>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】存單周報：短期或在1.45-1.5%低位波動-260419
| 上傳日期： |
2026/4/20 |
大小： |
1789KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,宋琦 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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供給方面，存單凈融資延續(xù)為負，期限結構有所收窄。本周（4月13日至4月19日）存單發(fā)行規(guī)模為7101.9億元，凈融資額為-253.9億元（上周為-1772.1億元）。供給結構上，本周國有行發(fā)行占比由26%上升至40%；股份行發(fā)行占比維持在13%。期限方面，存單發(fā)行加權期限收窄至7.57個月（前值為8.12個月）。下周（4月20日至4月26日）到期規(guī)模進一步增加，存單到期規(guī)模為8900.5億元，周度環(huán)比增加1550.7億元，到期主要集中在城商行、股份行和國有行，基于期限視角，6M、1Y存單到期金額最高，分別為3502.8億元和2803.4億元。
需求方面，中小型銀行為二級配置主力，一級市場募集率小幅下行。（1）就二級配置機構而言，銀行端中小銀行周度凈買入由1347.24億元上升至1408.11億元；大型銀行周度凈賣出由222.43億元上升至469.07億元；貨基周度凈賣出由1229.17億元下降至752.66億元；理財周度凈買入從208.83億元上升至239.08億元；其他類周度凈買入116.74億元，較上周（180.79億元）減少64.05億元。（2）一級發(fā)行方面，全市場募集率（15DMA）小幅上升至89%；分機構看，國有行募集率由95%下降至93%，股份行、城商行募集率均維持在92%，三農行募集率由91%下降至90%。
一級定價方面，1y股份行存單加權發(fā)行利率小幅上行至1.48%。（1）具體來看，股份行3M存單較上周上行1bp，9M較上周上行1bp，在1.48%左右，1y品種定價延續(xù)低位震蕩，小幅上行至1.48%。（2）期限利差而言，股份行1Y3M期限利差為7.73bp，在歷史分位數22%的位置。（3）信用利差方面，1Y
期城商行與股份行利差為4.43BP，利差分位數在1%附近；農商行與股份行利差為5.2BP，利差分位數在6%附近。
二級收益率方面，AAA等級品種存單收益率較上周全線下行。（1）具體來看，1M品種較上周下行4bp，6M品種較上周小幅下行0.5bp，9M品種較上周下行3bp，3M和1Y品種較上周均下行1bp，1Y品種收益率在1.47%左右。（2）期限利差而言，AAA等級1Y-3M期限利差為8bp，在24%的歷史分位數水平。
資產比價方面，存單與國債國開利差均保持上行。具體來看，1yAAA等級存單收益率與DR007:15DMA資金價差從8.36BP走擴至10.27BP；與R007:15DMA資金價差從-2.09BP走擴至4.44BP；存單與國債價差從26.62BP走擴至30.87BP，分位數上行至38%；存單與國開價差從5BP上行至7.09BP，分位數上升至8%附近；此外，AAA中短票與存單價差由7.54BP收窄至5.78BP，分位數下降至43%附近。
對于存單而言，1y國股行存單或在1.45-1.5%的低位波動，短端品種定價或相對穩(wěn)定，5月觀察資金的邊際變化。本周存單凈融資延續(xù)為負，當前銀行融出仍維持高位，存單供給仍相對清淡。結合Q1存貸差數據、同業(yè)存款定價控制在1.4%以下來看，目前銀行負債較為充裕，銀行提價發(fā)行存單的訴求不強，而資管產品配置需求旺盛，存單供需格局仍處于較優(yōu)狀態(tài)，4月預計存單價格維持在1.45-1.5%區(qū)間低位波動。后續(xù)觀察5月政府債券供給放量之后，資金價格及存單供需格局的邊際變化。
風險提示：流動性超預期收緊。
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