>> 信達(dá)期貨-晨會(huì)觀點(diǎn)-260420
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【宏觀】
國(guó)內(nèi)：一季度中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)5.0%，實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局，GDP平減指數(shù)12個(gè)季度以來(lái)首次靠近零增長(zhǎng)，但實(shí)物消費(fèi)表現(xiàn)不佳，工業(yè)產(chǎn)能利用率出現(xiàn)回踩。受美伊局勢(shì)變化影響，美指回落至98附近，人民幣匯率升值明顯，再度進(jìn)入緩慢升值趨勢(shì)。資金面超寬松，債市在震蕩區(qū)間內(nèi)。
國(guó)外：周五，特朗普確認(rèn)伊朗開(kāi)放霍爾木茲，稱海峽局勢(shì)結(jié)束、美封鎖將持續(xù)至達(dá)成協(xié)議，原創(chuàng)信達(dá)期貨研究所信達(dá)期貨研究所2026年4月20日08:54浙江料協(xié)議“一兩天內(nèi)”達(dá)成。周六，伊朗開(kāi)火逼退油輪，宣布開(kāi)放后不到24小時(shí)再封鎖霍爾木茲。局勢(shì)再度反復(fù)，但總體波折前進(jìn)。大類資產(chǎn)走勢(shì)影響進(jìn)一步鈍化。4月21日將是?；鸬狡谌?，也是沃什闖關(guān)主席提名聽(tīng)證會(huì)，可做進(jìn)一步關(guān)注。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)基本維持不降息狀態(tài)，預(yù)計(jì)即使降息也大概率發(fā)生在下半年。
【股指】
本周關(guān)注：1）美伊談判的拉扯時(shí)間較長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)此已反應(yīng)鈍化，短期反彈修復(fù)行情仍在延續(xù)。需要注意的是，油價(jià)中樞抬升后，市場(chǎng)對(duì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂整體加劇，疊加美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆在即，當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境并不利于大級(jí)別反彈。短多單需重點(diǎn)關(guān)注年初高點(diǎn)附近的壓力位，該區(qū)域預(yù)計(jì)仍有分歧反復(fù)。2）當(dāng)前宏觀環(huán)境與2021年相似，在類滯脹問(wèn)題出現(xiàn)明確化解信號(hào)前，新能源、儲(chǔ)能等板塊確定性較高，創(chuàng)業(yè)板的相對(duì)優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)仍將延續(xù)。3）IC是短期有彈性的方向。對(duì)比2025年貿(mào)易摩擦、2020年疫情期間形成的中期底部形態(tài)，本輪自2月開(kāi)啟的調(diào)整并未出現(xiàn)波動(dòng)率與成交量的急劇放大，當(dāng)前入場(chǎng)性價(jià)比依舊偏低，后續(xù)不排除二次探底可能。趨勢(shì)多單建議等待進(jìn)一步回踩后再擇機(jī)入場(chǎng)，順勢(shì)者以輕倉(cāng)滾動(dòng)操作為宜。
【原油】
今早原油外盤開(kāi)盤跳漲逾7%，核心定價(jià)錨仍是霍爾木茲海峽封鎖狀態(tài)與美伊?；饏f(xié)議到期的情況。上周五伊朗宣布海峽開(kāi)放導(dǎo)致油價(jià)暴跌超10%，周末美方海上攔截行動(dòng)升級(jí)、伊朗隨即以美方“違背承諾”為由恢復(fù)海峽管控，地緣端在短短48小時(shí)內(nèi)完成反轉(zhuǎn)，盤面劇烈波動(dòng)。但從今早高開(kāi)低走的盤面反饋看，市場(chǎng)并未將海峽再封鎖等價(jià)于局勢(shì)全面失控?；久鏀?shù)據(jù)看來(lái)供給端持續(xù)收緊，美國(guó)商業(yè)庫(kù)存超預(yù)期-91.3萬(wàn)桶、進(jìn)口量降至6.6萬(wàn)桶/日歷史最低、IEA將2026年供應(yīng)預(yù)測(cè)下調(diào)150萬(wàn)桶/日。而需求端出現(xiàn)了明確的負(fù)反饋，中國(guó)地?zé)掗_(kāi)工率跌至63%以下、美國(guó)煉廠開(kāi)工率降至89.6%、IEA將全年需求預(yù)測(cè)由增長(zhǎng)64萬(wàn)桶/日翻轉(zhuǎn)為萎縮8萬(wàn)桶/日。多空焦點(diǎn)在于：?；饏f(xié)議周三到期后，地緣溢價(jià)是延續(xù)還是消退，交易邏輯是繼續(xù)圍繞沖突定價(jià)還是向需求承壓切換。后續(xù)跟蹤核心三點(diǎn)：美伊談判進(jìn)展及?；鹗欠裱娱L(zhǎng)、海峽實(shí)際通行流量變化、美國(guó)EIA庫(kù)存去化趨勢(shì)能否延續(xù)。若?；鹧悠诘髁课椿謴?fù)，盤面或在回調(diào)后重新獲得基本面支撐。
【銅】
當(dāng)前來(lái)看主要是受到戰(zhàn)爭(zhēng)影響導(dǎo)致部分避險(xiǎn)情緒出現(xiàn)，銅作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)且對(duì)宏觀反應(yīng)較為靈敏，使得盤面價(jià)格表現(xiàn)偏弱。然而從基本面來(lái)看，前期市場(chǎng)關(guān)注的潛在利空點(diǎn)多數(shù)被現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)擊穿，基本面來(lái)看其實(shí)不僅沒(méi)有出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱的跡象，反而有預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)，邏輯強(qiáng)化的端倪出現(xiàn)，因此以三周以上的周期來(lái)判斷，我們認(rèn)為銅依舊是一個(gè)值得繼續(xù)偏多對(duì)待的品種。
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