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投資要點(diǎn)
　　26Q1大眾品整體企穩(wěn)向好，從各子板塊收入增速來(lái)看：26Q1餐飲供應(yīng)鏈（速凍和調(diào)味品）有望環(huán)比景氣上行/延續(xù)，乳品26Q1企穩(wěn)向好，零食、飲料環(huán)比景氣延續(xù)。
　　乳品：26Q1渠道健康度顯著改善、價(jià)盤(pán)有恢復(fù)跡象，板塊企穩(wěn)向好趨勢(shì)確立。我們預(yù)計(jì)26Q1：（1）伊利股份收入小個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，（2）新乳業(yè)受到低溫快成長(zhǎng)的拉動(dòng)、整體收入預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)~雙位數(shù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)20+%、可能更快，（3）妙可收入超過(guò)30%、延續(xù)Q4的亮眼表現(xiàn)，同時(shí)業(yè)績(jī)端還原回激勵(lì)費(fèi)用后同增雙位數(shù)。
　　調(diào)味品：龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)健度和確定性更優(yōu)，部分標(biāo)的在低基數(shù)下業(yè)績(jī)高增。我們預(yù)計(jì)26Q1：（1）海天收入中高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)更快，（2）千禾收入、業(yè)績(jī)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，（3）中炬收入有望超過(guò)20%，業(yè)績(jī)高增，（4）安琪酵母收入雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　速凍：26Q1動(dòng)銷(xiāo)向好，龍頭表現(xiàn)更為突出。我們預(yù)計(jì)26Q1：（1）安井收入雙位數(shù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)更快，（2）千味央廚收入雙位數(shù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，（3）巴比食品收入、業(yè)績(jī)皆個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。
　　飲料：業(yè)績(jī)分化明顯，高景氣度品類(lèi)表現(xiàn)優(yōu)秀。預(yù)計(jì)無(wú)糖茶、運(yùn)動(dòng)飲料、能量飲料等高景氣度品類(lèi)的標(biāo)的，26Q1業(yè)績(jī)有望延續(xù)此前快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，東鵬飲料預(yù)計(jì)收入Q1有望保持高增。
　　零食：Q1春節(jié)錯(cuò)峰及旺季備貨，業(yè)績(jī)高增?？紤]到26年過(guò)年時(shí)間較晚，部分年貨備貨在26Q1，預(yù)計(jì)部分年貨占比較高的標(biāo)的業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；與此同時(shí)持續(xù)受益于渠道紅利和品類(lèi)紅利的標(biāo)的有望保持高增。我們預(yù)計(jì)西麥?zhǔn)称?、萬(wàn)辰集團(tuán)、有友食品收入端有望實(shí)現(xiàn)15%以上增長(zhǎng)。
　　烘焙：預(yù)計(jì)整體表現(xiàn)平淡，但健康類(lèi)營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑板塊表現(xiàn)較好。我們預(yù)計(jì)下游需求旺盛且產(chǎn)能持續(xù)釋放的百龍創(chuàng)園26Q1業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
　　保健品：看好B端格局趨于集中，C端需重視高成長(zhǎng)大單品對(duì)應(yīng)的景氣投資機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)湯臣和仙樂(lè)26Q1收入都有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　投資建議
　　關(guān)于紅利主線(xiàn)+細(xì)分賽道強(qiáng)α主線(xiàn)：①休閑食品：西麥/萬(wàn)辰/衛(wèi)龍等；②飲料：東鵬/農(nóng)夫；③餐供：推薦海天/安井/頤海/天味，關(guān)注千禾/中炬；④乳品：上游推優(yōu)然；下游向好趨勢(shì)確立，基本面修復(fù)+高股息視角推薦伊利，成長(zhǎng)視角推薦新乳業(yè)，彈性視角建議關(guān)注蒙牛，建議關(guān)注三元股份改革預(yù)期、妙可藍(lán)多、均瑤健康等潛在彈性；⑤食品加工：百龍創(chuàng)園。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格大幅上漲、終端需求疲軟或需求修復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)數(shù)據(jù)存在主觀分類(lèi)和篩選，存在實(shí)際情況與數(shù)據(jù)結(jié)論不符的風(fēng)險(xiǎn)。