>> 國信證券-紡織服裝行業(yè)4月投資策略暨一季報前瞻：3月服裝社零同增7%，一季度品牌服飾及紡紗龍頭業(yè)績預期樂觀-260416
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
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| 3773KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
丁詩潔,劉佳琪 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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核心觀點
行情回顧：4月以來A股紡服指數(shù)走勢弱于大盤，紡織制造表現(xiàn)優(yōu)于品牌服飾，分別+1.3%/+1.0%；港股紡服指數(shù)4月以來上升5.3%強于大盤。重點關注公司中4月以來漲幅領先的包括：新澳股份（14.3%）/天虹國際（12.5%）/威富公司（10.7%）/安踏體育（10.6%）/亞瑪芬（10.3%）/百隆東方（8.1%）/361度（7.8%）/晶苑國際（7.1%）/安德瑪（6.8%）/九興控股（5.3%）/露露樂蒙（4.9%）/裕元集團（4.4%）/江南布衣（3.9%）/寶勝國際（3.8%）/海瀾之家（3.8%）/阿迪達斯（3.4%）。
品牌服飾觀點：1）全渠道：3月服裝社零同比增長7%，一季度整體服裝消費有所回暖，或與春節(jié)假期延長有關；2)電商：2026Q1電商表現(xiàn)分化，戶外與運動維持較快增長，休閑、家紡及個護相對承壓。運動服飾/戶外服飾/休閑服飾/家紡/個護分別同比+12%/+31%/-2.9%/-11.7%/-1%。其中，運動服飾中阿迪達斯（+37%）、露露樂蒙（+34%）、斐樂（+26%）增速領先；戶外品牌中，駱駝（+40%）、迪卡儂（+36%）、可?。?37%）表現(xiàn)較優(yōu)；休閑服飾中，江南布衣（+82%）、鴨鴨（+63%）、利郎（+61%）增長居前；家紡品牌中，亞朵星球（+34%）保持較快增長；個護品牌中，淘淘氧棉（+41%）、維達（+20%）、七度空間（+19%）增速領先。3）小紅書：2025年12月至2026年2月，運動戶外品牌近三個月粉絲增速前三分別為阿迪達斯（44.3%）、李寧（25.6%）、伯希和（22.5%）；休閑時尚品牌粉絲增速前三分別為比音勒芬（16.6%）、哈吉斯（14.5%）、MIUMIU（10.1%）；母嬰個護品牌粉絲增速前三分別為自由點（36.2%）、淘淘氧棉（20.7%）、奈絲公主（6.0%）。
紡織制造觀點：1）紡織出口：3月越南紡織品出口當月同比+3.1%，鞋類出口當月同比+2.5%，增速較1-2月提速；3月中國紡織品/服裝/鞋靴出口分別同比-28.5%/-29.4%/-39.6%，一季度累計分別+2.8%/-0.4%/-8.0%；3月出口下滑幅度較大主因春節(jié)錯期、中東地緣沖突疊加去年高基數(shù)所致；印尼/印度/越南PMI環(huán)比均下降，分別-3.7/-3.0/-2.5，但仍全部維持在臨界點50以上。2）原材料價格：年初至今內棉、外棉價格均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，分別+8.8%/+12.1%至16919元/噸和14550元/噸；4月份以來均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，分別+0.4%/+5.1%，內外棉價差開始縮小。年初至今羊毛價格上漲20.9%至12.34美元/公斤，截至4月2日，相較去年同期+56.8%。年初至今PA6和PA66價格分別上漲37.5%/61.2%至13933元/噸和25100元/噸，截至4月15日，分別較去年同期+19.8%/+42.1%，4月至今分別同比-1.2%/+20.3%。3）代工臺企：3月臺企營收在春節(jié)擾動消退后普遍環(huán)比修復，同比表現(xiàn)分化，旺季與世界杯備貨驅動增強，全年展望整體偏樂觀。展望后市，隨著2026年美加墨世界杯臨近，足球鞋及相關運動產(chǎn)品備貨需求自二季度起有望持續(xù)升溫，疊加運動鞋服和戶外用品進入傳統(tǒng)出貨旺季，多數(shù)企業(yè)預計二季度起營收將逐季改善。與此同時，企業(yè)繼續(xù)加快東南亞及低關稅地區(qū)產(chǎn)能布局，以優(yōu)化成本、分散地緣風險；但匯率波動、中東局勢及潛在原材料成本壓力仍是后續(xù)需要關注的主要變量。
專題梳理：紡服一季報業(yè)績前瞻。品牌服飾重點公司在2026年一季度均有望實現(xiàn)正增長，增速有所分化，大部分品牌基于營銷投放增加或渠道結構因素利潤增長預計緩于收入增長，羅萊基于渠道結構及大單品推動預計利潤增速領先，此外比音勒芬、森馬服飾、富安娜收入和利潤預計均有高單至低雙的增長。紡織制造方面，一季度上游制造訂單景氣度預計好于中游代工，同時棉花、羊毛產(chǎn)品具備漲價邏輯，百隆東方預計訂單景氣度最高、業(yè)績增速最快，代工企業(yè)中開潤主受嘉樂帶動利潤端預期有雙位數(shù)增長；利潤端普遍受匯兌損失影響。
風險提示：宏觀經(jīng)濟疲軟；國際政治經(jīng)濟風險；匯率與原材料價格大幅波動。
投資建議：看好內需高景氣與高股息的品牌標的，關注上游漲價受益標的。
1)品牌服飾：看好一季度品牌銷售回暖，把握運動戶外高景氣賽道及高股息標的。3月服裝零售延續(xù)高景氣趨勢，電商渠道運動戶外增速保持領先，繼續(xù)看好在高端細分與跑步賽道有深入布局的品牌，重點推薦安踏體育、李寧，關注特步國際、361度。同時看好股息率5%以上、業(yè)績穩(wěn)增長的家紡龍頭羅萊生活和輕奢品牌江南布衣，關注積極拓展渠道的海瀾之家。
2)紡織制造：關注上游原材料價格上漲與訂單高景氣度帶來的業(yè)績彈性。原材料價格上漲趨勢下，有低價原材料庫存儲備、同時訂單景氣度高的紡織制造龍頭一季度業(yè)績預期亮眼，關注百隆東方、新澳股份。另外，建議關注估值處于歷史低位的優(yōu)質代工龍頭申洲國際、華利集團，若后續(xù)關稅、匯率與原材料漲價的負面影響減輕有望迎來修復行情。
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