>> 華泰證券-威邁斯(688612)全球化布局穩(wěn)步推進(jìn)-260416
| 上傳日期： |
2026/4/17 |
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| 491KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邊文姣,劉俊,楊景文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布2025年報業(yè)績：收入63.42億元，同比-0.48%；歸母凈利潤5.58億元，同比+39.51%。其中第四季度收入17.44億元，同比/環(huán)比-13.32%/+6.52%；歸母凈利潤1.33億元，同比/環(huán)比+27.76%/-13.23%。公司年報業(yè)績與業(yè)績快報數(shù)據(jù)基本一致，25年利潤同比快速增長，或主要受益于海外市場放量；其中Q4利潤環(huán)比下滑，或主要受到國內(nèi)市場競爭激烈影響。我們看好公司發(fā)力海外市場開拓，隨著高附加值產(chǎn)品占比提升而進(jìn)一步提升盈利能力。維持“增持”評級。
25年盈利能力提升
25年公司毛利率20.94%（同比+3.38pct），凈利率8.82%（同比+2.35pct），同比提升主要受益于海外客戶出貨放量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司在現(xiàn)有海外客戶中的供貨結(jié)構(gòu)和新客戶定點方面都取得一定進(jìn)展。其中Q4毛利率19.43%（同/環(huán)比+6.50/-3.58pct），凈利率7.62%（同/環(huán)比+2.28/-1.75pct），環(huán)比下滑或主要受到國內(nèi)新能源汽車市場競爭激烈、價格下降的影響。期間費(fèi)用方面，25年期間費(fèi)用率10.66%（同比+0.72pct）。其中25Q4期間費(fèi)用率為10.07%（同/環(huán)比+4.58/-0.78pct）。分紅方面，25年擬現(xiàn)金分紅2.76億元，占?xì)w母凈利潤的49.41%。
車載電源國內(nèi)份額居前，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品迭代
分業(yè)務(wù)來看，25年車載電源/電驅(qū)系統(tǒng)收入分別為53.26/8.05億元，同比+4.30%/-15.75%；銷量分別為264.47/16.3萬臺，同比+9.21%/-1.09%；毛利率分別為21.86%/7.93%，同比+3.79/-2.25pct。市場份額方面，據(jù)NETimes，25年公司在中國乘用車車載充電機(jī)/第三方供貨市場的份額為14.9%/21.2%，排名維持第二/第一。公司注重新產(chǎn)品研發(fā)與創(chuàng)新，第五代車載電源集成產(chǎn)品功率密度較上一代產(chǎn)品提升11%、進(jìn)一步降本，未來將持續(xù)推進(jìn)迭代、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有助于不斷提升全球市場競爭力。
配套Stellantis等海外客戶，出海戰(zhàn)略見成效
在海外市場，公司積極拓展海外客戶，加速本地化運(yùn)營，已連續(xù)多年向Stellantis集團(tuán)量產(chǎn)發(fā)貨，并取得雷諾、阿斯頓馬丁、法拉利等海外車企的定點并量產(chǎn)發(fā)貨。隨著海外客戶定點項目的相繼量產(chǎn)、新訂單獲取以及海外工廠的投建，公司有望持續(xù)提升在全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的品牌影響力，我們看好其國際化布局帶來的長期業(yè)績增量。
盈利預(yù)測與估值
我們下調(diào)公司26-27年歸母凈利潤(-17.32%,-20.58%)至6.81億元、8.55億元，并預(yù)計28年歸母凈利潤為10.39億元（26-28年CAGR為23%），對應(yīng)EPS為1.62/2.04/2.48元。下調(diào)主要是考慮到國內(nèi)市場競爭激烈，我們下調(diào)收入增速與毛利率假設(shè)。參考可比公司26年Wind一致預(yù)期PE 21.35倍，給予公司26年21.35倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價為34.69元（前值46.60元，對應(yīng)26年23.7倍PE）。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭惡化；市場開拓不及預(yù)期；技術(shù)升級和研發(fā)失敗風(fēng)險。
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