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投資要點(diǎn)：
　　核心觀點(diǎn)：當(dāng)前，在市場對(duì)談判將信將疑、樂觀預(yù)期逐步上升之際，我們不再提示“反轉(zhuǎn)”，短期和中期觀點(diǎn)都逐漸走向樂觀：當(dāng)前談判已經(jīng)具備條件：極限施壓本質(zhì)是虛張聲勢，bluff更凸顯談判訴求，特朗普“以打促談”，雙方或已“暗流涌動(dòng)”，4月有望見到“bigdeal”。
　　維持判斷：4月是關(guān)鍵月，談判是終局。
　　第一，美國有縮短海峽解封時(shí)間的硬約束。本輪談判和過去歷次停戰(zhàn)談判（如朝鮮戰(zhàn)爭和俄之沖突談判）有所不同，美國有縮短海峽解封時(shí)間的硬約束：3月30日，特朗普在海峽“立即”解封上表態(tài)強(qiáng)硬，曾公開施壓：如果談判不能“短期內(nèi)達(dá)成（shortlyreached）”,海峽不能“立即開放（immediately open）”，將“炸毀伊朗所有發(fā)電廠、油田、哈爾克島”。
　　第二，截至目前，美伊戰(zhàn)爭并非地面戰(zhàn)爭。相比升級(jí)，特朗普推動(dòng)局勢降級(jí)的機(jī)會(huì)成本更低。另一方面，特朗普進(jìn)一步升級(jí)沖突的戰(zhàn)略目標(biāo)并不清晰，可能成功的戰(zhàn)術(shù)手段也不明確，使特朗普進(jìn)一步擴(kuò)大沖突“阻力較大而動(dòng)力不足”。美國可以通過放棄對(duì)伊朗“不支持抵抗勢力、限制彈道導(dǎo)彈”等重要但不緊急的、更多體現(xiàn)以色列訴求的條件，以“一退到底”的方式，“主動(dòng)”推進(jìn)談判。
　　第三，市場正逐步計(jì)價(jià)4月緩和的可能性。TACO指數(shù)3月底沖高觸及特朗普第事任期峰值后，隨4月1日特朗普全國講話、4月7日美伊宣布停火迅速回落至低點(diǎn)，逼近沖突爆發(fā)前水平?？梢娛袌鲆呀?jīng)在計(jì)價(jià)4月緩和以及4月大協(xié)議落地可能性。在TACO指數(shù)迅速回落的背景下，特朗普在4月14號(hào)的采訪中，依然表達(dá)了戰(zhàn)爭“已經(jīng)結(jié)束”和“非常接近結(jié)束”的信號(hào)，這是特朗普表態(tài)和TACO指數(shù)的首次脫鉤，或意味著地緣沖突的實(shí)質(zhì)緩和正在發(fā)生。
　　客觀上看，隨著4月22日的?；鸾刂谷掌诤?月28日的國會(huì)授權(quán)日臨近，伊朗“解除制裁”與美國“確保海峽通行”兩大訴求或構(gòu)成防止談判破裂的底線支撐：
　　第一，解除全部能源和金融制裁是是伊朗核心訴求，而美國在談判初期就解除制裁問題表現(xiàn)出較強(qiáng)的誠意，對(duì)于2026年重新簽署一份包含解除制裁條款的美伊停戰(zhàn)協(xié)議，特朗普政府目前或持開放態(tài)度，并未將“解除制裁”視為不可讓步的籌碼。
　　第二，通過確立霍爾木茲海峽收費(fèi)權(quán)代替經(jīng)濟(jì)賠償，這與美國要求海峽暢通不沖突。特朗普并不關(guān)心伊朗是否在法理上或事實(shí)上擁有海峽主權(quán)，而是希望防止油價(jià)過快上漲通過日本、韓國、歐盟股市的暴跌傳導(dǎo)至美國金融市場。為了海峽暢通這一核心訴求，美國有動(dòng)機(jī)“一退再退”，可以默許伊朗建立收費(fèi)制度，只要不影響船只通行。
　　主觀上看，我們認(rèn)為伊朗和美國都較為珍惜此次談判機(jī)會(huì)，且談判的窗口期較短，加大了談判成功的概率。
　　第一，伊朗或會(huì)逐漸珍惜談判。我們認(rèn)為伊朗憑借有利地位漫天要價(jià)的可能性并不高。伊朗當(dāng)前面臨的經(jīng)濟(jì)困境與制裁帶來的沖擊密切相關(guān)，伊朗對(duì)解除制裁的迫切性提升了雙方就解除制裁達(dá)成共識(shí)的可能性。第事，時(shí)間并不站在美國一邊。在當(dāng)前美國資本市場高度依賴全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的背景下，特朗普也需擔(dān)心發(fā)電用LNG、氦氣等進(jìn)口受阻對(duì)臺(tái)積電等鏈主企業(yè)產(chǎn)生的影響，缺電、缺氦氣都易導(dǎo)致臺(tái)積電的停產(chǎn)，進(jìn)而沖擊美股當(dāng)前的高估值敘事。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：沖突持久化、伊朗一步不退且美國無法接受導(dǎo)致談判破裂。