>> 華西證券-進(jìn)出口背離，春節(jié)效應(yīng)與高新技術(shù)產(chǎn)品影響-260415
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
大?。?/td>
| 1269KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
肖金川 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
據(jù)海關(guān)總署，2026年3月出口總值3210億美元，同比增2.5%，低于市場預(yù)期的10.0%，1-2月為21.8%；進(jìn)口總值為2699億美元，同比27.8%，遠(yuǎn)超預(yù)期的13.8%，1-2月為19.8%。如何看待3月背離的進(jìn)出口數(shù)據(jù)？
一是出口增速放緩，主要是受春節(jié)錯(cuò)位影響。我們在《出口大增22%，春節(jié)錯(cuò)位、外需拉動(dòng)》中提到，由于今年春節(jié)時(shí)點(diǎn)較晚（2月17日），對出口的拖累體現(xiàn)在2月下旬到3月上旬。高頻數(shù)據(jù)也指向這一影響，據(jù)交通運(yùn)輸部公布的港口集裝箱吞吐量，3月首周集裝箱吞吐量為604萬標(biāo)準(zhǔn)箱，略高于2月最后一周的595萬標(biāo)準(zhǔn)箱，但明顯低于3月后三周的平均值669萬標(biāo)準(zhǔn)箱。而去年春節(jié)假期的拖累效應(yīng)集中體現(xiàn)在1-2月，疊加美國關(guān)稅預(yù)期下的搶出口效應(yīng)，導(dǎo)致3月出口基數(shù)相對較高。
二是對美出口再度回落。3月對美出口同比下滑15.3個(gè)點(diǎn)至-26.3%，與25年9-11月增速基本持平；對出口的拖累效應(yīng)擴(kuò)大1.8個(gè)點(diǎn)至3.4pct。高頻數(shù)據(jù)方面，由于對美發(fā)船數(shù)據(jù)口徑為滾動(dòng)15天總值，我們對比每個(gè)月15日和月末的數(shù)據(jù)來判斷環(huán)比走勢，3月15日和31日分別為35.6、46.6萬TEU，2月對應(yīng)值分別為50.6、38.6萬TEU，指向?qū)γ腊l(fā)船數(shù)據(jù)在3月上半月可能仍受春節(jié)因素的拖累，下半月才恢復(fù)。
對東盟、歐盟、非洲出口同比增速也在放緩。不過對東盟、歐盟出口增速分別為7.3%、8.8%，仍然顯著高于整體出口增速。對非洲出口同比增速降至2.9%，大幅低于1-2月的49.9%。
三是分產(chǎn)品來看，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品轉(zhuǎn)為負(fù)增，機(jī)電產(chǎn)品出口增速明顯放緩。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品同比增速下滑48.1個(gè)點(diǎn)至-29.7%（從拉動(dòng)出口3.0pct轉(zhuǎn)向拖累4.7pct），其中各分項(xiàng)同比多達(dá)40-60個(gè)百分點(diǎn)的降幅。機(jī)電產(chǎn)品同比增速放緩15.6個(gè)點(diǎn)，對應(yīng)拉動(dòng)效應(yīng)環(huán)比減小9.4個(gè)百分點(diǎn)，不過仍為整體出口的主要拉動(dòng)力量（拉動(dòng)出口同比6.9pct）。細(xì)分產(chǎn)品來看，燈具、通用機(jī)械設(shè)備同比邊際下降60.8和34.1個(gè)百分點(diǎn)，家用電器、音視頻設(shè)備、汽車零配件、液晶平板顯示模組同比降20-30個(gè)點(diǎn)，合計(jì)拖累出口1.5pct；雖然汽車出口增速降低23.3個(gè)點(diǎn)至43.9%，但仍拉動(dòng)出口1.3pct；而自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、手機(jī)和集成電路增速則提升約10-20個(gè)點(diǎn)，合計(jì)拉動(dòng)出口6.4pct。同時(shí)高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速也有所提升，拉動(dòng)出口7.8pct，較1-2月提升1.2個(gè)點(diǎn)。
