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2026年3月社零同比增長(zhǎng)1.7%。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，26年3月我國(guó)社零總額4.2萬(wàn)億元/YOY+1.7%，增速較26年2月下降1.1pct。其中，除汽車外社零總額3.8萬(wàn)億元/YOY+3.2%。分地區(qū)看，3月城鎮(zhèn)社零總額3.6萬(wàn)億元/YOY+1.5%，鄉(xiāng)村社零總額0.5萬(wàn)億元/YOY+2.7%。分類型看，3月商品零售3.7萬(wàn)億元/YOY+1.5%，餐飲收入0.4萬(wàn)億元/YOY+2.9%，增速較26年2月分別下降1.0pct、下降1.9pct。
　　分品類看，糧油食品/飲料零售額3月同比增速分別為+9.5%（增速環(huán)降0.7pct）、+8.2%（增速環(huán)升2.2pct），煙酒零售額3月同比增速+7.7%（增速環(huán)降11.4pct）。可選消費(fèi)品中，化妝品和金銀珠寶零售額3月同比增速分別為+8.3%（增速環(huán)升3.8pct）、+11.7%（增速環(huán)降1.3pct）。建筑材料、家具和家電3月零售額增速分別為-9.0%、-8.7%、-5.0%，增速分別環(huán)比-6.8pct、-17.5pct、-8.3pct，汽車零售額3月同比-11.8%，增速環(huán)比-4.5pct。
　　電商滲透率同比有所提升。1-3月全國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額3.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.5%。電商滲透率為24.8%，環(huán)比+0.6pct，同比+0.8pct。分品類看，1-3月實(shí)物電商零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長(zhǎng)17.2%、11.6%、3.6%。
　　投資建議：（1）零售：行業(yè)邏輯已由調(diào)改投入轉(zhuǎn)入調(diào)改交卷。收入端調(diào)改店同店增長(zhǎng)及客流改善持續(xù)驗(yàn)證；利潤(rùn)端關(guān)店包袱出清，隨著高毛利自有品牌占比提升及供應(yīng)鏈優(yōu)化，利潤(rùn)彈性將顯著釋放。擇優(yōu)關(guān)注調(diào)改持續(xù)性好且盈利可能性更高的步步高、匯嘉時(shí)代、永輝超市，以及低估值高股息的重慶百貨。（2）化妝品：大促效應(yīng)延續(xù)，行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)背景下持續(xù)看好強(qiáng)alpha機(jī)會(huì)。持續(xù)推薦高端國(guó)貨毛戈平，重點(diǎn)推薦抖音表現(xiàn)優(yōu)異、內(nèi)容與產(chǎn)品持續(xù)孵化的林清軒，持續(xù)看好歷史包袱出清，業(yè)績(jī)進(jìn)入拐點(diǎn)期的國(guó)貨龍頭，推薦上海家化、貝泰妮、珀萊雅?？春帽＝∑焚惖兰t利，關(guān)注營(yíng)運(yùn)標(biāo)桿青木科技。（3）珠寶：近期金價(jià)高位震蕩，對(duì)短期消費(fèi)情緒有一定影響，三月缺少節(jié)慶，相對(duì)淡季，建議關(guān)注品牌心智較強(qiáng)，一口價(jià)占比高的老鋪黃金、周大福、曼卡龍，投資金占比較高的菜百股份。（4）旅游：四月新增春假，時(shí)間主要集中在四月初或四月末連接清明、五一假期，中小學(xué)生出行帶動(dòng)研學(xué)游、親子游，建議關(guān)注名山大川黃山旅游、九華旅游，郵輪經(jīng)濟(jì)+銀發(fā)經(jīng)濟(jì)標(biāo)的三峽旅游。（5）教育：重視基本面底部拐點(diǎn)機(jī)會(huì)+低估值+高分紅職教標(biāo)的，重點(diǎn)推薦行動(dòng)教育、中國(guó)東方教育；教培行業(yè)需求端維持高景氣，25年初以來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊俦憩F(xiàn)略有降速，但龍頭格局仍占優(yōu)，關(guān)注超跌機(jī)會(huì)，推薦學(xué)大教育。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：線下客流恢復(fù)不及預(yù)期，轉(zhuǎn)化率維持低位；消費(fèi)信心和能力的恢復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期，消費(fèi)頻次低；相關(guān)公司短期業(yè)績(jī)低于預(yù)期等