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核心觀點(diǎn)
　　4季度盈利略承壓。公司2025年?duì)I業(yè)收入32.27億元，同比增長(zhǎng)37.2%；歸母凈利潤(rùn)1.91億元，同比增長(zhǎng)16.8%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.60億元，同比增長(zhǎng)15.8%。4季度營(yíng)業(yè)收入11.33億元，同比增長(zhǎng)89.3%，環(huán)比增長(zhǎng)50.1%；歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比增長(zhǎng)15.1%，環(huán)比減少15.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同比增長(zhǎng)20.5%，環(huán)比減少21.2%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.1元。公司4季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)主要系中山澳多并表所致，預(yù)計(jì)原材料價(jià)格上漲、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素導(dǎo)致公司4季度主業(yè)有所承壓。
　　客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，品類(lèi)持續(xù)拓展。2025年公司客戶(hù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，核心轉(zhuǎn)向系統(tǒng)業(yè)務(wù)新開(kāi)拓舍弗勒轉(zhuǎn)向、豫北轉(zhuǎn)向等重要客戶(hù)，強(qiáng)化行業(yè)市場(chǎng)地位；傳動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)域新導(dǎo)入伊頓、ZF上汽變速箱工廠等優(yōu)質(zhì)客戶(hù)；空懸產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)對(duì)保時(shí)捷、比亞迪、賽力斯、理想、小鵬等車(chē)企的批量配套，后續(xù)還有望切入奔馳、尊界等高端車(chē)型。公司新能源三電系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)、一體化壓鑄等輕量化零部件產(chǎn)品訂單實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品矩陣逐步完善帶動(dòng)單車(chē)價(jià)值量提升。
　　中山澳多突破國(guó)內(nèi)外高端市場(chǎng)，有望成為盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。中山澳多2025年?duì)I收9.50億元，同比增長(zhǎng)69.7%；凈利潤(rùn)7561萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)71.3%，核心業(yè)務(wù)電動(dòng)踏板銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)100%，銷(xiāo)量位居行業(yè)第一。2025年4季度中山澳多新獲戴姆勒全球車(chē)型電動(dòng)踏板項(xiàng)目定點(diǎn)，為2026年海外高端車(chē)型規(guī)模化量產(chǎn)奠定基礎(chǔ)。中山澳多第二大產(chǎn)品電動(dòng)限位器在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)陸續(xù)拿下極氪009、極氪7X、極氪007/007GT、領(lǐng)克900和路特斯Alpha車(chē)型，并獲得蔚來(lái)ET9定點(diǎn)；國(guó)外市場(chǎng)成功競(jìng)得大眾CSP全球平臺(tái)四款車(chē)型定點(diǎn)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2027年陸續(xù)起量，未來(lái)三年將有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，汽車(chē)電子業(yè)務(wù)有望成為公司未來(lái)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　機(jī)器人產(chǎn)品布局穩(wěn)步推進(jìn)。公司將機(jī)器人零部件作為第二增長(zhǎng)曲線，圍繞機(jī)器人“結(jié)構(gòu)件+絲杠+電機(jī)”三大方向進(jìn)行全鏈條布局。結(jié)構(gòu)件方面，公司與國(guó)內(nèi)多家頭部機(jī)器人廠商開(kāi)展技術(shù)對(duì)接，為后續(xù)生產(chǎn)奠定基礎(chǔ)；絲杠方面，公司與潤(rùn)孚動(dòng)力成立合資公司生產(chǎn)機(jī)器人和汽車(chē)行星滾柱絲杠，已與國(guó)內(nèi)三家汽車(chē)企業(yè)共同開(kāi)發(fā)車(chē)用絲杠，將形成10萬(wàn)支產(chǎn)能；電機(jī)方面，依托中山澳多實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張，已對(duì)部分機(jī)器人和機(jī)器狗主機(jī)廠進(jìn)行送樣。機(jī)器人零部件三大產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，后續(xù)還有望拓展至集成化部件和總成產(chǎn)品，打開(kāi)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　預(yù)測(cè)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為3.08、3.94、4.93億元（原2026-2027年為3.22、4.02億元，新增2028年預(yù)測(cè)，調(diào)整收入、毛利率及費(fèi)用率等），可比公司26年P(guān)E平均估值37倍，目標(biāo)價(jià)40.33元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　汽車(chē)輕量化產(chǎn)品配套量低于預(yù)期、汽車(chē)電子產(chǎn)品配套量低于預(yù)期、機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。