>> 國金證券-臺積電(TSM.US)上調(diào)全年指引，全年CAPEX預(yù)計靠近指引上限-260416
| 上傳日期： |
2026/4/17 |
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| 931KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
樊志遠(yuǎn) |
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業(yè)績簡評
2026年4月16日，公司公布26Q1業(yè)績。26Q1公司實現(xiàn)營收359億美元，略超之前指引的346~358億美元。26Q1公司實現(xiàn)毛利率66.2%，超過之前所指引的63.0~65.0%，公司實現(xiàn)凈利潤181億美元，同比+58.8%。
公司指引26Q2營收390~402億美元，基于1美元=31.7新臺幣的匯率預(yù)測，公司預(yù)計26Q2毛利率為65.5~67.5%，營業(yè)利潤率為56.5~58.5%。公司將全年收入指引上調(diào)至超過30%（前一季度為接近30%）。
經(jīng)營分析
公司收入增長主要來自高性能計算（HPC）以及先進(jìn)制程。26Q1公司HPC收入環(huán)比增長20%，收入占比達(dá)到61%；智能手機(jī)收入環(huán)比下滑11%，收入占比為26%。26Q1公司晶圓制造收入中，N3/N5/N7占比分別為25%/36%/13%。公司認(rèn)為AI需求強勁，帶動先進(jìn)制程需求高速增長，公司預(yù)計全年收入增速將超過30%。
公司Q1毛利率超過之前指引主要原因包括更好成本管控、更高的整體稼動率以及相比預(yù)期更好的匯率。公司預(yù)計N3制程將在26年下半年超過平均毛利率。
下游需求強勁，公司產(chǎn)能緊張,公司預(yù)計N3將做額外擴(kuò)產(chǎn)。公司將在臺南、亞利桑那、日本進(jìn)行N3產(chǎn)能的額外擴(kuò)產(chǎn)。其中臺南工廠產(chǎn)能預(yù)計27H1進(jìn)入量產(chǎn)，亞利桑那工廠預(yù)計27H2進(jìn)入量產(chǎn)，日本工廠預(yù)計28年進(jìn)入量產(chǎn)。N2制程目前已經(jīng)以較高良率大規(guī)模量產(chǎn)。公司下一代制程A14預(yù)計將在28年進(jìn)入量產(chǎn)。由于后續(xù)N3以及更先進(jìn)制程持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，公司預(yù)計26年CAPEX將靠近之前指引的全年520~560億美元的上限。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們認(rèn)為，公司作為全球晶圓代工龍頭廠商，先進(jìn)封裝布局深厚，有望深度受益AI發(fā)展。公司N3額外擴(kuò)產(chǎn)，N2、A14等更先進(jìn)制程陸續(xù)量產(chǎn)有望推動公司收入繼續(xù)高增。我們預(yù)計26~28年公司凈利潤分別為833、1207、1559億美元，維持“買入”評級。。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期；美國關(guān)稅風(fēng)險；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；美國制裁加劇。
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