>> 華西證券-美國封鎖海峽，升級(jí)還是結(jié)束-260414
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖金川 |
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4月12日，美國軍方表示，自周一起開始執(zhí)行封鎖，禁止所有進(jìn)出伊朗港口的海上交通。13日，美國軍方發(fā)布消息稱，將在阿曼灣和霍爾木茲海峽以東的阿拉伯海實(shí)施封鎖，任何未經(jīng)授權(quán)進(jìn)入或離開封鎖區(qū)域的船只都可能被攔截、改道和扣押。如何看待其影響？
美國封鎖海峽，或?yàn)橥苿?dòng)伊朗盡快返回談判桌。封鎖的直接影響是切斷伊朗原油出口收入。3月下旬，為緩解油價(jià)上漲壓力，美國有條件放松對(duì)伊朗原油制裁，允許已經(jīng)裝船的伊朗原油和原油產(chǎn)品交付和銷售。當(dāng)時(shí)海上在途原油規(guī)模約1.4億桶，對(duì)應(yīng)超過140億美元收入。
此外還有每日的流量收入，伊朗原油出口約120-150萬桶/日，按照布倫特油價(jià)近期125美元/桶的底價(jià)計(jì)算，日均收入在1.5-1.9億美元。而在沖突之前，伊朗原油要在布倫特油價(jià)基準(zhǔn)折價(jià)10美元左右，參考當(dāng)時(shí)油價(jià)65美元/桶左右的中樞，日均收入僅約0.7-0.8億美元。也即沖突之后，伊朗獲取的原油收入翻倍，這也給伊朗貨幣里亞爾帶來支撐，其匯率從2月28日1美元對(duì)172萬里亞爾，震蕩升值至13日的1美元兌159里亞爾，升值幅度約7.6%。由于伊朗海外資產(chǎn)被凍結(jié)，這筆收入對(duì)伊朗政府和軍隊(duì)維持運(yùn)轉(zhuǎn)較為重要，也是伊朗從土耳其等國購買民用物資的重要外匯來源。
封鎖威脅可能導(dǎo)致沖突升級(jí)，但美國發(fā)動(dòng)地面戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)明顯下降。此前媒體曝出美國試圖發(fā)動(dòng)地面戰(zhàn)，奪取哈爾克島等目標(biāo)。作為伊朗90%出口原油的裝卸港口，奪取該島也是為了控制伊朗的原油出口收入，并奪取存量原油（最大儲(chǔ)量約3000萬桶）。美國此前聲稱從委內(nèi)瑞拉獲取8000萬桶原油，因而獲取哈爾克島原油具有一定程度的宣傳效果，但代價(jià)可能巨大。如果海上封鎖可達(dá)成類似目標(biāo)，無疑降低了美國發(fā)動(dòng)地面戰(zhàn)奪取哈爾克島的風(fēng)險(xiǎn)。
美國后續(xù)可能手段：空襲伊朗部分基礎(chǔ)設(shè)施，以推動(dòng)伊朗在談判桌上做出讓步?？紤]到美國在中東地區(qū)可動(dòng)用的陸軍（包括海軍陸戰(zhàn)隊(duì)）在2萬人以內(nèi)，僅能發(fā)動(dòng)有限地面戰(zhàn)，且難以承受大量死傷。因而美國可能繼續(xù)通過空襲基礎(chǔ)設(shè)施來威脅伊朗，同時(shí)不排除對(duì)霍爾木茲海峽、曼德海峽周圍的伊朗相關(guān)軍隊(duì)以及設(shè)施進(jìn)行有限打擊。
伊朗可能反擊措施：對(duì)海灣產(chǎn)油國能源基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)施有限打擊，并試圖封鎖曼德海峽。美國封鎖限制伊朗出口原油，伊朗可能對(duì)沙特、阿聯(lián)酋等國繞行霍爾木茲海峽的管道出口方案進(jìn)行打擊，以回應(yīng)美國威脅。此外，伊朗還可能通過胡塞武裝封鎖曼德海峽，直接威脅另一條能源通道，也封鎖了沙特的繞行方案。這將導(dǎo)致全球面臨的短期原油供給缺口從日均1000萬桶上升至1500萬桶以上。曼德海峽，影響全球約5-9%的原油供給，油價(jià)可能在原有基礎(chǔ)上漲20-36%。不過，考慮到胡塞的實(shí)力不及伊朗軍隊(duì)，封鎖成功的可能性低于霍爾木茲海峽。
綜合來看，美國的海峽封鎖措施，使得低烈度沖突長期持續(xù)的可能性降低，后續(xù)有兩種可能走向：
方向1，談判進(jìn)程加快，5月上旬之前美國和伊朗達(dá)成協(xié)議，沖擊在5月中旬之前完全終結(jié)，油價(jià)回到80-90美元/桶。美伊沖突對(duì)市場(chǎng)沖擊最大的時(shí)段已過，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回歸常態(tài)化定價(jià)。如美國和伊朗都保持理性、克制，這種情景的可能性上升。
方向2，局面失控，海灣國家能源設(shè)施遭到較為嚴(yán)重?fù)p失，能源缺口從運(yùn)輸缺口轉(zhuǎn)為生產(chǎn)缺口，面臨一年左右的原油短缺。市場(chǎng)被迫接受價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制，油價(jià)漲至130美元/桶以上，且持續(xù)處于高位以壓制需求，供需缺口因需求下降而彌合。
油價(jià)上漲將帶來收入效應(yīng)和替代效應(yīng)。收入效應(yīng)方面，相當(dāng)于從原油進(jìn)口國轉(zhuǎn)移收入至原油出口國，即原油生產(chǎn)方對(duì)原油需求方“征稅”。替代效應(yīng)方面，原油進(jìn)口國以及原油相關(guān)的需求方，被迫削減原油需求，并采取部分替代方案，例如電力、新能源等。全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，海外市場(chǎng)將受重創(chuàng)，海外主要股指可能下跌20-40%。不過隨著原油需求下滑，全球經(jīng)濟(jì)逐漸自適應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌后有望收復(fù)大部分跌幅。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)反復(fù)；特朗普政策及表態(tài)超預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)、就業(yè)和通脹走勢(shì)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期。
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