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事件：公司發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)報(bào)告，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.3億元，同比增長(zhǎng)41.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.6億元，同比增長(zhǎng)31.8%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)12.4億元，同比增長(zhǎng)32.7%。其中，2025年第四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.2億元，同比/環(huán)比分別+30.6%/+3.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.0億元，同比/環(huán)比分別+4.0%/-31.0%。
　　化工端產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，推動(dòng)公司全年?duì)I收高增。分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，2025年公司飼料級(jí)磷酸二氫鈣、磷酸、磷酸一銨、磷酸鐵等業(yè)務(wù)板塊分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.9、28.1、13.8、7.3億元，同比分別+44.9%、+50.1%、+16.9%、+100.6%。其中銷量方面，2025年公司磷化工產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷量131萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23%。同時(shí)，受到原材料磷礦石價(jià)格高位堅(jiān)挺，硫磺價(jià)格大幅上漲的影響，公司化工品價(jià)格呈現(xiàn)明顯上揚(yáng)趨勢(shì)，2025年全年飼鈣、磷酸、磷酸一銨的銷售均價(jià)分別為4731、7236、4759元/噸，同比分別上漲21%、22%、8%，因此化工品量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)公司全年?duì)I收高增。
　　礦石筑基，公司全年磷礦石產(chǎn)量穩(wěn)步提升。公司磷礦資源豐富，控股子公司福麟礦業(yè)擁有小壩磷礦、新橋磷礦及雞公嶺磷礦，控股子公司黔源地勘擁有老寨子磷礦，參股公司天一礦業(yè)擁有老虎洞磷礦，2025年公司實(shí)現(xiàn)磷礦石產(chǎn)量334萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6%，其中自用量259萬(wàn)噸，自用比例77%，外銷量75萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10%。
　　延續(xù)高比例分紅，強(qiáng)化股東回報(bào)。公司發(fā)布2025年分紅預(yù)案，預(yù)計(jì)實(shí)施現(xiàn)金分紅總額9.1億元，疊加中期分紅1.8億，以及年度回購(gòu)金額5720萬(wàn)元，公司2025年度現(xiàn)金分紅和股份回購(gòu)總額為11.5億元，占2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的91.1%，延續(xù)高比例分紅策略。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：綜合考慮公司磷礦石放量節(jié)奏，以及產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)，我們預(yù)測(cè)公司26-28年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.5、103.4、110.6億，同比分別+15.9%、+7.2%、+7.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.1、17.4、20.3億元，同比分別+19.5%、+15.8%、+16.6%，按照4月15日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為15、13、11倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期