>> 方正中期期貨-有色金屬日度策略-260415
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
大小： |
3235KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級(jí)： |
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作者： |
胡彬,楊莉娜,梁海寬 |
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銅：
【市場邏輯】
2026年5月起，中國將對硫酸出口實(shí)施限制，中東地區(qū)的硫磺出口受霍爾木茲海峽封閉的影響短期無法運(yùn)出，海外濕法煉銅或?qū)⑹艿接绊?，或?qū)⑦M(jìn)一步加劇全球銅供給的緊張，2月智利銅產(chǎn)量下降4.82%至37.85萬噸，創(chuàng)近9年來最低月度產(chǎn)量。近期國內(nèi)TC加工費(fèi)不斷創(chuàng)歷史新低，未來隨著國內(nèi)硫酸價(jià)格的下降，海外銅精礦供給的緊張對國內(nèi)冶煉廠開工的約束或?qū)⒃鰪?qiáng)。近期國內(nèi)部分冶煉廠已開始出現(xiàn)主動(dòng)檢修。3月中國制造業(yè)PMI重回榮枯線上方，其中有色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)需求進(jìn)一步擴(kuò)張。國內(nèi)銅下游需求旺季特征明顯，庫存連續(xù)3周大幅去化，前期銅價(jià)的下跌進(jìn)一步刺激了下游需求的釋放，截至3月中旬電解銅桿開工率已接近或超過去年同期水平。受國網(wǎng)集中交貨影響，4月電力領(lǐng)域仍將為銅材企業(yè)訂單提供核心支撐。受終端項(xiàng)目復(fù)工緩慢以及房地產(chǎn)行業(yè)拖累，工程類訂單表現(xiàn)依舊乏力，其余各領(lǐng)域訂單表現(xiàn)相對均衡。4月特別國債上量發(fā)行后“兩重”項(xiàng)目建設(shè)加快有望對PMI形成支撐，4月國內(nèi)制造業(yè)PMI有望維持在擴(kuò)張區(qū)間。全球庫存近期出現(xiàn)紐約與倫敦的此消彼長，美國市場虹吸效應(yīng)下降。但國內(nèi)已開始出現(xiàn)庫存拐點(diǎn)，4月有望繼續(xù)去庫，隨著銅自身基本面的走強(qiáng)，下游買保機(jī)會(huì)正在凸顯。
【交易策略】
操作上，海外濕法煉銅或?qū)⑹芰蛩峁?yīng)不足的影響，國內(nèi)冶煉廠主動(dòng)檢修或?qū)⒃龆啵~需求端旺季特征明顯，國內(nèi)庫存近期去化明顯。短期滬銅易漲難跌，較金銀走出獨(dú)立行情。下游需求端建議積極在遠(yuǎn)月進(jìn)行買入套期保值的操作，期權(quán)策略上可考慮買入輕度虛值的看漲期權(quán)合約，或構(gòu)建買入跨式策略以做多波動(dòng)率。滬銅主力合約短期下方支撐區(qū)間預(yù)計(jì)在98000-99000元/噸，上方壓力區(qū)間預(yù)計(jì)在105000-110000元/噸。
鋅：
美元整理，有色多收漲，鋅整理，進(jìn)口礦TC繼續(xù)下滑，4月精煉鋅產(chǎn)量預(yù)期或因較好副產(chǎn)品利潤而保持生產(chǎn)積極性，現(xiàn)貨庫存繼續(xù)微增，下游開工變動(dòng)分化，倫鋅注銷倉單占比變動(dòng)暫時(shí)不大。鋅價(jià)回升，上方附近暫繼續(xù)關(guān)注24000-24200附近，下方關(guān)注23400-23600附近支撐，線上延續(xù)偏強(qiáng)，繼續(xù)關(guān)注地緣形勢、通脹預(yù)期、以及經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期變化，倫鋅注銷倉單變化等，仍可考慮逢低偏多。
