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2025年公司業(yè)績實現穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)提升。2025年新和成實現營業(yè)收入222.51億元，同比增長2.97%；實現歸母凈利潤67.64億元，同比增長15.26%。公司利潤增速高于營收增速，主要得益于核心產品利潤率的提升，公司全年毛利率達44.67%，同比提升2.90 pcts，凈利率30.57%，同比提升3.28 pcts。第四季度利潤為公司全年低點，與公司核心產品蛋氨酸、維生素E產品價格走勢相對應，隨著蛋氨酸、維生素E價格在2025年四季度觸底反彈，2026年以來并大幅漲價，公司主營業(yè)務景氣度已觸底并大幅改善。
　　蛋氨酸量價齊升，營養(yǎng)品業(yè)務盈利大幅增長。2025年國內固體蛋氨酸市場均價21.28元/千克，同比上漲.1.48%。公司7萬噸/年固體蛋氨酸技改項目、18萬噸/年液體蛋氨酸（折純）項目相繼投產。美伊戰(zhàn)爭于2026年2月28日正式爆發(fā)，導致蛋氨酸原材料成本抬升，同時部分海外產能階段性停產產生供需缺口，3月以來蛋氨酸價格大幅上漲，據博亞和訊，4月15日國內固體蛋氨酸價格為52元/千克，較年初上漲34.4元/千克，漲幅達195.45%，而新和成蛋氨酸產能維持正常開工，同時新產能持續(xù)爬坡，2026年將充分享受蛋氨酸量價齊升帶來的利潤增厚。此外，2026年以來VA、VE價格持續(xù)上漲，截至2026年4月15日，國內VA、VE（50%粉）價格分別為116.50、116.50元/千克，年內漲幅分別為86.40%、109.91%。公司維生素業(yè)務的盈利水平在2025年下半年見底后快速反彈，預計2026年全年仍將保持穩(wěn)健的盈利水平。
　　香精香料利潤率提升、新材料業(yè)務營收持續(xù)增長。2025年新和成主營香料業(yè)務的子公司山東新和成藥業(yè)有限公司實現凈利潤14.83億元，同比增長8.89%；公司新材料業(yè)務實現營業(yè)收入達21.15億元，同比增長26.17%，首次突破20億元，營收占比提升至9.50%，后續(xù)將成為公司重要的利潤增長點。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇、產品價格下降、新項目投產進度低于預期等。
　　投資建議：上調盈利預測，維持“優(yōu)于大市”評級。公司2025年歸母凈利潤為67.64億元，基本符合我們此前預期（67.92億元），考慮今年以來公司核心產品蛋氨酸、維生素E產品價格大幅上漲，以及公司蛋氨酸新產能的持續(xù)爬坡，新材料板塊己二腈-尼龍66一期項目預計將于2027年投產，我們上調2026/2027年并新增2028年對公司歸母凈利潤預測，預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為79.02/84.65/88.91億元（2026/2027年原值為72.48/77.37億元），當前股價對應PE分別為14.2/13.3/12.6倍，維持“優(yōu)于大市”評級。