>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報：風(fēng)偏回歸-260414
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 1805KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,謝瑞鴻 |
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4月14日，美伊談判預(yù)期升溫。盡管暫無官方明確消息，但市場對于美伊開啟第二輪談判的討論聲漸起，萬斯14日在采訪中提及“美國在與伊朗的談判中取得了大量進(jìn)展，第二輪談判取決于伊朗”。美媒援引官員發(fā)言，稱“美伊在爭取達(dá)成協(xié)議方面正取得進(jìn)展”，參考Polymarket新發(fā)起的投注，市場預(yù)期美伊新一輪談判或出現(xiàn)在4月下旬。昨夜起，全球風(fēng)險偏好快速回暖，美股提前定價TACO，貨幣市場押注美聯(lián)儲年內(nèi)執(zhí)行一次降息的可能性提升，亞太市場開盤后，中日韓股市齊漲。
萬得全A上漲1.28%，全天成交額2.40萬億元，較昨日（4月13日）放量2337億元。港股方面，恒生指數(shù)上漲0.82%，恒生科技上漲0.62%。南向資金凈流出20.17億港元，其中，泡泡瑪特、中國海洋石油分別凈流入4.12億港元、2.57億港元，中國移動、阿里巴巴分別凈流出5.82億港元和4.28億港元。
市場情緒積極，指數(shù)延續(xù)強(qiáng)勢。從日內(nèi)行情來看，萬得全A高開后持續(xù)震蕩，午后經(jīng)歷調(diào)整又顯著反彈。結(jié)合板塊行情來看，各行業(yè)接力上漲，支撐指數(shù)走強(qiáng)。具體而言，上午是科技的主場，光通信、PCB、存儲芯片產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)漲，此外儲能電池表現(xiàn)出色。時至午后，科技行情回落，拖累指數(shù)回調(diào)，而商業(yè)航天顯著反彈。隨后，地產(chǎn)和大金融大幅上漲，同時新能源產(chǎn)業(yè)鏈（鋰礦、電解液、儲能電池）延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)，帶動指數(shù)企穩(wěn)回升。
本輪反彈的核心是創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板行情的支柱是高辨識度個股。創(chuàng)成長和創(chuàng)業(yè)板指今日分別上漲2.92%和2.36%，兩者無論是3月大跌還是4月企穩(wěn)反彈，均在寬基指數(shù)中表現(xiàn)領(lǐng)先，表明市場偏好業(yè)績優(yōu)良的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。其中，算力硬件和新能源行業(yè)龍頭是市場集中交易的方向。自4月8日反彈以來，寧德時代、中際旭創(chuàng)和新易盛每日成交額基本處于全市場前五。
高辨識度個股或是市場情緒的錨點。上述市場集中交易的三只個股，恰好是創(chuàng)業(yè)板指權(quán)重排名前三的個股，占比分別為20%、9%和7.5%。這意味著其良好的表現(xiàn)能夠支撐創(chuàng)業(yè)板指行情，進(jìn)而提振市場情緒，吸引增量資金入市。事實上，今日“上漲-回落-上漲”的走勢，也對應(yīng)了中際旭創(chuàng)和新易盛在上漲后回落，寧德時代和東方財富（在創(chuàng)業(yè)板指中權(quán)重第四）接力的過程。
港股方面，互聯(lián)網(wǎng)和創(chuàng)新藥有望迎來階段性反彈。恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)（下稱恒生互聯(lián)網(wǎng)）上漲0.91%，仍在2025年4月以來的低位震蕩。截至4月14日，恒生互聯(lián)網(wǎng)已調(diào)整至2025年4月10日的點位，彼時處于2025年港股互聯(lián)網(wǎng)上漲的起點。考慮到地緣沖突緩和預(yù)期升溫，美聯(lián)儲降息預(yù)期有望回升，進(jìn)而推動互聯(lián)網(wǎng)反彈。值得注意的是，市場對互聯(lián)網(wǎng)品種業(yè)績預(yù)期偏弱，反彈的高度和持續(xù)性尚待觀察。恒生創(chuàng)新藥上漲0.14%，120日和250日均線起到一定的支撐效果，表明資金做多傾向仍存，后續(xù)行情值得繼續(xù)關(guān)注。
債市呈現(xiàn)“半獨立”定價狀態(tài)。早盤各大股指普遍高開，但超長債連續(xù)兩日大漲之后，債市情緒正盛，行情并未受到股市的壓制，延續(xù)定價超長特別國債供給期限結(jié)構(gòu)調(diào)整邏輯。30年國債領(lǐng)跑，搶籌行情逐漸擴(kuò)散至7-10年板塊，10年、30年國債收益率較開盤高點一度下行超2bp至1.77%、2.26%。然而，伴隨行情發(fā)展，下行阻力開始加大，午后權(quán)益市場加速上漲，長端收益率紛紛走出V型反轉(zhuǎn)行情。全天來看，30年國債收益率僅下行0.1bp至2.28%，7-10年品種表現(xiàn)相對占優(yōu)，7年國債收益率下行1.0bp至1.66%，10年國開收益率下行1.8bp至1.89%，10年國債收益率持穩(wěn)于1.78%。
超長債供給是近期債市焦點。參考2025年經(jīng)驗，財政部或在4月中旬，如去年為4月16日，發(fā)布一般國債、超長期特別國債第一版全年發(fā)行安排（后續(xù)發(fā)行安排可能會有微調(diào)），重要內(nèi)容包含三項，當(dāng)期發(fā)行債券的期限、招標(biāo)日期、首發(fā)或續(xù)發(fā)，但每期債券的具體發(fā)行規(guī)模并不會隨即公布，需等待招標(biāo)前一周方才公告。
國債全年發(fā)行計劃出爐后，市場可以關(guān)注兩個潛在變化，一是2026年計劃中是否會出現(xiàn)市場猜想的15年期國債，二是30年與50年特別國債的發(fā)行期數(shù)是否明顯減少。若以上兩個問題的答案均為肯定，考慮到當(dāng)前30年與10年國債的期限利差依然較厚，30年國債仍具備超額下行空間，同時也可考慮用強(qiáng)區(qū)域超長地方債參與久期行情。反之，如果超長特別國債發(fā)行安排與2025年版本相近，4月末或5月初新代碼上市后，近期搶跑的30年“老券”或?qū)虑捌谑找?。因而站在?dāng)下，7-10年國開債或是更為安全博弈的品種。
此外，資金面變化也是近期債市主線。尾盤央行公告4月6M買斷式回購續(xù)作5000億元，凈回籠1000億元，疊加此前3M買斷式回購操作，4月買斷式回購凈回籠量為4000億元，節(jié)奏較3月的3000億元小幅提升。不過當(dāng)前資金利率依舊維持穩(wěn)定，R001、R007持穩(wěn)于1.30%、1.41%附近水平。13日金融時報發(fā)表《當(dāng)前銀行間市場流動性保持充?！?，其中三個信息點值得關(guān)注。一是再度強(qiáng)度“地量”逆回購操作并未央行主動收緊流動性，貨幣政策適度寬松的方向始終未變；二是價格比量重要，更科學(xué)的方式是聚焦短端利率等價格指標(biāo)，而非單純關(guān)注操作量；三是提及DR001持續(xù)運(yùn)行在1.2%-1.25%之
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