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投資要點(diǎn)：
　　事件：衛(wèi)星化學(xué)發(fā)布2026年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入126.77億元，同比增長2.82%，環(huán)比增長12.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.17億元，同比增長34.97%，環(huán)比增長36.08%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.54億元，同比增長15.47%，環(huán)比下滑4.86%。
　　地緣局勢動(dòng)蕩推升油價(jià)，公司乙烷裂解路線比較優(yōu)勢凸顯，盈利顯著改善。2026年一季度內(nèi)，原油受供給端擾動(dòng)及中東地緣局勢影響價(jià)格環(huán)比顯著上行，推動(dòng)下游產(chǎn)品價(jià)格上漲，公司乙烷裂解作為替代路線價(jià)差顯著走闊：根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，季度內(nèi)乙烯-乙烷均價(jià)差為622美元/噸，同比擴(kuò)大14美元/噸，環(huán)比擴(kuò)大127美元/噸。此外C3條線來看，在供給端等因素支撐下丙烯酸-丙烯、丙烯酸丁酯-原料季度均價(jià)差環(huán)比分別擴(kuò)大766元/噸、121元/噸分別至2350元/噸、85元/噸，或同樣助力歸母凈利環(huán)比改善。展望來看，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)4月以來乙烯-乙烷均價(jià)差已快速擴(kuò)大至1200美元/噸以上，丙烯酸-丙烯均價(jià)差亦擴(kuò)大至接近5000元/噸，公司后續(xù)盈利持續(xù)改善可期。
　　新項(xiàng)目及產(chǎn)業(yè)鏈配套持續(xù)推進(jìn)，未來可期。新項(xiàng)目方面，公司當(dāng)前正加快年產(chǎn)16萬噸高分子乳液、年產(chǎn)30萬噸高吸水性樹脂、年產(chǎn)20萬噸精丙烯酸、年產(chǎn)26萬噸芳烴聯(lián)合裝置等項(xiàng)目的建設(shè)，促進(jìn)輕烴綜合利用高附加值產(chǎn)品的做精做深；配套方面，2026年公司將有部分VLEC船下水，進(jìn)一步加強(qiáng)公司專屬的VLEC船隊(duì)運(yùn)力，保障原材料供應(yīng)穩(wěn)定性。后續(xù)來看，公司產(chǎn)銷體量有望穩(wěn)健擴(kuò)增，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈配套一體化程度有望進(jìn)一步提升，綜合盈利能力有望持續(xù)增強(qiáng)。
　　上調(diào)至“買入”的投資評級。衛(wèi)星化學(xué)為國內(nèi)丙烯酸及酯行業(yè)以及輕烴制烯烴行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度較高。公司當(dāng)前已形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”的C2與C3雙產(chǎn)業(yè)鏈主線格局，并不斷從產(chǎn)業(yè)鏈廣度與厚度角度出發(fā)，把握時(shí)代發(fā)展機(jī)遇，規(guī)劃建設(shè)眾多新項(xiàng)目挖掘產(chǎn)業(yè)鏈潛力，保障未來成長空間。我們調(diào)整公司2026年-2027年EPS預(yù)測值分別為3.59元、3.79元并引入2028年EPS預(yù)測值為4.05元，上調(diào)至“買入”的投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)及氣價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新項(xiàng)目投產(chǎn)及建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。