>> 華源證券-克萊特(920689)LNG運(yùn)輸船領(lǐng)域打破國外壟斷，核電與輸變電場(chǎng)景突破+產(chǎn)能釋放打開成長空間-260418
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
大小： |
281KB |
| 格式： |
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來源： |
華源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
趙昊,萬梟 |
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事件：公司發(fā)布2025年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.87億元（yoy+11%）、歸母凈利潤5509萬元（yoy+1%）、扣非歸母凈利潤5227萬元（yoy+1%），毛利率、凈利率分別為28.17%、9.39%。2025年年度權(quán)益分派預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅），共預(yù)計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利3670萬元。2025年，公司特定對(duì)象可轉(zhuǎn)債發(fā)行申請(qǐng)獲北交所受理，為公司發(fā)展注入新融資動(dòng)力。
經(jīng)營回顧：集裝箱船、汽車運(yùn)輸船、軌道交通等下游領(lǐng)域訂單增加促使冷卻系統(tǒng)、通風(fēng)機(jī)營收增長。2025年，公司冷卻系統(tǒng)、通風(fēng)機(jī)營收分別為13028萬元（yoy+19%）、43802萬元（yoy+7%），毛利率分別為30.26%（yoy+1.05pcts）、27.33%（yoy-0.68pcts）。公司營收同比增長主要系公司訂單穩(wěn)定增加，集裝箱船、汽車運(yùn)輸船、軌道交通等產(chǎn)品形成的銷售收入同比增加；營業(yè)利潤增速不及營收的主要原因?yàn)楣狙邪l(fā)費(fèi)用等各項(xiàng)期間費(fèi)用增加導(dǎo)致。區(qū)域方面，2025年公司境內(nèi)、境外分別營收51158萬元（yoy+14%）、7513萬元（yoy-5%），境外營業(yè)收入減少系公司EC風(fēng)機(jī)收入同比減少，內(nèi)銷收入增加主要系海洋工程通風(fēng)機(jī)和軌道交通通風(fēng)機(jī)以及核電收入增長。
2025年成就：LNG運(yùn)輸船領(lǐng)域打破國外壟斷，首次配套核電風(fēng)機(jī)項(xiàng)目，輸變電領(lǐng)域取得特變電工、中國西電變壓器產(chǎn)品供應(yīng)資格。公司堅(jiān)持原創(chuàng)技術(shù)積累，2025年推出了自主研發(fā)的CIE-100永磁同步電機(jī)、打破國外壟斷的LNG運(yùn)輸船專用燃?xì)庋b置（GCU）用風(fēng)機(jī)、整機(jī)效率超過72%的DT630無蝸殼高效EC離心風(fēng)機(jī)等產(chǎn)品。公司提供高可靠、高效率、低噪聲、輕量化特色的集成通風(fēng)冷卻方案，2025年完成了中核海陽辛安高溫氣冷堆核島風(fēng)機(jī)供貨，是公司首次配套核電風(fēng)機(jī)項(xiàng)目。公司深挖中高端應(yīng)用市場(chǎng)，滿足客戶多樣化需求，布局輸變電行業(yè)，取得特變電工、中國西電變壓器產(chǎn)品供應(yīng)資格，已完成與特變電工新疆變壓器廠戰(zhàn)略合作協(xié)議的簽署。我們認(rèn)為，這些技術(shù)突破與市場(chǎng)布局，或?qū)楣鞠蛳到y(tǒng)級(jí)解決方案提供商轉(zhuǎn)型筑牢技術(shù)底座，同時(shí)依托高端領(lǐng)域的資質(zhì)壁壘，有望進(jìn)一步打開新的業(yè)績?cè)鲩L空間。
2026年看點(diǎn)：在燃?xì)廨啓C(jī)、核電等領(lǐng)域有望快速發(fā)展，歐美等地區(qū)業(yè)務(wù)推廣值得期待。公司主業(yè)布局軌道交通、風(fēng)電、核電、燃?xì)廨啓C(jī)、艦船海工、冷凍冷鏈、石化、數(shù)據(jù)中心等中高端裝備產(chǎn)業(yè)，其中燃?xì)廨啓C(jī)已不再是單純的動(dòng)力裝置，而是成為能源行業(yè)綠色變革的“引擎”，公司是GE在國內(nèi)燃?xì)廨啓C(jī)配套風(fēng)機(jī)的唯一供應(yīng)商，并與卡特彼勒等建立了良好的合作關(guān)系，或?qū)楣驹谌細(xì)廨啓C(jī)領(lǐng)域快速發(fā)展提供良好的機(jī)遇。同時(shí)，新達(dá)峰產(chǎn)業(yè)園一期投用后，產(chǎn)能大幅提升，客戶交付響應(yīng)周期有望顯著改善。在此基礎(chǔ)上，公司將強(qiáng)化市場(chǎng)布局，提升國內(nèi)市場(chǎng)份額，并穩(wěn)步推進(jìn)海外市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)歐美等地區(qū)業(yè)務(wù)增長。我們認(rèn)為憑借規(guī)?；a(chǎn)能優(yōu)勢(shì)與全球化市場(chǎng)布局的協(xié)同發(fā)力，公司或?qū)⒃诤穗?、燃?xì)廨啓C(jī)等中高端通風(fēng)冷卻設(shè)備賽道持續(xù)建立領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)，成長為全球中高端通風(fēng)冷卻設(shè)備領(lǐng)域的核心供應(yīng)商。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為0.63/0.71/0.82億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為34/30/26倍。我們長期看好軌道交通、核電、燃?xì)廨啓C(jī)、海洋工程、數(shù)據(jù)中心等高景氣度領(lǐng)域?yàn)楣編淼臉I(yè)務(wù)機(jī)遇，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場(chǎng)需求變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、國外市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)。
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