>> 東北證券-中國化學(601117)2025年年報點評：Q4業(yè)績超預(yù)期，有望受益于煤化工高景氣-260419
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
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| 297KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
濮陽,上官京杰 |
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公司Q4業(yè)績超預(yù)期，全年歸母凈利同增13%。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1901億元，同增2%；歸母凈利潤64億元，同增13%；扣非歸母凈利潤61億元，同增10%。單四季度，公司實現(xiàn)營收538億元，同增4%；歸母凈利潤22億元，同增19%；扣非凈利潤同增27%。
公司盈利能力提升。2025年公司毛利率為11%，同比提升0.6pct（Q4單季14%，同比提升1.2pct），其中工程/實業(yè)/現(xiàn)代服務(wù)業(yè)分別同比提升0.6/1.2/2.2pct，境內(nèi)/境外分別同比提升1.0/0.7pct，毛利率提升主要系境外高毛利率項目及己二腈等實業(yè)項目開工率提升。公司2025年期間費用率為5.86%，同比增長0.05pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+0.02pct/+0.03pct/-0.01pct/持平。公司資產(chǎn)及信用減值損失9.31億元，同比+15.19%，占營收比重同比+0.06pct至0.49%。綜上，公司凈利率同比+0.38pct至3.73%。
公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比減少，分紅比例20%。2025年公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額14.43億元，同比減少83.45%，主要系公司所屬財務(wù)公司資金拆借業(yè)務(wù)等凈現(xiàn)金流入同比減少所致，其中收現(xiàn)比同比+13.63pct至105.34%，付現(xiàn)比同比+14.80pct至100.75%。分紅方面，2025年公司分紅比例20.02%，同比略增0.05pct。
四季度新簽訂單同比高增，煤化工景氣上行提升公司業(yè)績。2025年，公司新簽合同額達4036.61億元，同比增長10%。分業(yè)務(wù)看，工程承包業(yè)務(wù)新簽合同額3923.10億元，同比增長10%，其中核心主業(yè)化學工程3320.38億元；實業(yè)業(yè)務(wù)新簽105.78億元。分區(qū)域看，2025年境內(nèi)新簽合同額2791.45億元，同比增長10%；境外新簽1245.16億元，同比增長10%。第四季度單季，境內(nèi)和境外分別同比增長37%和49%。2026年1月，公司新簽訂單369億元，同比增長19%。當前煤化工行業(yè)景氣上行，規(guī)劃項目有望持續(xù)落地，公司為煤化工EPC龍頭有望充分受益。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司有望受益于煤化工高景氣及實業(yè)雙驅(qū)動，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)收入分別為2010.13、2127.58、2273.64億元，同比分別為+5.73%、+5.84%、+6.87%；歸母凈利潤為74.15、80.89、86.76億元，同比分別為+15.21%、+9.09%、+7.25%；EPS分別為1.21、1.32、1.42元/股，對應(yīng)最新收盤價的PE分別為7.06、6.47、6.03倍。我們上調(diào)公司以“買入”評級。
風險提示：下游需求弱于預(yù)期；業(yè)績預(yù)測和估值不達預(yù)期。
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