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核心觀點(diǎn)
　　1.一季度進(jìn)出口額都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)，尤其進(jìn)口加速更為明顯。以美元計(jì)價(jià)，1-3月出口累計(jì)同比14.7%（2025年為5.45%），1-3月進(jìn)口累計(jì)同比22.7%（2025年為0.01%）。其中3月當(dāng)月出口同比2.5%（2月同比39.6%），進(jìn)口同比27.8%（2月同比13.8%）。1月至3月貿(mào)易差額分別為1,226.4億美元、909.8億美元、511.3億美元，出現(xiàn)了逐月下降；一季度貿(mào)易順差合計(jì)為2647.5億美元，同比-2.3%。我們認(rèn)為，3月相比2月，出口額當(dāng)月同比降速，進(jìn)口額當(dāng)月同比又明顯加速，可能有地緣沖突的短期影響，需要進(jìn)一步觀察月度增速的變化，進(jìn)出口整體運(yùn)行狀態(tài)應(yīng)以季度累計(jì)同比增速更具參考性。
　　2.出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：集成電路、汽車(chē)（包括底盤(pán)）、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件的出口額高速增長(zhǎng)。1-3月機(jī)電產(chǎn)品出口額累計(jì)同比21.4%（2025年為8.4%），占出口額比重為63.4%；高新技術(shù)產(chǎn)品出口額累計(jì)同比28.6%（2025年為7.5%），占出口額的比重為27.6%。從重點(diǎn)產(chǎn)品來(lái)看，1-3月集成電路出口額累計(jì)同比77.5%（2025年為26.8%），汽車(chē)（包括底盤(pán)）出口額累計(jì)同比58.5%（2025年為21.4%），自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件出口額累計(jì)同比26.7%（2025年為-1.4%），都超過(guò)了出口額整體增速；家用電器出口額累計(jì)同比1.5%（2025年為-3.9%）；手機(jī)出口額累計(jì)同比-4.7%（2025年為-9.4%）。
　　3.出口區(qū)域結(jié)構(gòu)：一季度對(duì)香港地區(qū)出口額實(shí)現(xiàn)40%的同比增長(zhǎng)，對(duì)韓國(guó)、歐盟、東盟出口額同比增速超過(guò)20%。
　　歐美方面：1-3月中國(guó)對(duì)歐盟出口額累計(jì)同比21.1%（2025年為8.4%），占比15.1%；對(duì)美國(guó)商品出口額累計(jì)同比-16.3%（2025年為-20.0%），占中國(guó)出口總額比重9.9%。
　　東盟方面：1-3月中國(guó)對(duì)東盟出口額累計(jì)同比20.5%（2025年為13.4%），占比18.0%；其中對(duì)越南出口額累計(jì)同比20.9%（占比5.2% ）、對(duì)泰國(guó)出口額累計(jì)同比25.3%（占比3.0% ）、對(duì)馬來(lái)西亞出口額累計(jì)同比23.6%（占比3.0% ）、對(duì)印尼出口額累計(jì)同比14.7%（占比2.2% ）、對(duì)新加坡出口額累計(jì)同比18.6%（占比2.1% ）。
　　東亞方面：1-3月大陸對(duì)香港地區(qū)出口額累計(jì)同比40.0%（2025年為15.5%），占比10.1%；中國(guó)對(duì)韓國(guó)出口額累計(jì)同比24.5%（2025年為-1.1%），占比4.2%；對(duì)日本出口額累計(jì)同比6.9%（2025年為3.5%），占比4.1%。
　　金磚國(guó)家方面：1-3月中國(guó)對(duì)印度出口額累計(jì)同比17.5%（2025年為12.8%），占比3.8%；對(duì)俄羅斯出口額累計(jì)同比22.1%（但2025年為-10.4%），占比2.8%；對(duì)巴西出口額累計(jì)同比19.7%（2025年為-0.7%），占比1.9%。
　　投資建議
　　綜上，一季度中國(guó)進(jìn)口額與出口額都實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，我們認(rèn)為原因在于中國(guó)出口目的地多元化趨勢(shì)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)仍在繼續(xù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性下降的風(fēng)險(xiǎn)；（2）地緣沖擊易發(fā)多發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。