>> 華創(chuàng)證券-道通科技(688208)2025年報點評：AI模式戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，空地一體方案開辟新藍(lán)海-260415
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
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| 1180KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳鳴遠(yuǎn) |
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事項：
公司發(fā)布2025年報，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入48.33億元，同比增長22.90%；歸母凈利潤9.36億元，同比增長46.02%；扣非凈利潤8.69億元，同比增長60.67%。
評論：
AI引領(lǐng)行業(yè)戰(zhàn)略變革，數(shù)智維修基本盤穩(wěn)健增長。2025年內(nèi)，公司以AI為核心驅(qū)動力，以“智能化”戰(zhàn)略為中心布局業(yè)務(wù)生態(tài)。2025年公司維修智能終端業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入29.80億元，同比增長15.83%。其中，汽車綜合診斷實現(xiàn)收入13.92億元，同比增長9.83%；TPMS產(chǎn)品實現(xiàn)收入10.07億元，同比增長42.73%；ADAS標(biāo)定產(chǎn)品實現(xiàn)收入3.81億元。公司針對全球市場推出新一代綜合診斷終端Ultra S2等旗艦產(chǎn)品，通過生成式AI技術(shù)推出AI技師助手等智能特性以提升用戶體驗，持續(xù)鞏固了公司在全球數(shù)智車輛診斷行業(yè)市場份額。
數(shù)智能源業(yè)務(wù)與AI技術(shù)深度融合，第二成長曲線高增。2025年公司能源智能中樞業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入12.42億元，同比增長43.83%。公司依托電力電子技術(shù)與AI智能化技術(shù)，在北美市場構(gòu)筑了深厚的競爭壁壘，已獲得約740家美國電力公司的認(rèn)證，推動其Level 2交流充電樁業(yè)務(wù)實現(xiàn)超過300%的爆發(fā)式增長，市場領(lǐng)先。同時，公司加速推進端到端智能充電網(wǎng)絡(luò)及光儲充一體化解決方案，計劃在2026年于北美市場打造多個儲能加超充標(biāo)桿項目。此外，公司不僅推出了自研的60kW/120kW液冷功率模塊，還前瞻性地立項研發(fā)數(shù)據(jù)中心HVDC供電及固態(tài)變壓器（SST）產(chǎn)品，打開了長期成長空間。
全面向“AI token運營商”轉(zhuǎn)型，開啟AI+機器人業(yè)務(wù)拓展布局。公司明確提出商業(yè)模式的重大升級，未來將從傳統(tǒng)的硬件銷售和軟件授權(quán)，轉(zhuǎn)型為“硬件為入口，軟件授權(quán)加AI token調(diào)用”的持續(xù)性收費模式。2025年，公司AI及軟件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入5.52億元，同比增長22.85%，毛利率高達(dá)99.24%。在具身智能集群領(lǐng)域，公司打造空地一體機器人集群解決方案，并成功舉辦生態(tài)聯(lián)盟大會，賦能行業(yè)向數(shù)智化、無人化和空地一體化的新型模式轉(zhuǎn)變。
投資建議：考慮公司三大業(yè)務(wù)板塊進展順利，盈利能力持續(xù)釋放，以及北美市場和AI商業(yè)化落地進程超預(yù)期，我們預(yù)計2026-2028年營業(yè)收入為59.83/73.44/88.00億元，對應(yīng)增速分別為23.8%/22.7%/19.8%；歸母凈利潤為11.35/13.74/16.58億元，對應(yīng)增速分別為21.2%/21.0%/20.7%（原2026-2027年預(yù)測值9.51/11.49億元）。參考公司歷史估值和可比公司估值水平，給予公司2026年28倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為47.32元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：海外市場政策風(fēng)險、市場競爭加劇、匯率波動等。
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