>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報(bào)：印尼HPM修訂，鎳不銹鋼震蕩走高-260419
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2026/4/19 |
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華泰期貨 |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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鎳：印尼政府修改HPM公式，鎳價(jià)大幅走高
市場(chǎng)分析
價(jià)格方面：本周滬鎳主力合約呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)單邊上漲態(tài)勢(shì)，周漲幅達(dá)14.3%，創(chuàng)下年內(nèi)單周最大漲幅，周五最高觸及145160元/噸，為今年1月30日以來(lái)新高?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，本周國(guó)內(nèi)SMM 1#電解鎳現(xiàn)貨均價(jià)為140,590元/噸，環(huán)比上周上行8,150元/噸。品牌價(jià)差方面，金川鎳升水走弱，自3,400元/噸下調(diào)至2,400元/噸，電積鎳貼水格局未改。受期貨盤面大幅上漲影響，現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)意愿偏弱，整體成交進(jìn)一步走弱。
宏觀方面：本周4月15日起實(shí)施的新規(guī)首次將鈷、鐵等伴生元素納入計(jì)價(jià)，鎳礦基準(zhǔn)價(jià)格大幅上調(diào)，濕法冶煉成本攀升至2萬(wàn)美元/鎳金屬噸以上。此外，地緣沖突導(dǎo)致硫磺供應(yīng)緊張，價(jià)格高企，部分印尼濕法煉鎳企業(yè)面臨減產(chǎn)壓力，加劇市場(chǎng)對(duì)鎳中間品（MHP）供應(yīng)擔(dān)憂，但臨近周末，美伊談判取得進(jìn)展，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)緩和，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。
供需：供應(yīng)端，鎳礦緊張態(tài)勢(shì)延續(xù)，價(jià)格看漲情緒濃厚，鎳鐵與精煉鎳供應(yīng)充足，但受鎳礦價(jià)格高位影響，成本支撐較為穩(wěn)定，MHP生產(chǎn)有所受阻，且在硫磺供應(yīng)緊張的局勢(shì)下，價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)。需求端，不銹鋼方面鋼廠利潤(rùn)改善，提供穩(wěn)定需求支撐，新能源方面，新能源汽車產(chǎn)銷符合預(yù)期，但處于消費(fèi)淡季，環(huán)比改善有限，三元電池貢獻(xiàn)小幅需求增量，但目前國(guó)內(nèi)鎳庫(kù)存維持累積狀態(tài)，對(duì)價(jià)格上方空間形成壓制。
成本利潤(rùn)：一體化MHP生產(chǎn)電積鎳成本119802元/噸，利潤(rùn)9.10%；一體化高冰鎳生產(chǎn)電積鎳成本147995元/噸，利潤(rùn)-11.70%；外采硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳成本153539元/噸，利潤(rùn)-7.10%；利潤(rùn)外采MHP生產(chǎn)電積鎳成本156359元/噸，利潤(rùn)-8.80%；外采高冰鎳生產(chǎn)電積鎳成本149773元/噸，利潤(rùn)-4.80%。
庫(kù)存方面：本周上期所滬鎳庫(kù)存67843噸，上周為66042噸；LME鎳庫(kù)存278184噸，上周為281670，；上海保稅區(qū)鎳庫(kù)存1700噸，上周為1700噸；中國(guó)（含保稅區(qū)）精煉鎳庫(kù)存92526噸，上周為89378噸。
策略
當(dāng)前供需情況雖然持續(xù)偏弱但符合預(yù)期，政策面成為鎳價(jià)走勢(shì)的主要驅(qū)動(dòng)，當(dāng)下中東地緣沖突與印尼鎳相關(guān)政策均導(dǎo)致鎳礦及冶煉成本大幅走高，預(yù)計(jì)短期鎳價(jià)仍將維持高位震蕩，但在未來(lái)宏觀方面具備較強(qiáng)不確定性的情況下，預(yù)計(jì)鎳價(jià)波動(dòng)較大，需注意持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。
單邊：無(wú)
跨期：無(wú)
跨品種：無(wú)
期現(xiàn)：無(wú)
期權(quán)：無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)，印尼政策變動(dòng)，任美國(guó)總統(tǒng)出臺(tái)的一系列政策
不銹鋼：成本走高，不銹鋼跟漲滬鎳行情
市場(chǎng)分析
價(jià)格方面：本周不銹鋼主力合約呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)突破上行態(tài)勢(shì)，周漲幅達(dá)4.17%，周五收于15,085元/噸，最高觸及15,175元/噸，創(chuàng)2024年以來(lái)新高?，F(xiàn)貨方面，受期貨價(jià)格帶動(dòng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)同步跟漲。下游終端受價(jià)格快速拉升影響，采購(gòu)心態(tài)趨于謹(jǐn)慎；而期現(xiàn)套利機(jī)構(gòu)采購(gòu)量有所回升，同時(shí)貿(mào)易商在漲價(jià)后讓利空間放寬，部分低規(guī)格產(chǎn)品亦開始讓利出貨。
宏觀方面：本周宏觀與海外政策層面整體偏多，美元走弱、地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和提振商品風(fēng)險(xiǎn)偏好，疊加印尼鎳礦新政落地推升原料成本，共同為不銹鋼價(jià)格提供明顯上行動(dòng)能；而國(guó)內(nèi)終端需求仍顯偏弱，下游采購(gòu)跟進(jìn)不足，又對(duì)漲幅形成一定牽制，多空交織下不銹鋼期價(jià)呈現(xiàn)震蕩走強(qiáng)走勢(shì)。
供需：供給端，鋼廠維持高排產(chǎn)計(jì)劃，4月國(guó)內(nèi)不銹鋼粗鋼總排產(chǎn)預(yù)計(jì)達(dá)368.47萬(wàn)噸，月環(huán)比減少0.4%，同比增幅5.2%，目前不銹鋼利潤(rùn)有所回升，鋼廠生產(chǎn)積極性較高，供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)；需求端，得益于金三銀四消費(fèi)旺季影響，4月消費(fèi)繼續(xù)回升，訂單緩和，下游詢單提貨明顯增加，對(duì)價(jià)格起到底部支撐作用。
成本利潤(rùn)：短流程工藝冶煉304冷軋成本14317元/噸，環(huán)比+0.25%；外購(gòu)高鎳鐵工藝冶煉304冷軋成本15606元/噸，環(huán)比+0.31%；一體化工藝冶煉304冷軋成本14835元/噸，環(huán)比+0.07%。
庫(kù)存：全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼89倉(cāng)庫(kù)口徑社會(huì)總庫(kù)存1148228噸，周環(huán)比變化-3.18%。冷軋不銹鋼庫(kù)存總量672152噸，周環(huán)比變化-1.85%。熱軋不銹鋼庫(kù)存總量476076噸，周環(huán)比變化-5.01%。
策略
基本面方面供給增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)于需求端，但成本支撐仍在，宏觀及政策影響成為不銹鋼走勢(shì)的主要驅(qū)動(dòng)，短期不銹鋼仍將跟隨鎳價(jià)走勢(shì)，預(yù)計(jì)將維持偏強(qiáng)震蕩。
單邊：暫無(wú)
跨期：暫無(wú)
跨品種：暫無(wú)
期現(xiàn)：暫無(wú)
期權(quán)：暫無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策、房地產(chǎn)政策變動(dòng)，印尼政策變動(dòng)，美國(guó)總統(tǒng)出臺(tái)的一系列政策
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