四是進(jìn)口高增，部分受機(jī)電和高新產(chǎn)品支撐。2026年3月美元計(jì)價(jià)進(jìn)口金額同比增27.8%，較1-2月加快8.0個(gè)百分點(diǎn)，其中機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品對進(jìn)口的拉動(dòng)分別為10.7pct和10.4pct，分別較上月提升1.7、2.2個(gè)百分點(diǎn)。細(xì)分產(chǎn)品來看，集成電路進(jìn)口增速提升14.3個(gè)點(diǎn)至54.1%，拉動(dòng)進(jìn)口8.3pct（較1-2月增加2.2pct）。自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備增速雖然下降38.6個(gè)點(diǎn)至30.1%，對進(jìn)口的拉動(dòng)仍有1.7pct。
大宗商品同樣也是進(jìn)口增速提升的貢獻(xiàn)項(xiàng)。3月大宗商品同比增速達(dá)到8.1%，拉動(dòng)整體進(jìn)口1.9pct，較1-2月提升1.1pct。拆分量價(jià)來看，大豆和鋼材主要是數(shù)量貢獻(xiàn)，進(jìn)口數(shù)量同比分別增12.3和35.1個(gè)點(diǎn)；煤及褐煤、銅礦砂主要是價(jià)格提升帶動(dòng)，價(jià)格同比分別提升13.4和9.6個(gè)百分點(diǎn)，而數(shù)量同比分別提升10.8和4.1pct。此外原油主要受美伊沖突影響，進(jìn)口數(shù)量同比降15.3個(gè)點(diǎn)至-2.8%，而進(jìn)口價(jià)格同比提升16.6個(gè)點(diǎn)至-1.6%，整體進(jìn)口金額同比小幅下降0.7%。
一季度整體來看，美元計(jì)價(jià)的出口總額為9774.9億美元，同比14.7%。對歐盟、東盟、非洲等經(jīng)濟(jì)體的出口增速均超20%；同時(shí)出口結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，機(jī)電產(chǎn)品一季度出口同比增21.4%，出口金額占整體的63.4%。進(jìn)口總額為7131.6億美元，同比為22.7%，增速較出口高出8個(gè)百分點(diǎn)
一季度出口總值為6.85萬億元，同比增長11.9%。出口結(jié)構(gòu)持續(xù)向新向優(yōu)，機(jī)電產(chǎn)品出口表現(xiàn)亮眼，達(dá)4.34萬億元，增長18.3%，占出口總值的63.4%。
往后看，二季度出口有望保持5%以上的增速。春節(jié)錯(cuò)位因素對出口的擾動(dòng)已經(jīng)結(jié)束，對美發(fā)船以及港口吞吐量等高頻數(shù)據(jù)已經(jīng)恢復(fù)至節(jié)前正常水平。同時(shí)二季度將面臨中美關(guān)稅沖擊帶來的低基數(shù)。除此之外，還考慮到以下因素：
一是全球制造業(yè)處于上升周期。2025下半年美聯(lián)儲降息75bp之后，全球制造業(yè)和大宗商品周期逐漸進(jìn)入上行周期。今年1月、2月、3月全球制造業(yè)PMI分別為50.9%、51.8%、51.3%，較去年同期分別高出了0.8、1.2、1.0個(gè)百分點(diǎn)。中東沖突可能會擾動(dòng)這一過程，但不至于逆轉(zhuǎn)。
二是為期150天的美國低關(guān)稅窗口。美國白宮于2月20日發(fā)布公告，規(guī)定對進(jìn)口商品征收10%從價(jià)進(jìn)口關(guān)稅，為期150天，2月24日生效，7月24日到期。由于歧視性的芬太尼關(guān)稅被取消，美國對中國征收的加權(quán)關(guān)稅稅率下調(diào)10個(gè)百分點(diǎn)，利好對美出口。3月中旬，美國針對中國、歐盟等主要經(jīng)貿(mào)伙伴發(fā)起301調(diào)查，待7月24日10%關(guān)稅到期后，可能通過301調(diào)查新關(guān)稅進(jìn)行替代，稅率有上調(diào)可能性。二季度處于對美出口低關(guān)稅的窗口期，美國進(jìn)口商可能在這一階段搶進(jìn)口?？紤]到2025年中國對美出口占整體出口比例約11.1%，對美出口增速提升5-10個(gè)百分點(diǎn)，對整體出口的提振幅度約0.56-1.1個(gè)百分點(diǎn)。
三是油價(jià)上漲帶來的替代效應(yīng)，可能
|
|
