>> 信達證券-洪城環(huán)境(600461)水務(wù)主業(yè)穩(wěn)健增長，降本增效凸顯成效-260417
| 上傳日期： |
2026/4/17 |
大小： |
773KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柏瑩,郭雪 |
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事件：洪城環(huán)境發(fā)布2025年年度報告。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入74.86億元，同比下降9%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.93億元，同比增加0.27%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤11.75億元，同比增長1.53%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額19.10億元，同比減少3.24%；基本每股收益0.93元/股，同比減少4.12%。2025年度公司擬分配現(xiàn)金股利5.997億元，分紅比例達50.27%，每10股派息4.67元，按4月16日收盤價計算，股息率為4.76%。
點評：
水務(wù)板塊穩(wěn)健增長，燃氣業(yè)務(wù)面臨壓力。2025年公司各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)有所差異：（1）供水業(yè)務(wù)：實現(xiàn)營業(yè)收入9.74億元，同比下降1.74%，主要由于自來水售水量同比下降1.40%；實現(xiàn)毛利率為59%，同比增長7.59個pct，主要由折舊年限變更貢獻。（2）污水處理業(yè)務(wù)：實現(xiàn)營業(yè)收入26.15億元，同比增長4.63%，毛利率44.12%，同比增長1.81個pct。污水業(yè)務(wù)是公司業(yè)績增長核心引擎，主要受益于污水處理量同比增長10.85%。（3）燃氣業(yè)務(wù)：實現(xiàn)營業(yè)收入17.97億元，同比降低9.61%，主要由于天然氣售氣量5.14億立方米，同比下降5.63%。（4）固廢業(yè)務(wù)：實現(xiàn)營業(yè)收入7.57億元，同比減少2.76%，實現(xiàn)毛利率39.41%，下滑約1.64個pct。
成本控制與會計估計變更支撐盈利，毛利率同比提升2.4個pct。2025年公司營業(yè)收入同比下降9%，但歸母凈利潤11.93億元，同比增加0.27%，體現(xiàn)出公司降本凸顯成效，公司對自來水及天然氣管網(wǎng)資產(chǎn)的折舊年限進行了會計估計變更，該項變更合計減少了當年營業(yè)成本7222萬元，對穩(wěn)定全年利潤起到重要作用。同時管理費用和財務(wù)費用也分別同比下降9.09%和6.6%，推動公司盈利能力穩(wěn)步提升，全年銷售毛利率達34.15%，同比提升約2.4個pct。
應(yīng)收賬款同比增長，現(xiàn)金流環(huán)比向好。截至2025年末，公司應(yīng)收賬款余額達30.79億元，同比增長21.5%，環(huán)比下降1.4%，體現(xiàn)出存量應(yīng)收增長的同時公司加強款項回收。2025年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比減少3.24%至19.1億元，收現(xiàn)比有所增長至90.42%。公司積極探索廠網(wǎng)一體化，2025年成功中標8.53億元新建區(qū)污水廠網(wǎng)一體化工程。公司目前累計投資廠網(wǎng)一體化項目超過50億元，有望通過一體化運營縮短管理鏈條，降低協(xié)調(diào)成本的同時提升項目回款效率，緩解環(huán)保項目應(yīng)收賬款問題。
盈利預(yù)測及評級：洪城環(huán)境具備穩(wěn)定盈利+高分紅屬性。公司水務(wù)毛利率較高，盈利能力較好，且具有較強穩(wěn)定性。綜合考慮到公司現(xiàn)有資產(chǎn)及未來業(yè)績釋放，我們預(yù)測公司2026-2028年營業(yè)收入分別為72.72/73.04/71.23億元，歸母凈利潤12.32/12.65/12.76億元。我們看好公司穩(wěn)健運營屬性及分紅能力，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：水價上調(diào)不及預(yù)期風(fēng)險；項目進展不及預(yù)期；市場拓展風(fēng)險。
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