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3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢平穩(wěn)，一季度實(shí)際GDP增速有望實(shí)現(xiàn)5%左右，分項(xiàng)焦點(diǎn)在于通脹、信貸與出口表現(xiàn)。工業(yè)方面，預(yù)計工業(yè)增速或在5.6%附近，出口雖有回落但增速仍在相對高位，對生產(chǎn)有一定支撐。外貿(mào)方面，3月韓國、越南出口增速繼續(xù)上沖，顯示地緣對出口影響短期可控，但高頻顯示3月港口吞吐量同比較1-2月下降，出口增速或有一定放緩。社零方面，3月石油制品消費(fèi)受益于價格上漲或成為明顯拉動項(xiàng)。綜合看，考慮到1-2月經(jīng)濟(jì)動能對應(yīng)的月度GDP增速已在5.1%左右，3月生產(chǎn)動能平穩(wěn)短期出口受外部影響可控，預(yù)計一季度GDP增速有望在5%附近、實(shí)現(xiàn)開門紅。
　　對于債市而言，3月市場或聚焦通脹數(shù)據(jù)驗(yàn)證，預(yù)計PPI同比提前回正但CPI偏平，另外3月票據(jù)發(fā)力或指向?qū)嶓w“寬信用”的擴(kuò)張斜率不高，考慮到通脹預(yù)期交易或在3月較為充分，預(yù)計數(shù)據(jù)落地對債市情緒的擾動比較可控。短期看，美伊沖突階段性停戰(zhàn)緩和或利于提振市場風(fēng)險偏好，股債蹺板對債市情緒的擾動可能回歸，但同時4月開始進(jìn)入資管類產(chǎn)品錢多環(huán)境，配置盤或由短及長挖掘超額利差，債市大幅調(diào)整的風(fēng)險亦可控，10y國債預(yù)計維持窄震蕩。中期看，全球能源供應(yīng)能力及油價是否回到戰(zhàn)前仍有較大不確定性，戰(zhàn)爭預(yù)期反復(fù)對經(jīng)濟(jì)增長仍有潛在影響，關(guān)注PPI向終端價格的傳導(dǎo)是否順暢，以及全球總需求變化對出口彈性的影響。
　　通脹方面，預(yù)計3月CPI同比或下行至1.2%附近，PPI同比或上行至0.6%附近。CPI方面，節(jié)日效應(yīng)退卻拖累食品和服務(wù)價格，但受油價上漲影響3月CPI環(huán)比或好于季節(jié)性、預(yù)計在-0.5%附近，同比或下行至1.2%附近；PPI方面，美伊格局引發(fā)的油價大幅上漲是主要拉動項(xiàng)，國內(nèi)PTA漲幅也較高，預(yù)計3月PPI環(huán)比大幅上行至1.1%附近，同比或上行至0.6%附近，自2022年9月以來首次回正。
　　外貿(mào)：出口增速或在6.7%，進(jìn)口同比或在7.3%。3月韓國、越南出口增速繼續(xù)上沖，顯示地緣摩擦因素對全球貿(mào)易總需求的擾動相對可控。但春節(jié)假期后港口完成集裝箱吞吐量同比收窄，反映我國出口節(jié)奏或有放緩，考慮去年高基數(shù)預(yù)計出口讀數(shù)或邊際下降。
　　工業(yè)：工業(yè)增速或在5.6%。3月PMI重返擴(kuò)張區(qū)間，但斜率上并未超過春節(jié)同為2月下旬的2024年同期。另外，出口強(qiáng)韌短期保持或也繼續(xù)支撐工業(yè)生產(chǎn)，判斷工增讀數(shù)不弱，但去年基數(shù)偏高有一定拖累。
　　固投：3月固定資產(chǎn)投資累計同比或在1.9%。（1）3月基建投資累計同比或在9.8%；（2）3月房地產(chǎn)投資累計增速或在-10%；（3）3月制造業(yè)投資累計增速或在3.5%左右。
　　社零：社零同比或在3.0%左右，石油制品或有顯著帶動。3月全月乘用車零售同比-16%，預(yù)計繼續(xù)拖累社零；春節(jié)假期消費(fèi)特征退坡，非必選類消費(fèi)對社零的支撐邊際轉(zhuǎn)弱。但油價快速上漲有望拉動石油制品消費(fèi)增長顯著加快，社零同比或溫和抬升。
　　金融數(shù)據(jù)方面，3月春節(jié)后復(fù)工加快，但考慮去年基數(shù)較高，季末信貸沖刺進(jìn)行“補(bǔ)位”，新增信貸或低于去年水平，預(yù)計3月新增信貸約3.3萬億，略低于去年同期；社融方面，3月新增社融或?yàn)?.9萬億，同比少增接近1萬億；此外，M2增速或在8.8%附近。
　　風(fēng)險提示：地緣因素存在較大不確定性。