>> 國盛證券-高頻半月觀：3月以來地產(chǎn)銷售趨勢性改善，見底了嗎？-260420
| 上傳日期： |
2026/4/20 |
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| 1566KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,薛舒寧 |
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每半月，我們基于“供給、需求、價格、庫存、交通物流、流動性”6大維度，跟蹤最新高頻變化，本期為近半月（4.6—4.19）綜述。
核心結(jié)論：近半月高頻變化有三：一是霍爾木茲海峽短暫開放后再度關閉，油價波動較大，布油期貨價格一度跌至86美元/桶附近；按照最新市場預期，三季度布油價格將回落至約80美元/桶。二是4月上中旬地產(chǎn)銷售延續(xù)了3月以來改善趨勢，新房銷售同比增5.6%（3月同比降5%），二手房銷售同比增9.3%（3月春節(jié)修正后同比降4.4%），再考慮到3月一線城市房價環(huán)比轉(zhuǎn)正，后續(xù)緊盯本輪地產(chǎn)銷售和房價改善的持續(xù)性、以進一步確認本輪地產(chǎn)是否真正觸底；三是銀行間市場流動性延續(xù)寬松，資金利率快速下行至政策利率下方，DR007下行8.9bp至1.320%。繼續(xù)提示：一季度經(jīng)濟尚未完全體現(xiàn)高油價沖擊，二季度才是考驗的開始；預計4月底政治局會議應會有新部署、基調(diào)應會偏積極，但短期應會保持定力、也應會提前儲備增量政策；短期緊盯伊朗局勢進展。
一、熱點追蹤：美伊沖突最新進展。
>霍爾木茲海峽短暫開放，通航量有所回升，但現(xiàn)已再次關閉。美以伊沖突前，2月霍爾木茲海峽所有船型日均通航量為123艘次，3月驟降為日均6艘次；4月8日，美伊達成為期兩周的臨時停火協(xié)議，4月8日至4月17日至海峽日均通航量上升至13艘次；4月17日下午，伊朗宣布霍爾木茲海峽對所有商船暫時開放，18日海峽通航量達到37艘次，其中油氣船通航量為16艘次；4月18日，伊朗再次宣布海峽關閉，海峽總計開放不足24小時。
>沖突爆發(fā)前，市場預期全年原油價格中樞約為70美元/桶；沖突爆發(fā)后，市場預期提升至90美元/桶；臨時停火協(xié)議達成后，市場預期三季度原油價格將降至80美元/桶附近，全年中樞回落至86美元/桶。
>全球原油浮動倉儲量：霍爾木茲海峽通行受阻，波斯灣原油外運近乎停滯，全球原油浮動倉儲量迅速下降。截至4月12日，全球原油浮動儲量為9550.5萬桶，較3月以來高點下降31.8%。
二、供給：上游開工走勢分化，下游開工回落。
>上游看，高爐開工率和水泥發(fā)運率回升，焦化、瀝青開工率回落。近半月，全國247家樣本高爐開工率環(huán)比上升1.2個百分點至83.2%；焦化企業(yè)開工率均值環(huán)比下降0.2個百分點至69.5%；石油瀝青裝置開工率環(huán)比下降0.8個百分點至18.6%；水泥發(fā)運率環(huán)比上升4.6個百分點至37.4%。
>中下游看，汽車半鋼胎、滌綸長絲開工率均回落。近半月，汽車半鋼胎開工率環(huán)比下降1.2個百分點至76.7%，強于季節(jié)規(guī)律，相比2025年同期偏低1.8個百分點；江浙地區(qū)滌綸長絲開工環(huán)比下降2.0個百分點至85.1%，弱于季節(jié)規(guī)律，相比2025年同期偏低9.7個百分點。
三、需求：地產(chǎn)銷售持續(xù)改善，生產(chǎn)復工走勢分化。
>生產(chǎn)復工：近半月沿海8省發(fā)電耗煤環(huán)比下降7.5%，弱于季節(jié)規(guī)律，相比2019年同期偏高4%；百城土地成交面積絕對值為近年同期最低，相比2025年同期偏低37.7%，相比2019年同期偏低62%；鋼材表需均值環(huán)比升0.7%，弱于季節(jié)規(guī)律，其中螺紋鋼表需均值環(huán)比升16%，略弱于季節(jié)規(guī)律，絕對值均為近年同期最低。
>線下消費：近半月新房、二手房銷售均強于去年同期。
1）新房：4月30城新房成交面積同比由負轉(zhuǎn)正。4月1日-18日，30大中城市商品房日均成交面積環(huán)比3月下降23.4%，同比增5.6%（3月同比降5.0%）；其中：近半月看，30大中城市新房日均銷售環(huán)比降44.7%，弱于近年同期均值，同比降1.7%。
2）二手房：4月18城二手房銷售面積同比由負轉(zhuǎn)正。4月1日-18日，18個重點城市二手房日均成交面積環(huán)比3月增13.7%，強于季節(jié)規(guī)律，同比增9.3%（3月春節(jié)修正后同比降4.4%）；其中：近半月看，18個重點城市二手房銷售環(huán)比升0.8%，強于季節(jié)規(guī)律，同比升1.1%。
3）乘用車：4月前兩周，乘用車日均銷售3.1萬輛，環(huán)比降11.5%，同比降20%（3月同比降12.5%）。
四、價格：油價延續(xù)高位，食品價格續(xù)跌。
>上游資源品：受美伊談判影響，原油價格、煤炭價格有所回落，LME銅價上漲。近半月來，南華工業(yè)品指數(shù)均值環(huán)比下跌3.3%，同比漲幅為16%。重點大宗商品中：布倫特原油價格中樞環(huán)比下跌8.6%至98.4美元/桶。黃驊港Q5500動力煤平倉價均值環(huán)比上漲0.9%，同比漲幅擴大至14.4%。焦煤期貨結(jié)算價近半月均值環(huán)比下跌7.9%，同比漲幅擴大至18.5%。鐵礦石期貨結(jié)算價近半月均值環(huán)比下跌2.5%，同比漲幅擴大至5.2%。LME銅現(xiàn)貨價近半月均值環(huán)比上漲6%，同比漲幅擴大至43%。
>中游工業(yè)品：近半月，螺紋鋼現(xiàn)貨價格環(huán)比下跌0.1%，同比上漲1.2%。水泥價格環(huán)比下跌0.6%、同比下跌22.7%。
>下游消費品：近半月，豬肉、蔬菜價格均下跌。其中豬肉價格均值環(huán)比下跌5.8%至約14.7元/公斤，同比下跌29.2%。蔬菜價格環(huán)比下跌5.8%，弱于季節(jié)規(guī)律（2019-2025年同期均值為跌3.7%），同比下跌7.4%。
五、庫存：能源庫存下降，建材庫存增加。
>能源：近半月，沿海8省電廠存煤均值環(huán)比下降2.1%，同比下降1.7%、
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