀝青：開工率低位下探。部分地區(qū)天氣平穩(wěn)，需求緩慢釋放，大部分地區(qū)剛需偏弱。
投資相關(guān)：水泥價格跌幅擴(kuò)大
1、水泥：本周水泥價格指數(shù)環(huán)比-0.3%，跌幅擴(kuò)大。水泥發(fā)運(yùn)率在35.2%，環(huán)比+2.5pct。4月進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，下游施工節(jié)奏邊際加快，局部地區(qū)錯峰停窯開始推進(jìn)。
2、地產(chǎn)：（1）新房：30城新房成交面積環(huán)比-59.3%，月初成交顯著轉(zhuǎn)弱。（2）二手房：17城二手房成交面積環(huán)比-16.1%，降幅符合季節(jié)性。清明假期影響成交節(jié)奏，疊加月末沖刺對月初需求形成一定透支，成交動能轉(zhuǎn)弱。
消費(fèi)相關(guān)：油價高位回落
1、乘用車：4月1日-4月6日，乘用車零售2.48萬輛，同比-29%，環(huán)比上月同期-20%。
2、出行：地鐵出行熱度邊際下降。25城地鐵客運(yùn)量日均325.2萬人次，環(huán)比-0.55%，同比+2.8%，出行熱度邊際下降。
3、原油：國際油價高位回落。截至4月10日，布倫特原油、WTI原油價格環(huán)比上周五分別-12.7%、-13.4%至95.2美元/桶、96.6美元/桶。美伊達(dá)成暫時?；饏f(xié)議，伊朗方面稱海峽或在未來兩周內(nèi)實(shí)現(xiàn)安全通航，油價承壓下跌。
風(fēng)險提示：地緣因素影響不確定性偏大。
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