>> 信達期貨-銅早報：短期震蕩，中長期看多-260416
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
大小： |
1009KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
樓家豪,馬子堯 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
宏觀與行業(yè)消息：礦業(yè)公司安托法加斯塔：2026年第一季度銅產量為143,000噸，同比下降8% (金十數據)
盤面：滬銅主力合約收盤價102060元/噸，跌幅0.03%，成交量27788手，減少86539手。
供應：礦端方面，2025年5月剛果（金）Kamoa-Kakula銅礦因礦震及井下進水擾動導致產量指引大幅下修，影響延續(xù)至今年。2026年3月31日，艾芬豪又將26年生產指引由38-42萬噸下調到29-33萬噸，27年50-54萬噸下調至38-42萬噸，顯示項目修復與爬產節(jié)奏明顯慢于此前預期。同時令人擔憂的是，2025年9月印尼Grasberg發(fā)生濕泥涌井事故后，自由港雖在25年11月提出到26年7月恢復產生，但恢復難度不亞于Kamoa-Kakula銅礦復產，復產進度有可能進一步延后；智利秘魯等老礦山因品位下降后，選礦的尾礦處理問題致使產量不斷下滑。廢銅端方面，日本開始對廢金屬進行出口管制，同時國內“反向開票”政策與違規(guī)開票整治并行，市場對帶票廢銅需求上升，含稅再生銅原料采購成本抬升，出現了精廢倒掛的情況。對于冶煉端而言，原料端的緊張致使議價能力減弱，TC/RC持續(xù)惡化，依靠副產品支撐的利潤不斷被擠壓。
需求：初端加工方面，電解銅桿加工費處于高位，開工率依舊高位運行穩(wěn)定；再生銅桿由于原料短缺，開工率來到低值水平；銅箔加工費保持穩(wěn)定，開工率和去年基本持平，出貨量依舊處于高位。終端消費方面，隨著儲能進一步鋪開，棄風率、棄光率得到解決后，將進一步拉動風光需求，帶來結構性增量。同時，國家電網在“十五五”期間計劃投資4萬億元，較“十四五”增加1萬億，相較于電源側更能拉動用銅需求。同時，美國降低對銅衍生品關稅，對低銅含量的銅制品需求將進一步強化。
庫存與結構：全球顯性庫存呈現去化，中國庫存去化速度較往年更為明顯。LME庫存處于同期高位，COMEX小幅去化。同時，LME中其他用途凈多頭持倉大幅降低，但COMEX銅非商業(yè)凈多頭持倉依舊處于高位。
結論：銅長期看多邏輯未變。近年來資本開支低位及短期供應擾動，疊加電力建設、新能源、AI數據中心需求爆發(fā)帶來的周期錯位，塑造銅長期利好邏輯，但短期易受到宏觀流動性限制。
策略建議：短期觀望宏觀局勢，穩(wěn)定后布局做多
風險提示：中美關稅、巴拿馬Cobre Panama銅礦復產
|
|
