>> 華創(chuàng)證券-海量數(shù)據(jù)(603138)深度研究報告：卡位AI Infra，AgenticData引航數(shù)智轉(zhuǎn)型-260414
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
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| 3436KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳鳴遠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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深耕數(shù)據(jù)庫十九載，開啟“自研+AI”雙核驅(qū)動新紀元。2007年7月，北京海量數(shù)據(jù)技術(shù)股份有限公司正式成立，初期以技術(shù)服務(wù)與系統(tǒng)集成為主。經(jīng)過十九年深耕，公司已成功轉(zhuǎn)型并形成了以Vastbase系列數(shù)據(jù)庫為核心的國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品體系。2017年，公司在主板上市，成為國內(nèi)首家以數(shù)據(jù)庫為主營業(yè)務(wù)的主板上市公司。2024年起，在自主可控政策深化與市場需求釋放的雙輪驅(qū)動下，公司營收恢復(fù)增長，全年實現(xiàn)營業(yè)收入3.72億元，同比大幅增長42.26%。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.14億元，同比增長17.68%，其中數(shù)據(jù)庫業(yè)務(wù)收入同比大增50.89%，并在2025年第四季度實現(xiàn)了近三年來首次單季度盈利，經(jīng)營基本面呈現(xiàn)探底回升的復(fù)蘇態(tài)勢。
國產(chǎn)化與AI機遇并存，AIInfra賦能行業(yè)新成長空間。生成式AI與大模型快速落地正在重塑數(shù)據(jù)智能庫行業(yè)，企業(yè)數(shù)據(jù)價值由簡單的報表分析升級為可被模型調(diào)用的“數(shù)據(jù)資產(chǎn)”。面對模型落地過程中“幻覺”現(xiàn)象以及私有知識缺失等痛點，RAG（檢索增強生成）正成為AI數(shù)據(jù)存取落地主流路徑，使得“向量檢索+混合檢索”從可選變?yōu)闃伺?。這一產(chǎn)業(yè)趨勢推動數(shù)據(jù)庫需求結(jié)構(gòu)從“功能型”向“能力型”轉(zhuǎn)變，為具備平臺化與向量化能力的國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫廠商打開了廣闊的增量市場與全新的成長曲線。
“G/V100”筑增長引擎，數(shù)據(jù)智能引航公司進入廣闊賽道。一方面，公司核心產(chǎn)品Vastbase G100等關(guān)系型數(shù)據(jù)庫在金融、政務(wù)、制造等關(guān)鍵行業(yè)核心系統(tǒng)中的存量替代與規(guī)?；涞?，推動核心主業(yè)高毛利穩(wěn)健增長；另一方面，專為生成式AI打造的Vastbase V100原生向量數(shù)據(jù)庫確立了AIInfra第二增長曲線，在AIInfra中創(chuàng)造了全新的增量市場空間。2024年，公司增資入股AINative公司數(shù)智引航，布局AIDB與AgenticData等前沿方向。2025年12月，清華大學(xué)聯(lián)合北京海量數(shù)據(jù)技術(shù)股份有限公司及北京清華工業(yè)開發(fā)研究院，成功獲批共建“數(shù)據(jù)智能北京市重點實驗室”。2026年4月1日，發(fā)布AgenticData多源異構(gòu)數(shù)據(jù)智能體系統(tǒng)。目前，公司產(chǎn)品已在金融、能源、通信、高端制造等“2+8+N”關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)標桿突破，在上海證券交易所、中國電建、比亞迪等頭部客戶的核心系統(tǒng)中實現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用。我們認為，公司正從傳統(tǒng)數(shù)據(jù)廠商，向AIInfra全面轉(zhuǎn)型，成長為Data Agent數(shù)據(jù)智能體核心玩家。
投資建議：2026年是Agent爆發(fā)元年，數(shù)據(jù)智能價值重估在即。公司深耕數(shù)據(jù)庫核心技術(shù)，核心產(chǎn)品Vastbase完成面向AI原生數(shù)據(jù)庫能力升級。結(jié)合2025年業(yè)務(wù)表現(xiàn)及Agent高景氣度，我們給予公司2025-2027年營業(yè)收入預(yù)測4.8、6.14、7.48億元，對應(yīng)增速28.9%、28.0%、21.7%；歸母凈利潤預(yù)測為-0.55、0.08、0.35億元，對應(yīng)增速分別為13.8%/115.4%/317.6%；對應(yīng)EPS分別為-0.19、0.03、0.12元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品迭代不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇與盈利壓力持續(xù)、市場開拓進度及商業(yè)化落地不及預(yù)期
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