>> 甬興證券-3月PMI數(shù)據(jù)點評：供需改善，價格聯(lián)動回升-260415
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
大小： |
649KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳嘉暉 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
節(jié)后經(jīng)濟活力回升，供需同步擴張帶動制造業(yè)PMI重返擴張區(qū)間。3月制造業(yè)PMI為50.4%，高于前值1.4個百分點。需求端新訂單指數(shù)回升3.00個百分點至51.60%；企業(yè)對市場需求不足感受明顯減輕。供給端生產(chǎn)指數(shù)回升1.80個百分點至51.40%。各行業(yè)整體增長，但行業(yè)間有所分化。高技術(shù)制造業(yè)為52.10%，回升0.6個百分點保持高景氣；消費品行業(yè)和裝備制造業(yè)分別回升2.0和1.7個百分點至50.80%和51.50%，均回到枯榮線上方；基礎(chǔ)原材料行業(yè)為48.90%。
外需呈現(xiàn)改善，潛在風險仍需關(guān)注。3月新出口訂單指數(shù)錄得49.10%，較前值回升4.10個百分點，進口指數(shù)錄得49.80%，回升4.20個百分點。從高頻數(shù)據(jù)來看波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)在3月回落了5.75%，我們認為3月進出口的改善或多得益于春節(jié)后多數(shù)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來的季節(jié)性效應(yīng)，但倘若中東局勢持續(xù)升溫，或帶動全球航運成本上升，同時美國展開301調(diào)查或加劇貿(mào)易政策不確定性。
制造業(yè)原材料和產(chǎn)成品價格聯(lián)動回升。在3月制造業(yè)供需修復(fù)、中東局勢擾動全球能源供應(yīng)鏈等因素影響下，制造業(yè)原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)均有上升，二者價差走闊至8.50pct。具體來看，3月原材料價格漲勢加速：主要原材料購進價格指數(shù)為63.90%；采購量指數(shù)為50.90%，在產(chǎn)品銷售端，出廠價格指數(shù)上漲至55.40%；產(chǎn)成品庫存回升至46.70%。3月份基礎(chǔ)原材料行業(yè)市場價格上升比較突出，其購進價格指數(shù)升至70%以上，出廠價格指數(shù)接近64%。
非制造業(yè)經(jīng)營小幅回升。3月官方非制造業(yè)PMI錄得50.10%，比前值回升0.60個百分點。服務(wù)業(yè)PMI為50.20%，比前值上升0.50個百分點。從行業(yè)看，貨幣金融服務(wù)、保險等行業(yè)業(yè)務(wù)總量較快增長；春節(jié)后與居民出行消費相關(guān)的零售、住宿、餐飲等行業(yè)市場活躍度有所減弱。節(jié)后施工逐步恢復(fù)，建筑業(yè)景氣程度有所回升。3月，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為49.30%，較前值上升1.10個百分點。
投資建議
供需同步擴張、價格聯(lián)動回升，帶動經(jīng)濟向好鞏固。一方面，3月制造業(yè)PMI訂單、價格等指數(shù)均有所上行，我們認為其體現(xiàn)了春節(jié)復(fù)工復(fù)產(chǎn)后市場活躍度的明顯回升，也反映了國內(nèi)供需在兩會后的增長活力和信心在持續(xù)增強。企業(yè)對市場需求不足感受也明顯減輕，調(diào)查顯示反映市場需求不足的制造業(yè)企業(yè)比重為48.5%，自2022年7月份以來首次降至50%以下。另一方面，價格聯(lián)動回升，企業(yè)盈利改善。制造業(yè)原材料價量齊升，制造業(yè)產(chǎn)成品價格也短期加快上升；1—2月份工業(yè)企業(yè)利潤同比增長加快。但也要注意到當前外部風險依舊，倘若中東局勢惡化，能源供應(yīng)鏈或?qū)⒚媾R進一步上行的可能，海外通脹的輸入性壓力或在成本端影響經(jīng)濟回升。整體來看，兩會后隨著政策持續(xù)落地，國內(nèi)經(jīng)濟有望持續(xù)鞏固向好，但外部風險帶來的短期擾動不容忽略，債市或呈現(xiàn)分化走勢，短端利率有望在寬松貨幣環(huán)境平穩(wěn)下行，長端或呈現(xiàn)震蕩。
風險提示
地緣政治風險；美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超市場預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場波動超預(yù)期。
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