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事件：公司發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)，符合市場(chǎng)預(yù)期。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入508.42億元，同比增加5.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.19億元，同比增長(zhǎng)33.93%。
　　火電電量下滑但氣電容量電價(jià)上調(diào)帶來盈利支撐。2025年，公司火電全年發(fā)電量157.10億千瓦時(shí)，同比下降7.87%。受廣東省電力供需寬松及年度中長(zhǎng)期交易價(jià)格同比下降影響，火電收入69.28億元，同比下降16.24%，但火電成本大幅降低，同比降低14.03%，支撐火電業(yè)績(jī)。值得關(guān)注的是，廣東省于2025年8月起大幅上調(diào)氣電容量電價(jià)，9E及以上常規(guī)機(jī)組容量電價(jià)從100元/千瓦·年上調(diào)至264元/千瓦·年，這一政策調(diào)整直接利好公司天然氣發(fā)電業(yè)務(wù)。
　　風(fēng)光電量高增，電價(jià)承壓。2025年公司新能源業(yè)務(wù)延續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從電量數(shù)據(jù)看，風(fēng)電發(fā)電量58.63億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)18.69%，光伏發(fā)電量28.03億千瓦時(shí)，同比大增46.91%。風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)435.24元/兆瓦時(shí)，較去年同期降低23.06元/兆瓦時(shí)。光伏上網(wǎng)電價(jià)412.12元/兆瓦時(shí)，較上年同期的508.16元/兆瓦時(shí)下降96.04元/兆瓦時(shí)，新能源電量規(guī)模增加但電價(jià)承壓。
　　天然氣業(yè)務(wù)供氣規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2025年公司天然氣業(yè)務(wù)收入105.0億元，同比增長(zhǎng)7.1%2025年，公司天然氣供氣量超58億立方米，為"十三五"末的3.1倍。氣源保障方面，公司依托自有LNG接收設(shè)施，與BP（65萬噸/年）、中化石油（40萬噸/年）、摩科瑞（40萬噸/年）等簽訂海外LNG長(zhǎng)協(xié)，有效平抑價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)務(wù)拓展方面，公司積極開發(fā)異地市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)異地管道氣銷售；廣州LNG應(yīng)急調(diào)峰氣源站實(shí)現(xiàn)車載氣常態(tài)化外銷；首次開展國(guó)家管網(wǎng)側(cè)氣源托運(yùn)業(yè)務(wù)，打通"產(chǎn)地氣源采購-國(guó)家管網(wǎng)托運(yùn)-終端用氣"業(yè)務(wù)鏈條。廣州LNG二期項(xiàng)目、金融城綜合能源項(xiàng)目等重點(diǎn)工程穩(wěn)步推進(jìn)，為未來氣量增長(zhǎng)和綜合能源服務(wù)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　 25年股息率4.92%，重視股東回報(bào)。2025年公司每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.35元（含稅），占可供分配歸母凈利潤(rùn)的52.90%。以2026年4月16日的收盤價(jià)計(jì)算，公司股息率達(dá)到4.92%，股息率處于較高水平。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們維持公司2026-2027年的盈利預(yù)測(cè)為24.04、23.54億元、新增2028年盈利預(yù)測(cè)為27.50億元，公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為10、11、9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)，電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)