>> 廣發(fā)證券-華立科技(301011)寶可夢表現(xiàn)亮眼，關(guān)注26年海外及卡片機增長-260415
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
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| 1180KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曠實,羅悅純,廖志國 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
華立科技發(fā)布2025年報。2025年公司營收9.97億元，yoy-1.99%；歸母凈利潤0.69億元，yoy-18.44%；扣非歸母凈利潤0.70億元，yoy15.45%；扣除股份支付影響后的凈利潤0.76億元，同比減少12.52%。2025年銷售費用0.65億元，銷售費用率6.53%，yoy+1.11pct。管理費用0.58億元，管理費用率5.79%，yoy+0.27pct。研發(fā)費用0.42億元，研發(fā)費用率4.17%，yoy+1.10pct（研發(fā)人員增加，研發(fā)費用同比+33%）。整體毛利率29.95%，yoy-0.02pct基本持平，凈利率6.91%，yoy-1.41pct，凈利率下滑主因費用端擴張及Q4資產(chǎn)減值損失。其中，25Q4單季度公司實現(xiàn)營收2.55億元，yoy-3.83%；歸母凈利潤0.02億元，同比下降85.62%；扣非歸母凈利潤0.02億元，同比下降82.88%。
經(jīng)營情況與展望：（1）游戲游藝設(shè)備營收4.60億元，yoy-16.14%；毛利率28.88%，yoy+1.44pct。25年海外市場表現(xiàn)亮眼，收入穩(wěn)步增長，國內(nèi)處于調(diào)整周期，造成業(yè)務(wù)板塊整體下滑。公司將重點發(fā)力自身擅長的音游產(chǎn)品與賽車產(chǎn)品，不斷豐富產(chǎn)品矩陣，積極拓展海外市場，鞏固核心市場競爭力。（2）動漫IP衍生產(chǎn)品營收3.69億元，yoy+12.97%；毛利率40.31%，yoy-2.44pct。寶可夢等卡片機新品市場表現(xiàn)佳，為主要增長引擎，但受成本上升等影響，毛利率略有下降。25年公司完成定增，26年將持續(xù)擴大動漫卡片設(shè)備投放及運營。（3）游樂場運營營收1.17億元，yoy+10.78%；毛利率-5.94%，yoy-8.71pct，市場競爭日趨激烈，行業(yè)出現(xiàn)低價競爭現(xiàn)象。公司將以探索零售門店會員體系為核心手段，依托正版IP禮品打造差異化經(jīng)營優(yōu)勢。（4）設(shè)備合作運營營收0.27億元，yoy+51.96%；毛利率44.73%，yoy+10.84pct。
盈利預(yù)測與投資建議?？紤]線下消費復(fù)蘇節(jié)奏，我們預(yù)計公司26/27年營收分別為10.81/11.83億元，歸母凈利0.88/1.18億元?；诠驹谟螒蛴嗡囋O(shè)備及動漫IP衍生品的領(lǐng)先地位和渠道優(yōu)勢，參考可比公司并給予一定的估值溢價，我們給予公司26年45XPE估值，對應(yīng)合理價值25.64元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。線下游戲廳監(jiān)管趨嚴(yán)、商譽減值、卡片機鋪設(shè)速度不及預(yù)期
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