>> 華聯(lián)期貨-橡膠周報：天膠庫存較高-260419
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
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| 2208KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黎照鋒 |
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觀點
◆宏觀：預料地緣局勢不確定性和波動性仍然很大，但有望震蕩向好。波斯灣產(chǎn)油國輸出缺口一度高達1000萬桶/日，并令全球石化產(chǎn)品供應鏈陷入混亂。原油暴漲將對合成橡膠的成本造成擾動，因丁二烯運輸更為困難，也對橡膠需求造成一定的負面影響。房地產(chǎn)政策進一步改善。貨幣貶值因素為大宗商品帶來支撐。
◆供應：天膠供應大周期拐點已到，證實只會遲到不會缺席。原料易漲難跌，膠農(nóng)庫存在24-25年高位出清，高價會刺激產(chǎn)出，彈性大，但低價躺平或惜售。近期泰國原料價格創(chuàng)近年新高，膠水對杯膠的價差也回升至高點。原料和基差強，反映現(xiàn)實強勢。合成膠原料丁二烯十分強勢，合成膠對天的價差處于十年高位附近。
◆庫存：青島庫存已累庫至較高水平，累庫仍在持續(xù)。由于濃乳分流及泰國、越南、中國產(chǎn)能問題，全乳產(chǎn)量受擠壓，交易所倉單十年最低。順丁橡膠庫存環(huán)比回落處于中性水平。下游全鋼胎庫存中位而且去庫速度較快，半鋼胎庫存也低于去年。
◆需求：油價高企和我國GDP目標下調(diào)利空橡膠宏觀需求。產(chǎn)業(yè)端，長期來看新能源汽車滲透率上升和汽車保有量的增長利好橡膠的基礎需求；地產(chǎn)政策邊際繼續(xù)放寬，而且大基建可期，疊加換車周期，1-3月重卡銷量同比增17%左右；乘用車國內(nèi)零售市場受補貼和購置稅減免退坡影響，有一定壓力，但出口數(shù)據(jù)亮眼。海外汽車銷量環(huán)比走高，海外更依賴輪胎替換需求，通脹重新走高的預期之下，美聯(lián)儲降息存疑，不利于刺激需求。
◆策略：地緣局勢對合成膠擾動較大，天膠預料受益。當前估值已提升，庫存高企，需求一般。策略上逢低多頭參與，ru運行區(qū)間參考15000~19000元/噸，nr短中期支撐12900-13000元/噸。套利觀望
◆風險點：季節(jié)性累庫高度、汽車更新政策、地產(chǎn)政策、天氣、持倉變化、宏觀資金面
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