鋁產(chǎn)業(yè)鏈：
美元回落帶動(dòng)有色板塊走強(qiáng)，全球原鋁供給缺口較為確定，建議逢低適量買入為主，鋁上方壓力區(qū)間26000-27000，下方支撐區(qū)間22000-23000，可買入虛值看跌期權(quán)做保護(hù)。氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，盤面底部震蕩偏弱，建議暫時(shí)觀望或偏空思路為主，上方壓力區(qū)間3200-3500，下方支撐區(qū)間2500-2600，可買入虛值看漲期權(quán)做保護(hù)。再生鋁合金與鋁共振依然較強(qiáng)，建議逢低買入為主，上方壓力區(qū)間25000-26000，下方支撐區(qū)間21000-22000，可買入虛值看跌期權(quán)做保護(hù)。
錫：
宏觀形勢影響下的流動(dòng)性好轉(zhuǎn)疊加此前印尼下修出口量等因素，帶動(dòng)內(nèi)外盤錫價(jià)走強(qiáng)，滬錫盤面走勢依然充滿較多不確定性。建議暫時(shí)觀望或偏多思路為主，關(guān)注資金情緒的變化，還需關(guān)注礦端情況以及宏觀方面的影響。上方壓力區(qū)間400000-420000，下方支撐區(qū)間320000-340000。期權(quán)方面可考慮買入虛值看跌期權(quán)做保護(hù)。
鉛：
美元指數(shù)整理，有色偏強(qiáng)波動(dòng)但分化，基本面來看，原生鉛開工略降，再生鉛開工率回升，廢料供應(yīng)偏緊再生鉛成本支撐較強(qiáng)，但下游來看，4月需求預(yù)期一般，清明節(jié)假期因放假導(dǎo)致開工下降，本周或有恢復(fù)，不過需求偏淡，庫存有所回升。鉛區(qū)間震蕩格局延續(xù)，上方壓力繼續(xù)暫關(guān)注16800-17000，下方支撐繼續(xù)關(guān)注16200-16400附近，關(guān)注進(jìn)一步需求修復(fù)節(jié)奏以及庫存變動(dòng)。
鎳及不銹鋼：
美元指數(shù)整理，有色偏強(qiáng)波動(dòng)，市場對印尼政策利多有所反映，市場保持理性觀察傳導(dǎo)效應(yīng)，印尼可能會(huì)在1-2周內(nèi)確定鎳產(chǎn)品出口稅技術(shù)細(xì)節(jié)，印尼修訂鎳礦基準(zhǔn)價(jià)HPM計(jì)算公式4月15日正式實(shí)施，印尼配額獲批2.1億噸仍在進(jìn)行，，而菲律賓鎳礦價(jià)格則出現(xiàn)松動(dòng)，下游需求來看，鎳生鐵小漲下下游仍顯僵持，而新能源電池相關(guān)需求偏淡，但MHP供應(yīng)偏緊價(jià)格持堅(jiān)未來仍可能繼續(xù)偏強(qiáng)，LME鎳庫存降至28萬噸以內(nèi)。滬鎳預(yù)計(jì)延續(xù)回升，階段上方暫關(guān)注14.2-14.5萬元，下方暫關(guān)注13-13.2萬元附近支撐，考慮逢低偏多，波段操作為主，謹(jǐn)防漲勢放緩調(diào)整。印尼鎳基準(zhǔn)礦價(jià)HPM計(jì)算公式修訂預(yù)計(jì)繼續(xù)抬升鎳礦成本，鎳產(chǎn)品出口關(guān)稅也可能不久后出臺(tái)，鉻資源成本支撐較強(qiáng)，不過廢不銹鋼及FENI經(jīng)濟(jì)性相對提升，鎳生鐵持穩(wěn)波動(dòng)，不銹鋼現(xiàn)貨庫存繼續(xù)微累庫，300系略降，期貨庫存也有回升，不過4月正式排產(chǎn)顯示300系產(chǎn)量有回升。不銹鋼脫離高點(diǎn)偏強(qiáng)波動(dòng)，下方暫關(guān)注13800-14000附近支撐，上方繼續(xù)關(guān)注14800-15000壓力，預(yù)計(jì)偏強(qiáng)整理，短線暫不宜繼續(xù)過度追漲，逢低偏多
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